钠(nà)电池产能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿(yì)拟撬动54亿乃至94亿投(tóu)资(zī)，传(chuán)艺科(kē)技是真跨界还是(shì)奢望(wàng)，飙涨后又(yòu)腰斩的股价似乎(hū)已经给出注脚。

　　去年6月以(yǐ)来，萦绕(rào)在键盘生产商传艺科技（002866.SZ）身上的最大(dà)议(yì)题莫过(guò)于(yú)跨(kuà)界钠电池(chí)。

　　这个(gè)热门又(yòu)令(lìng)人遐想的题材搭(dā)配(pèi)公(gōng)司(sī)释放钠电池项目进展的“积(jī)极主(zhǔ)动”，在2022年刺激(jī)着(zhe)传艺科技(jì)股(gǔ)价迅速飙涨4倍，甚至期间还(hái)祭出“七连(lián)板(bǎn)”和(hé)“五连(lián)板”妖股(gǔ)走势。然(rán)去(qù)年(nián)末以来(lái)，抛(pāo)“利好消(xiāo)息”催涨股价的套路完全失灵，股价又在4个多月时间极速腰(yāo)斩。即(jí)便是3月末扔出30亿(yì)元定(dìng)增预案投建年产5.5GWh钠(nà)电(diàn)池(chí)项(xiàng)目，传(chuán)艺科技也只收获了短(duǎn)暂的(de)上(shàng)涨，而后再未掀起波澜。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，股价过山(shān)车(chē)式的涨跌折射的是市场(chǎng)对传艺(yì)科技高调跨界(jiè)钠(nà)电赛道故事的怀(huái)疑(yí)：从宣(xuān)布(bù)跨界到现在(zài)，时间不(bù)过10多月，规划产(chǎn)能(néng)已经(jīng)从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚(zhuàn)1亿元(yuán)的传艺科技如(rú)何撬(qiào)动54亿(yì)元乃至94亿元(yuán)的投资(zī)成本？巨头环伺、落地产(chǎn)能骤增、锂价持续下行，在愈加拥挤(jǐ)的赛道(dào)上，夸下(xià)海口的产能又该如何消化？过往投(tóu)资(zī)计划频频“跳票”、实际效(xiào)益与(yǔ)预期天差地别等“黑历史”在前，“大跃进”的新项(xiàng)目如何让人信服？

　　跨界(jiè)钠电池(chí)，股价“过山车”

　　早在20世(shì)纪70年代，钠离子电池便与锂离子电池同(tóng)时期萌芽，但由于钠电负极嵌钠(nà)能力较(jiào)弱、钠(nà)电(diàn)池能量(liàng)密(mì)度(dù)较低，导致(zhì)其研发进度大大落后(hòu)于了锂电池(chí)。直到2020年后，随着钠电关键技术完成突破以(yǐ)及锂价不断飙升，钠电才作为锂(lǐ)电“备胎”之一重回人们(men)重视(shì)。尤(yóu)其2021年7月，宁德时代推(tuī)出第一代钠离子(zi)电(diàn)池，掀(xiān)起(qǐ)钠(nà)电风潮，并(bìng)将风(fēng)口带到(dào)了(le)A股市(shì)场。

　　时值2022年锂(lǐ)价(jià)暴涨，A股钠电(diàn)炒作如日(rì)中天(tiān)之(zhī)际，传艺(yì)科技(jì)于(yú)去年6月22日晚间(jiān)高调宣布(bù)入局。彼时的公告显示，公司拟投资3000万元通过全(quán)资子公司江(jiāng)苏智纬电子科技有(yǒu)限公司（以(yǐ)下简(jiǎn)称“智(zhì)纬电子”） 同海(hǎi)盈汇鑫企业、自然人(rén)杨磊和杨(yáng)崇义(yì)合(hé)作设立控股孙(sūn)公司江苏(sū)传艺钠电(diàn)科技(jì)有(yǒu)限公司(sī)（公司持股75％，以下简称“传(chuán)艺钠(nà)电(diàn)”）。

　　公(gōng)告(gào)出，传艺科技旋即涨(zhǎng)停，当日盘后公司迫(pò)不及待召开电话会议，向合计(jì)64名分析师和(hé)个人(rén)投资者披露(lù)跨(kuà)界钠电的(de)各种细(xì)节(jié)。根(gēn)据规(guī)划，传艺(yì)科(kē)技钠电池项(xiàng)目中试线2022年投产(chǎn)，一(yī)期2GWh的产能(néng)2023年(nián)投产，二期计划新(xīn)建8GWh的产能。

