原(yuán)本(běn)被视为(wèi)极其艰难(nán)的2022年(nián)，白(bái)酒上市(shì)企业(yè)却又一次集体刷高了(le)业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来(lái)看，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　单亲家庭是什么意思　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营收净利(lì)再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情(qíng)后首个春节动销战后(hòu)，今年(nián)一季(jì)度白(bái)酒业(yè)普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家(jiā)企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到(dào)，过去三年，外(wài)部环境对白酒造成(chéng)了不可忽(hū)视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力足够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业(yè)结构性(xìng)增长(zhǎng)。但(dàn)随着白酒行业集中度提升，头部(bù)酒企(qǐ)持(chí)续向前，非名酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以望其项背(bèi)，因(yīn)此圈(quān)地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调(diào)整(zhěng)周(zhōu)期(qī)的白酒行业(yè)，分化加剧。而今年(nián)，白酒企业的一个共同(tóng)主题是(shì)去库存，谁快谁就会(huì)占(zhàn)得先手。

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据(jù)中国酒业(yè)协会公布的数据(jù)，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同(tóng)比增(zēng)长9.6％，利润2单亲家庭是什么意思201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白(bái)酒上市企业(yè)营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长的表现之一(yī)是优势品牌正在(zài)持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销量已经(jīng)连(lián)续(xù)多年(nián)下降，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞争格局下企(qǐ)业间(jiān)挤压式竞(jìng)争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的(de)业(yè)态(tài)促(cù)使(shǐ)白酒行业内(nèi)部(bù)强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业经济增长的主要动力。年报显示(shì)，头部名酒企(qǐ)业基本保持了(le)两位(wèi)数增长，20家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举例(lì)而言(yán)，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场景(jǐng)的多元(yuán)化，对于中国(guó)白酒(jiǔ)的(de)复兴(xīng)是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长的另(lìng)一个特(tè)征是，在过去取得了(le)稳(wěn)定增长和快速发展的(de)企业，基本形(xíng)成了中高端驱(qū)动增长的发展(zhǎn)模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一(yī)如(rú)既往强势(shì)以(yǐ)外，其中(zhōng)高端产品销量都以超(chāo)两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品线全价格(gé)带布局，二三(sān)线品牌(pái)聚(jù)焦中(zhōng)高端，白(bái)酒产业不约而(ér)同(tóng)都在进(jìn)行(xíng)产品结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化的需(xū)要，白酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优质产能(néng)的释放。20家(jiā)上(shàng)市企业中(zhōng)，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能(néng)扩建等项(xiàng)目，这些都是企业为持续保持结(jié)构性增长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应(yīng)’下，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且(qiě)利用自身的品(pǐn)牌与品质优(yōu)势(shì)，进一步挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格局很快形(xíng)成，中国(guó)酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收(shōu)入累计增长(zhǎng)5％，利(lì)润累计增长了(le)71％。透过(guò)2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企强者(zhě)恒(héng)强外，二三(sān)线品牌(pái)正在加(jiā)速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的(de)仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据(jù)浮动(dòng)为2家，分别是今(jīn)世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年(nián)的6家基础上新增了(le)一个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍得、迎驾(jià)贡(gòng)、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之(zhī)间，隶(lì)属苏酒板(bǎn)块、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是在各自省内有一定(dìng)话语权(quán)、有较大市场规模(mó)、省(shěng)外市(shì)场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升(shēng)级和(hé)全国(guó)化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一(yī)般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报(bào)显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营(yíng)性(xìng)现金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报(bào)也能说明问题(tí)。举例而(ér)言(yán)，今年一(yī)季(jì)度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报(bào)中表(biǎo)示是因为去年同期基(jī)数较高(gāo)，以(yǐ)及(jí)公司主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务(wù)体量和利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润(rùn)更是(shì)下降了228％。对(duì)此，金种子在年(nián)报(bào)中归(guī)咎于品牌、营(yíng)销、渠(qú)道等多(duō)方(fāng)面因素(sù)。

　　高(gāo)库存(cún)仍是行业性问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业中，有17家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率(lǜ)与上年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比增长，金种子、洋(yáng)河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企(qǐ)业毛利率(lǜ)有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但(dàn)透过年报(bào)，白(bái)酒的高(gāo)库存(cún)更加(jiā)值得(dé)关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存(cún)同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存增长基本(běn)都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定(dìng)程度(dù)上反映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上(shàng)市(shì)酒企合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公(gōng)司(sī)的合(hé)同负债下(xià)滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至(zhì)今年一季度末，总体(tǐ)合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发(fā)现整个(gè)市场除了茅台供不应求以外，其他产品都存在价格倒(dào)挂现象，这说明除茅(máo)台以外社(shè)会库存很(hěn)大(dà)，对(duì)白酒发展来说存在(zài)隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年(nián)下半(bàn)年中秋节后有望成为酒业(yè)重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业(yè)性问(wèn)题。”蔡学飞表达了(le)同(tóng)样的看法(fǎ)，他认为，随(suí)着(zhe)国家(jiā)经济(jì)面(miàn)的恢(huī)复以及社会活(huó)动的复(fù)苏(sū)，会加速去(qù)库存(cún)，特别是名酒库存(cún)会得到很大(dà)的(de)缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然会面临不小的(de)库存压力(lì)。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在投资者关系互动平台回答投(tóu)资者关(guān)于库存的问题时(shí)就谈到，五粮(liáng)液(yè)产品渠(qú)道库存(cún)量不(bù)到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实(shí)上，白酒(jiǔ)渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去(qù)三年，受疫情(qíng)影响线(xiàn)下消费(fèi)场(chǎng)景大减，终端(duān)动(dòng)销放(fàng)缓，造成(chéng)了社会(huì)库存积压。从产能(néng)来看(kàn)，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是(shì)不争(zhēng)的事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费观念、消费(fèi)习(xí)惯的变化，即(jí)使(shǐ)是(shì)疫情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要(yào)时间。

　　而为(wèi)去(qù)库存，全行业(yè)各环节都在(zài)努(nǔ)力，其(qí)中最(zuì)关(guān)键的是，亟需(xū)库存消化能力强劲的(de)新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以预(yù)见(jiàn)，2023年谁的库(kù)存消化(huà)得快，谁(shuí)的价格(gé)倒挂恢复得(dé)快，谁就(jiù)能在新周期(qī)中胜出。

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