四大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一(yī)轮(lún)“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三波存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革(gé)深(shēn)化大背景；二是(shì)对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是对公业(团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月yè)务，通知存款则(zé)集中于(yú)短期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)测算(suàn)，通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从(cóng)过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低(dī)于潜在(zài)经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆(lù)续跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发(fā)布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营(yíng)考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次(cì)调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这(zhè)一轮(lún)存款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了(le)这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低银(yín)行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积(jī)极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差(chà)压力增大(dà)外，某大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市(shì)场的(de)供需变化——近年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效(xiào)防范化(huà)解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本下(xià)降(jiàng)，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上(shàng)限(xiàn)，主要(yào)目的是(shì)规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银(yín)行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差(chà)空间(jiān)较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的(de)贷款利(lì)率下(xià)调、降低实(shí)体经济融(róng)资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又(yòu)有利(lì)于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将(jiāng)降低银(yín)行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率(lǜ)水平(píng)，利好(hǎo)债券(quàn)；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货(huò)币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)并(bìng)不(bù)等于政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方(fāng)观(guān)点提到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复(fù)内生(shēng)动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济(jì)修复(fù)带来支(zhī)撑(chēng)作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增大(dà)，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货(huò)币政(zhèng)策的(de)走向，上述(shù)大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员认为，需要(yào)看到的(de)是，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出，要求(qiú)货币(bì)政策支持(chí)精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年货(huò)币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适(shì)度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环(huán)节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺(cì)激消费以及(jí)缓和银(yín)行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币(bì)种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在银行开立(lì)一个具(jù)有结算和(hé)协定存款双(shuāng)重功能的(de)协定存款账户，并约定基本(běn)存款额(é)度，由银行将协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款(kuǎn)方式(shì)。协定存(cún)款性质介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企(qǐ)业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业(yè)务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不(bù)大。对(duì)于企业(yè)来(lái)说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失(shī)，但(dàn)若(ruò)存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前(qián)依然(rán)需要(yào)休(xiū)养生息，特别是在(zài)前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才(cái)会带动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业(yè)及(jí)居民形(xíng)成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的(de)储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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