　　撂下电话，股(gǔ)价更加疯(fēng)涨。加上6月23日的(de)涨停(tíng)，传(chuán)艺科技宣布跨界后一(yī)口(kǒu)气收出7个涨停(tíng)板，市值快(kuài)速实现翻倍(bèi)。

　　传艺科技日K线(xiàn)图，来源：wind

　　有了钠电消息催涨(zhǎng)股价的前车在前(qián)，传艺科技开始有意无意地“主(zhǔ)动”披露钠电项目进展，而公司股价(jià)也往往在公告披(pī)露后录(lù)得大幅(fú)上涨。去年12月5日盘(pán)中，公司股价一度摸(mō)高(gāo)至54.44元/股，相较于跨(kuà)界钠电池前10元/股左(zuǒ)右的温吞股价，不到半年的时(shí)间已(yǐ)翻了逾5倍(bèi)。

　　但此后，公(gōng)司(sī)股价(jià)开始掉头(tóu)向下，无论其如何发(fā)布“利(lì)好”消(xiāo)息，股价也再难掀(xiān)大(dà)风浪，反而(ér)随着时间的推(tuī)移，迅速回落。截至4月20日(rì)收盘，报28.14元/股，4个(gè)多月时(shí)间已(yǐ)经(jīng)较高点腰(yāo)斩。

　　值得一(yī)提的是，由于在2022年6月(yuè)23日盘后，公司迫切召开电话会并在《投资者关系活动记(jì)录表》中对外发(fā)布钠电池(chí)业务未来(lái)规划、技术水平等(děng)涉及公司经营(yíng)的重大信息，但(dàn)直至2022年7月(yuè)9日才正式通(tōng)过《关于对(duì)深圳(zhèn)证(zhèng)券交(jiāo)易所关注函回(huí)复的公告》补(bǔ)充披(pī)露(lù)相关事项(xiàng)，传艺(yì)科技及公司董事长兼总经理邹伟民(mín)、时任董秘许(xǔ)小(xiǎo)丽还遭深(shēn)交所通报批评。

　　产能“大跃进(jìn)”，钱从哪里来？

　　回看传艺科技股价(jià)“过山车”式上下(xià)，背后纵有(yǒu)游资推波助澜(lán)，但归根结底(dǐ)还是(shì)其(qí)资金有(yǒu)限与钠(nà)电产能规划“大跃进”不(bù)匹配无法(fǎ)让市场(chǎng)信(xìn)服造成的。

　　根据公司定增预案，钠电池二期5.5GWh项目建成后，公司(sī)产能将达到(dào)10GWh。而根据公司此(cǐ)前对交(jiāo)易所回复函和(hé)2023年(nián)度定(dìng)增预案，公(gōng)司规划的10GWh钠(nà)电(diàn)池(chí)项目的投资成本约54亿元。其中，土地购(gòu)置及厂房成本约(yuē)4亿(yì)元(yuán)，10GWh产能需投入的装修及(jí)设(shè)备成本约50亿元。

　　实(shí)际上，传艺科(kē)技规(guī)划(huà)的钠(nà)电产(chǎn)能远(yuǎn)不止这公告出来的10GWh。据传艺钠(nà)电官微消息，公(gōng)司(sī)董(dǒng)事长邹伟民4月16日在公开场合演讲(jiǎng)时提到(dào)，“2022年(ni随性是什么意思，女人随性是什么意思án)7月，公司(sī)决定，发挥(huī)资金(jīn)优势(shì)，投资50亿元(yuán)，新(xīn)征410亩(mǔ)土(tǔ)地，用(yòng)30个月的时间(jiān)，新上钠(nà)离子(zi)电池全(quán)供应链(liàn)项(xiàng)目，逐步(bù)形成(chéng)年产(chǎn)3万(wàn)吨正极材料(liào)、4万吨负(fù)极材料、18GWh钠离(lí)子(zi)电池(chí)、15万吨(dūn)电(diàn)解液的生(shēng)产(chǎn)能力(lì)；2022年10底，中(zhōng)试线已经竣工投(tóu)产；目(mù)前，4.5GWh量产线已经开始试产试销，6月底有望批量生产。”

