银(yín)行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一(yī)度(dù)跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心承担过多风(fēng)险。目(mù)前可能的(de)解决方(fāng)案是(shì)，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部(bù)无(wú)意干预该银(yín)行(xíng)的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家银(yín)行能(néng)否在(zài)未来的(de)日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会(huì)对(duì)此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银(yín)行找到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油库存降幅(fú)大于预(yù)期(qī)，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经济数据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧(yōu)增加，油价(jià)周三(sān)延续前一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评(píng)级(jí)，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从美联(lián)储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月(yuè)的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持(chí)加(jiā)息(xī)的大方向，只不过(guò)加息力(lì)度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率(lǜ)和美国银行业危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私人(rén)部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期(qī)经济减速不至于引发美(měi)联储货(huò)币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的(de)美联储加息并不(bù)会(huì)因经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美(měi)国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国商(shāng)业(yè)银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融(róng)市场系(xì)统性风(fēng)险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究(jiū)院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行(xíng)业(yè)“爆(bào)雷”引发(fā)系统(tǒng)性(xìng)风险的(de)可能(néng)性是较小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也(yě)不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度和(hé)积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低(dī)的(de)。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者(zhě)非金(jīn)融企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十(shí)年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一(yī)争论(lùn)，全球知名机构的基金(jīn)经(jīng)理们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联(lián)环球投资和(hé)西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取(qǔ)得(dé)胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可(kě)能会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策(cè)制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)，从(cóng)美国居民消费(fèi)来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确(què)定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也(yě)是大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出(chū)占可支配收入的(de)比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致(zhì)大规(guī)模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹(pǐ)配(pèi)的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经(jīng)济下行的(de)环(huán)境(jìng)下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表和收入状况边际(jì)上(shàng)会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经(jīng)过了(le)十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负债处于(yú)一个相对(duì)健康的(de)状况，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国(guó)居民部门(mén)的需求(qiú)仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外(wài)加(jiā)息结束(shù)到降息之(zhī)间就是一个容易出(chū)风险的(de)时间段；二是(shì)能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到使我不得开心颜上一句是什么(dào)，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的(de)情(qíng)况下，市场对(duì)全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振成为了一(yī)个激发(fā)避(bì)险情绪升级(jí)的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大(dà)的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于(yú)出(chū)现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类(lèi)风(fēng)险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操(cāo)作思路应(yīng)该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色(sè)金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行有两个(gè)利空(kōng)背景和一个(gè)触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期(qī)，资金(jīn)提前(qián)流出(chū)规避不确定性风险；三是(shì)前(qián)一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆(bào)利(lì)空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然(rán)升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当(dāng)前宏观情(qíng)绪(xù)对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息(xī)预期之间摇摆不(bù)定。一(yī)方面对银行(xíng)业和(hé)全球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预(yù)测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临(lín)五一假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区(qū)间(jiān)运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明(míng)显，而镍(niè)和锡则(zé)是(shì)辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月的(de)开(kāi)局延续了(le)需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却(què使我不得开心颜上一句是什么)出现不一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业开工率却(què)出现接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然(rán)持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产(chǎn)成(chéng)品库(kù)存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环(huán)境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回(huí)调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对(duì)利空因素(sù)的(de)集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的行业(yè)数据(jù)来看(kàn)，下游需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应(yīng)在下(xià)游开工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了高(gāo)位停滞，没有进一步(bù)的(de)增长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不(bù)大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预期过于(yú)一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已经过(guò)去(qù)，但今年可(kě)能(néng)不(bù)会降(jiàng)息(xī)。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向(xiàng)很可(kě)能使(shǐ)得(dé)加息时间或者(zhě)幅(fú)度(dù)超(chāo)预期，这样市(shì)场就会(huì)有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供(gōng)应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至更长时(shí)间(jiān)的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短(duǎn)期(qī)或短(duǎn)线影响并不(bù)显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的(de)关系以(yǐ)及可能突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了(le)价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说。

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