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攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别国金证券赵伟：通缩是个伪命题，CPI或已见底，后续或逐步回升

　　事(shì)件

　　5月11日，统计局公布(bù)4月物价数据：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并非通(tōng)缩，内(nèi)部结构分化、与终端需求相(xiāng)关(guān)的服务业(yè)延续(xù)涨价攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别ng>

　　物价(jià)作为经济(jì)表现(xiàn)的滞后(hòu)指标，在(zài)经(jīng)济复苏早期(qī)多(duō)表现相(xiāng)对低迷、实(shí)属(shǔ)常态。传统周期下，经济的周期性波动，主要由需求端(duān)驱(qū)动(dòng)，物价作为经济的滞后(hòu)指标，表现出明(míng)显的周(zhōu)期性波(bō)动。经验显示，CPI等物价(jià)指标，与经济(jì)走(zǒu)势大体类似，一般滞后(hòu)经济表(biǎo)现2个季度左(zuǒ)右；经(jīng)济(jì)复苏早期，CPI同比(bǐ)表现一度相对(duì)低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主(zhǔ)要(yào)缘于供给端影响和外需拖累部(bù)分商品价格回落(luò)等(děng)。年初以来，CPI同比(bǐ)持续回落至4月(yuè)的0.1％，拖(tuō)累主要(yào)来自于(yú)食(shí)品和非食(shí)品中(zhōng)的商(shāng)品、不完(wán)全由需求主导。其中(zhōng)，猪肉、鲜(xiān)菜供(gōng)给充足，价(jià)格回落成为拖(tuō)累食品同比(bǐ)自年初(chū)的(de)6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食品中(zhōng)，原油等国际定价的大宗(zōng)商品价格回落，带动交通工具(jù)用燃(rán)料等(děng)分(fēn)项环比延续低(dī)于季节(jié)性，部分(fēn)耐用品价格回落(luò)也有拖累、与(yǔ)相关原材(cái)料成本压(yā)力缓解(jiě)等有关。

　　需求(qiú)修复较早(zǎo)的领域(yù)、线下消费相关的(de)商(shāng)品和服务，在价格上已有连(lián)续体现。终端(duān)需(xū)求回(huí)暖在(zài)4月(yuè)CPI中进一(yī)步凸(tū)显，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其他商品(pǐn)服务同比自年初以(yǐ)来明显(xiǎn)回(huí)升、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带(dài)动部分中(zhōng)上游(yóu)行(xíng)业(yè)涨价，在PPI中亦(yì)有(yǒu)体现，例如，文(wén)教娱(yú)制造业价格(gé)环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已见底，后(hòu)续或逐步回升。线下消费(fèi)活动持(chí)续改善(shàn)等或带(dài)动内生动(dòng)能逐步增强，对价格的支撑仍(réng)在(zài)逐步显现。叠(dié)加基数贡献、及部(bù)分商品价格回(huí)落(luò)拖累(lèi)逐步放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅(fú)回落，生产资料拖累PPI低预期(qī)、原油链等拖累延(yán)续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖累明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅(fú)回(huí)落(luò)0.6个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素(sù)较上月(yuè)回落0.4个百分(fēn)点(diǎn)至0.4％；环比降幅收(shōu)窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平(píng)于(yú)0.7％。分项环比中，食品环比降幅收窄0.4个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)-1％，非食(shí)品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明(míng)显，猪(zhū)肉环比降幅(fú)收窄，文(wén)教娱(yú)等服务项(xiàng)涨价延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消(xiāo)费淡季(jì)影(yǐng)响(xiǎng)，猪(zhū)肉(ròu)价格下(xià)降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百分点(diǎn)。非食(shí)品环比中，原(yuán)油价格回落拖累CPI交通(tōng)通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他(tā)商品(pǐn)服务环(huán)比明(míng)显上涨(zhǎng)，分别较上月变动0.6和0.2个(gè)百分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累(lèi)，生(shēng)活资料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比由(yóu)平转降(jiàng)至(zhì)-0.5％。大类环比中，生(shēng)产资(zī)料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工(gōng)工业亦有(yǒu)走弱；生活(huó)资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续回落外(wài)，衣着、一般日用品环(huán)比由(yóu)负转正，耐用消费品降幅收窄。

　　分(fēn)行业(yè)来看，原油等上游原(yuán)材料链(liàn)条(tiáo)相关(guān)价格回落，与线(xiàn)下消费相关的中(zhōng)下游行业价格(gé)回升。4月，多数(shù)行业(yè)环比(bǐ)价格回落、上游原材料链(liàn)条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气供(gōng)应环(huán)比延续回落、降幅均在1.9个百(bǎi)分点以上，汽车制造(zào)、通信(xìn)制(zhì)造等部(bù)分(fēn)中下游制造(zào)业价格有所回落(luò)，但(dàn)文教(jiào)娱制(zhì)品等靠近终端制(zhì)造业(yè)价格有所回升、环(huán)比上涨(zhǎng)0.9％。