金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些？国(guó)家(jiā)统(tǒng)计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人(rén)、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前(qián)价格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是(shì)一(yī)些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的(de)回落(luò)。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市场价格有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪市场供应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来扩(kuò)大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏(sū)乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今(jīn)年(nián)7月(yuè)份切换，车企降价(jià)促销力(lì)度加大，带(dài)动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价(jià)格环比还在下(xià)降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比基(jī)数走高(gāo)。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指出，在价格中(zhōng)食品和能源(yuán)由(yóu)于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体保持基(jī)本(běn)稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢(huī)复中，相关(guān)价格(gé)涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会(huì)恢复常态(tài)化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅回升，带动(dòng区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来)服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回(huí)升。未来随着服务消费需求带(dài)动增(zēng)强(qiáng)，价格回升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归(guī)到(dào)合理的(de)水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我国部(bù)分(fēn)大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低(dī)、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和天(tiān)然(rán)气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不(bù)足。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行(xíng)业(yè)产(chǎn)能(néng)供给充裕(yù)，但市(shì)场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节(jié)性(xìng)减少，市场进入(rù)淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入(rù)性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下(xià)行(xíng)情况(kuàng)还会延续。但(dàn)是随着(zhe)国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国(guó)经(jīng)济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天央行(xíng)发布的一(yī)季度货(huò)币政策报(bào)告也提(tí)及(jí)通缩。报告提(tí)到，我国(guó)通胀水平处(chù)于温和区间。过(guò)去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效应有关(guān)。我国经(jīng)济运行开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价回(huí)落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续(xù)加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是(shì)需(xū)求复苏(sū)偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有(yǒu)个过程区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受(shòu)收入分配分化、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前(qián)还贷现象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应明显。去(qù)年国际油(yóu)价一度(dù)逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回(huí)落至80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和(hé)居住水电燃料的同比增速(sù)走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同(tóng)样存(cún)在明显基(jī)数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年(nián)二季(jì)度(dù)GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着基(jī)数降低(dī)，特(tè)别是(shì)政策效(xiào)应将进一(yī)步显现，市(shì)场机(jī)制(zhì)发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在(zài)增强，供需缺(quē)口(kǒu)有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温(wēn)和抬升，年末可能回(huí)升(shēng)至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格(gé)持(chí)续负增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也(yě)具有(yǒu)下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。我国(guó)物价仍(réng)在温和(hé)上涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行(xíng)持续好转，不符(fú)合通缩的(de)特(tè)征(zhēng)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货(huò)币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是经济(jì)短周期(qī)波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以物(wù)价回落来评(píng)判经(jīng)济进入“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经(jīng)济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物(wù)价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低(dī)位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修复，显(xiǎn)示经济处(chù)于复苏(sū)初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月(yuè)以(yǐ)来持续回(huí)升(shēng)，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮(lún)信用(yòng)扩张会带动(dòng)经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。除去(qù)年基数(shù)较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活(huó)动相(xiāng)关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资金(jīn)存(cún)在(zài)一定空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经(jīng)验(yàn)显示(shì)，资金空转多发生(shēng)在经济(jì)回落、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也(yě)有类似特征(zhēng)；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机(jī)构，与居民(mín)理财回(huí)表、购(gòu)房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派(pài)生自去年9月以来持续(xù)改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总体(tǐ)信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地(dì)产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带来(lái)的(de)经济效应不(bù)同过往，有(yǒu)效信(xìn)用派生对(duì)企业(yè)行为(wèi)的支持(chí)已开(kāi)始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业(yè)，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使得(dé)制造(zào)业投资表现显著强于(yú)房地(dì)产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和(hé)经济增长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复(fù)性(xìng)反弹后(hòu)走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部分高频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观数(shù)据(jù)屡(lǚ)超预期的(de)同时，市(shì)场信(xìn)心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿(yuàn)的持续改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带来(lái)的(de)消费修复(fù)持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿(sù)餐(cān)饮等服(fú)务业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行(xíng)业(yè)招工需(xū)求在逐步修复(fù)，有助于推动收入(rù)与(yǔ)消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在(zài)累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复(fù)会弱于(yú)传(chuán)统周期(qī)；但(dàn)小周期超调后的(de)修(xiū)复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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