　　邹伟民公开演讲时(shí)提到的钠电产(chǎn)能规(guī)划(huà)，来源：传艺(yì)钠电官微

　　若按邹伟民的说法，传艺(yì)科(kē)技在上(shàng)述的54亿元资金(jīn)外(wài)，还需要更多资(zī)金，仅另(lìng)外8GWh钠电池就需要(yào)40亿元(yuán)的投入。

　　但现实是(shì)，传艺(yì)科技(jì)主(zhǔ)营式微，年(nián)赚1亿(yì)元的盈利水平(píng)显然难以(yǐ)撬动动辄几十(shí)亿的项目。

　　传艺科技(jì)主(zhǔ)营输入类设备(bèi)和印制电路板（PCB）两大类消费电子(zi)零组件，具体包括笔记本/台式机电脑键(jiàn)盘(pán)、触(chù)控模(mó)组和鼠(shǔ)标等输入类设(shè)备及通(tōng)讯(xùn)用板、消费(fèi)电(diàn)子(zi)、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经(jīng)营(yíng)规模不断(duàn)扩大，营(yíng)收(shōu)从2017年的6.69亿(yì)元起步，逐(zhú)年递增，到2022年达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈(yíng)利并未同步，上(shàng)市(shì)当年公司归(guī)母净利润(rùn)就下(xià)滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万(wàn)元。之后随着行业(yè)式(shì)微，公司盈利水(shuǐ)平起起伏伏，到2022年也仅1.15亿(yì)元，相(xiāng)较(jiào)于(yú)2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公司盈利(lì)就已经达到了9000万元，净利润增长乏力(lì)可见一(yī)斑。

　　传艺科技业绩变动情况，来源(yuán)：wind

　　盈利陷入瓶颈，账(zhàng)上(shàng)的(de)资(zī)金也(yě)并不宽裕。2022年，公司经(jīng)营活动产生的现金(jīn)流量净额4.46亿元；截至去年(nián)末，公司货币资金仅2.87亿(yì)元，短(duǎn)期借款8.41亿(yì)元；应(yīng)收账款(kuǎn)5.90亿元，应付账款4.56亿元(yuán)。

　　那两年半内(nèi)要拿出54亿元乃至94亿元以上的资金(jīn)投资(zī)钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日给深交(jiāo)所的回函中(zhōng)，传艺科技曾详细披露过2GWh项目资金来源(yuán)：截至(zhì)2022年(nián)5月31日，公(gōng)司(sī)可用(yòng)于(yú)钠(nà)离子电池(chí)项目的自有资金(jīn)仅1.61亿元，银(yín)行授信未使用(yòng)额(é)度10.27亿元，足(zú)见其(qí)在投资钠电项(xiàng)目时自有资(zī)金的“捉襟见肘”。

　　来源：传(chuán)艺科技给深交(jiāo)所的回函(hán)

　　很明(míng)显，一开始规(guī)划(huà)的一期2GWh产(chǎn)能，传艺科技就是准备靠银行贷款解决。后(hòu)一期产能(néng)增加到4.5GWh，投资(zī)额增加10亿(yì)元左右，同样仰仗(zhàng)银行贷款。今(jīn)年3月30日公司公(gōng)告称，传(chuán)艺科技(jì)及(jí)子公司拟向工(gōng)商银(yín)行、农业银行等组成的联合银团申请不超过(guò)20亿(yì)元(yuán)的项目贷(dài)款，用于公司(sī)钠电池项目。根据最新的(de)调研(yán)记(jì)录，“截至(zhì)目前，牵头银行已审批(pī)通过，参团银(yín)行(xíng)处于正常的审批流程中。”

　　一(yī)期靠(kào)贷(dài)款(kuǎn)，二期谋(móu)定增。今年3月30日(rì)，公司披露《2023年度向特(tè)定对象发(fā)行股票预案》，拟募资不超过30亿元，其中的(de)24亿(yì)元(yuán)拟投入钠电池制(zhì)造二期项目，剩余6亿元补流(liú)。

　　根(gēn)据(jù)测算，二期(qī)5.5GW随性是什么意思，女人随性是什么意思h项目(mù)总(zǒng)投资额为27.47亿元，除(chú)了定增的24亿(yì)元(yuán)外，还(hái)有3.47亿元(yuán)的(de)缺口(kǒu)。而为补这部分缺口，传艺科技甚至将2020年定增(zēng)募投资(zī)金中的1.75亿元变更用于该项目。

