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　　作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居(jū)民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的(de)时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构(gòu)成当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍(réng)是(shì)主要(yào)拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产能(néng)充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动(dòng)价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商品价(jià)格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油价格(gé)波动(dòng)带动国内油(yóu)煤加工(gōng)、化学原料及制品(pǐn)相关行(xíng)业价(jià)格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格(gé)结束自(zì)去(qù)年底以来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能(néng)继持(chí)续释(shì)放、供给(gěi)相对充足的影(yǐn夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字g)响下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势(shì)均(jūn)处于(yú)正常波动(dòng)区间，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和(hé)修(xiū)复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持(chí)续造(zào)成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注(zhù)环比变(夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字biàn)动情(qíng)况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着(zhe)下(xià)半年(nián)生(shēng)猪需(xū)求的回升，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的开展，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价(jià)水平有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回归(guī)至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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