财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺(wàng)季更(gèng)是值得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和(hé)西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损，本(běn)土与(yǔ)外(wài)资两大(dà)阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生(保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次shēng)证券王(wáng)言海5月8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计(jì)2023年将(jiāng)是(shì)啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持续保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格(gé)局或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计(jì)最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股价跌近六(liù)成(chéng)，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林(lín)的漓泉(quán)、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西(xī)的汉斯(sī)等(děng)，几乎每座城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的(de)研报罗列(liè)五大巨头的具(jù)体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度仍(réng)有提(tí)升空间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部企业(yè)将有望进一(yī)步提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一(yī)段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显，百威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年(nián)净(jìng)利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营(yíng)业利润(rùn)增长将(jiāng)低于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在(zài)华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯(bó)啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国多个地区的销售(shòu)权划(huà)归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提(tí)价(jià) 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分(fēn)析(xī)人士指出(chū)，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要(yào)由外资(zī)啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤(pí)酒为例，早年(nián)畅销大(dà)江南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处(chù)于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能力较(jiào)强，进(jìn)入存(cún)量竞争(zhēng)时代(dài)后，企业为(wèi)向高端化转型已多次实(shí)施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提(tí)价(jià)涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区(qū)域由部分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高低档均(jūn)有所(suǒ)涉(shè)及(jí)。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的(de)研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高(gāo)端化势(shì)能锐(ruì)不(bù)可当(dāng)。产(chǎn)品(pǐn)端方面(miàn)，公司在坚持(chí)纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上，进(jìn)一步(bù)提(tí)升中档崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤(pí)等(děng)高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持续(xù)升级。随(suí)着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年业(yè)绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前(qián)主要销量(liàng)来(lái)自中(zhōng)低(dī)端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而(ér)经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品认知(zhī)度或接(jiē)受度相对偏低(dī)。公司提价(jià)空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国(guó)产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不仅销售范围收(shōu)缩不(bù)少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的(de)营(yíng)业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高(gāo)端(duān)新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號(hào)社(shè)区小酒馆这种新零(líng)售业态(tài)的落地生根(gēn)。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放正处起步(bù)阶段(duàn)，旺季(jì)动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及(jí)空间，且目前行业(yè)格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及(jí)应(yīng)用(yòng)场景布局多元(yuán)化企业，将更(gèng)加(jiā)能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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