　　简单加总便(biàn)知，家底不厚，传艺科技10GWh钠电项目只(zhǐ)能依赖融资。至于上述邹伟民公开演讲时(shí)提(tí)到的另(lìng)外8GWh的项目资金(jīn)来源，钛(tài)媒体APP向公司(sī)求证，但截至发稿(gǎo)，仍(réng)未获回复(fù)。

　　锂(lǐ)价暴跌，钠电还有(yǒu)优势(shì)吗(ma)？

　　“今年(nián)销售不低于10亿元，整个(gè)钠电池全供应(yīng)链项目计划到2024年末全(quán)部竣工投(tóu)产，达产达(dá)效后(hòu)，可(kě)实现(xiàn)年销售(shòu)250亿元(yuán)。”若传艺科技的钠电项目真(zhēn)如邹伟民在(zài)近日的(de)演讲中所言照进(jìn)现实(shí)，几年后(hòu)公司营收将在当前(qián)基础上翻十几倍(bèi)。但近来腰斩的(de)股(gǔ)价显示，市(shì)场对(duì)这个故事并(bìng)不再买账，除了资金实(shí)力有(yǒu)限公司(sī)外，核(hé)心(xīn)还在其(qí)大干(gàn)快(kuài)上后产能如何消化的问(wèn)题。

　　毕竟，在(zài)钠电池商(shāng)业化元年的2023年，包括宁德时代(dài)、中科海纳、亿纬锂能、雅(yǎ)迪等诸多巨(jù)头在内，已纷纷发产品、量产并大(dà)建(jiàn)产能(néng)，竞争者初露威胁，赛(sài)道已然开始(shǐ)拥挤。

　　尽管就披(pī)露的参(cān)数(shù)和性能(néng)来(lái)看，传艺钠(nà)电(diàn)的钠电(diàn)池与(yǔ)巨头(tóu)们不相上下，但宁德时代落(luò)地奇瑞(ruì)车型(xíng)、华语(yǔ)新能源配套(tào)雅迪(dí)极(jí)钠S9等表明(míng)，大佬们已(yǐ)经走在(zài)前面(miàn)，率(lǜ)先在(zài)两轮(lún)电动车和低速电(diàn)动车领域实现装车应用。而传艺科(kē)技除了在岁末年初公告与中(zhōng)祥航业、江苏新能(néng)源(yuán)、德博新能源(yuán)签(qiān)订项目合作或(huò)战略合作协议外，并未官宣(xuān)重点客户。

　　每每有投资(zī)者问及客户情况时，公(gōng)司都以“目(mù)前订单下游(yóu)运用覆盖储能、低速电(diàn)动车及电动工具等多个(gè)领域(yù)”“公司钠离(lí)子电池送样后(hòu)客(kè)户(hù)的反馈普遍较为良好，并已与多名客户签订了销售订单(dān)”“公(gōng)司已与多家知名(míng)两轮电动车品牌开展(zhǎn)送样(yàng)和合作意(yì)向洽谈等(děng)工作”等进行回复。至于具体的客户名称和订(dìng)单金额，一(yī)直语焉不详(xiáng)。

　　且2023年(nián)，钠电(diàn)池产能落地正(zhèng)数倍级增长。上(shàng)海钢联新能源(yuán)事业部钠电池分(fēn)析(xī)师汪奇告(gào)诉钛媒体APP，2022年钠电池项目(mù)落地产(chǎn)能(néng)有3GWh左右，预计2023年落地产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯最新发布数据则称，到2023年底，预(yù)计钠电池产能将增加至21GWh。无论(lùn)是哪种预测，今年(nián)钠电(diàn)池落地(dì)产能(néng)大幅增加已可(kě)预(yù)见。

　　“参(cān)考锂电池(chí)行业产能利用率，钠(nà)电池落地的产能(néng)中可以实现装机的在4-5GWh左右，而铅酸(suān)电池的市(shì)场规模接近40GWh。前(qián)期(qī)用(yòng)于(yú)两轮车的(de)钠电池不到5％，后(hòu)面成本降下来才(cái)会有较大比例的替代(dài)。”汪奇认为，今年钠(nà)电(diàn)池只会小批量应用到(dào)多元化场景。

　　然传(chuán)艺科技却十分(fēn)自信，其在调研(yán)记录中预测，预(yù)计2023年公司实际(jì)出货量在2GWh-3GWh，相当于其占去(qù)了(le)2023年钠电(diàn)池(chí)市场的绝大(dà)部分(fēn)份额(é)。

　　来源：传艺科技2023年1月9日投资(zī)者关系活(huó)动(dòng)记录表(biǎo)

　　需(xū)要注(zhù)意的(de)是(shì)，沉寂(jì)多(duō)年的钠(nà)电池是在(zài)此前锂价飙(biāo)涨的(de)背景下作为“替代”而被推到台(tái)前的，去(qù)年底以来，碳酸锂价(jià)格持续下行，4月20日电碳价格均价(jià)已经跌至18万元/吨(dūn)。一时间，锂(lǐ)价(jià)持续(xù)下跌(diē)会否影(yǐng)响钠电池商(shāng)业(yè)化进(jìn)程的讨论(lùn)甚(shèn)嚣尘(chén)上(shàng)。

　　中科院(yuàn)院士欧阳明高(gāo)近日就表示：“钠电池能够起到对(duì)锂电池(chí)的(de)平衡作用，平衡锂价，保证锂资源(yuán)的供应安(ān)全，不太可能成为主(zhǔ)流。锂价一便宜，就会让钠离子的(de)发展(zhǎn)陷(xiàn)入(rù)被动。”但(dàn)他(tā)也强调，“钠离(lí)子技术一定要发展，因(yīn)为它是锂离子电池的一个有益的(de)补充。”

　　汪奇称，锂(lǐ)电(diàn)和钠(nà)电建设成本接近，目(mù)前三元(yuán)钠电量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左(zuǒ)右(yòu)。其进一(yī)步向钛(tài)媒(méi)体APP分析，“钠离子电池性能比较接近磷酸铁(tiě)锂电(diàn)池，高能量密度(dù)的也接近三元523电池。目前电(diàn)碳价格下跌至16-18万元(yuán)/吨，锂电池成本大幅下降40％以(yǐ)上，所以(yǐ)目(mù)前已经和钠电池(chí)成本基(jī)本相当；而由于锂原料价(jià)格大幅下降，目(mù)前铁锂和锰(měng)酸锂等电池成(chéng)本已(yǐ)经(jīng)优于钠电池。今年碳酸(suān)锂(lǐ)价格在20万(wàn)以下时，锂电池(chí)对(duì)钠电(diàn)池有(yǒu)明(míng)显优势。”

　　当然，市场普遍认(rèn)为钠电(diàn)池还有(yǒu)降本的空间。兴储世纪总裁(cái)助理刘继茂(mào)就告诉钛媒体APP，“待(dài)产业链完善后，规模量产后钠离子电(diàn)池正、负极材料(liào)价格(gé)可降至(zhì)5万(wàn)元/吨甚(shèn)至以下，钠离子(zi)电池的理论(lùn)BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存在降价可能，但(dàn)只要碳酸锂(lǐ)价格高于15万元(yuán)/吨(dūn)，钠离(lí)子(zi)电(diàn)池(chí)的成本优势就依然存(cún)在，并(bìng)且随着(zhe)技(jì)术不断发展、产业不断成(chéng)熟，钠离子电池(chí)的降(jiàng)本空间(jiān)有望进一步打开，该(gāi)成本临界(jiè)点仍有进一(yī)步下探的可能。”

　　汪奇也称，明年钠(nà)电产业(yè)规模(mó)化(huà)完成后(hòu)，能和锂离子电池(chí)的成本拉开(kāi)差距，接近铅酸电池(chí)的成本。但能量密度的限制，使得碳(tàn)酸(suān)锂价格在15万以上时，成熟后的钠离子电(diàn)池有一(yī)定优势；碳酸锂(lǐ)价格在10万(wàn)左右及以下时，钠(nà)离(lí)子电(diàn)池在(zài)动力领(lǐng)域优势较(jiào)小。

　　钛媒体APP注意到，包(bāo)括传(chuán)艺科技在(zài)内，诸多(duō)入局(jú)钠电池(chí)的(de)企(qǐ)业都(dōu)言锂价下跌无碍钠电(diàn)池商业化进程。但(dàn)随着锂价持续下降，钠电池(chí)利润率下降或也是必然的。

　　以传艺科技为例，其在1月9日的调研记录中曾表示，公司钠电(diàn)池定价(jià)主(zhǔ)要根据碳酸锂的价格，一般给到客户(hù)的价格(gé)比磷酸铁锂便(biàn)宜25-30％，且定价会随碳酸锂(lǐ)价格波动(dòng随性是什么意思，女人随性是什么意思)而波动。

　　缺(quē)乏长远(yuǎn)投资定力 过往项目频频“跳票”

　　资金和产能消(xiāo)化之外，市场还担忧传艺科技项目投资的(de)定力。

　　尽管公司对(duì)进军钠电(diàn)领域(yù)雄心(xīn)勃勃，然而钛媒体APP梳理其过往投资(zī)履历发现，传(chuán)艺科技在投资上缺乏(fá)长远定力(lì)，临时“跳(tiào)票(piào)”甚至终止募投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺(yì)科技IPO募资4.81亿(yì)元，其中将2.98亿元(yuán)投向FPC生产项(xiàng)目，9418.08万元投向薄膜线(xiàn)路(lù)板生(shēng)产线技改并扩产项目。然(rán)2018年4月公司就变更募(mù)资用途，将(jiāng)FPC生产项目未用的资金1.20亿元(yuán)和1.04亿(yì)元分别用于(yú)3D玻璃面板生产项目、轻薄型键(jiàn)盘生产项目，已经使(shǐ)用了(le)7737.67万元募(mù)资的(de)FPC生产项(xiàng)目则(zé)被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板生产线技改(gǎi)并扩产项目(mù)的实施地点从一厂搬迁至二厂；2021年6月，再(zài)将该项目(mù)的实施地点变更为重庆市(shì)合川区(qū)工业园区(qū)核心区高(gāo)阳路30号，实施主体则(zé)从(cóng)传(chuán)艺科技变为全资子公(gōng)司(sī)重庆营(yíng)志。

　　2020年12月，IPO募投项(xiàng)目则(zé)再生变。公(gōng)司终止实(shí)施3D玻(bō)璃面(miàn)板生(shēng)产项目(mù)（已投(tóu)入募(mù)资(zī)7445.13万元(yuán)），并将该项目(mù)剩余资金全部投(tóu)入轻(qīng)薄型键盘生(shēng)产项(xiàng)目的(de)建(jiàn)设，并(bìng)将后者的(de)产能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技(jì)再融(róng)资，定(dìng)增募(mù)资6亿元(yuán)，其中的(de)4.20亿元(yuán)用(yòng)于年产18万平(píng)方(fāng)米中(zhōng)高端印(yìn)制电路(lù)板建设(shè)项(xiàng)目。但次年(nián)6月，公司(sī)将该项目中的(de)SMT工序实(shí)施地(dì)点由江苏省高邮市经开区凌波路33号改建(jiàn)至(zhì)江苏省高(gāo)邮市经开区凌波路49号的闲(xián)置厂房；2023年3月，传艺科技再“变卦”，又将(jiāng)该项(xiàng)目剩余募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更用于投(tóu)入“钠离(lí)子电池(chí)制(zhì)造(zào)二期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频变更募投计划(huà)的(de)地(dì)点、资金乃至项目，直接的后果就是原有的投入打水飘、投(tóu)资(zī)效率低下(xià)以及建成项目实际效益与预计(jì)天差地(dì)别。

　　根(gēn)据(jù)招股书，薄膜线路板生(shēng)产线(xiàn)技改(gǎi)并扩产(chǎn)项目建设(shè)期(qī)仅12个月，达产(chǎn)年可实现(xiàn)销售(shòu)收入2.24亿元。定(dìng)期报告显示，2018年6月30日，该项目就已经建成。但2019年-2022年，该项目的效益分别仅283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万元(yuán)和2599.93万元。

　　而根据定增方案，年产18万平方(fāng)米中高端(duān)印制(zhì)电路板建设项目建(jiàn)设期也仅(jǐn)12个月，预计达产年实(shí)现营(yíng)收7.48亿元，项目净(jìng)利(lì)润1.31亿元。然两年多时间过去(qù)了(le)，截至(zhì)2022年12月31日(rì)，该项目投(tóu)资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目效(xiào)益(yì)分(fēn)别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预期相去甚远。

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