大(dà)家周末好，先来(lái)看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下(xià)令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的(de)战备状态(tài)提升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众与科(kē)索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关(guān)的(de)通胀(zhàng)压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继(jì)续加息的押(yā)注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价(jià)美联(lián)储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美(měi)联储今年(nián)将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的(de)押注(zhù)，今年(nián)降息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他(tā)们预计在2024年之前(qián)不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年(nián)降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无(wú)论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料(liào)成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分化(huà)的根源还(hái)是(shì)原料端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前(qián)工业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来看，前(qián)期原(yuán)油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际(jì)产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非(fēi)常规(guī)能源产量增速持续不(bù)达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格(gé)也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的(de)迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西主产区动力煤(méi)的边(biān)际(jì)到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期(qī)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱势(shì)震荡的走势，并未(wèi)出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期(qī)期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激(jī)，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到(dào)天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提(tí)供有(yǒu)力支(zhī)撑。加(jiā)之(zhī)煤化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企(qǐ)业库(kù)存水(shuǐ)平偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期(qī)的持续走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势(shì)以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移(yí)，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链(liàn)上下(xià)游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表现同样(yàng)低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大(dà)于三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断创下(xià)新低，部分地区现货价(jià)格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落(lu三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思ò)、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部(bù)分内地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出现停车(chē)或者(zhě)降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘(liú)书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游(yóu)的(de)需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是(shì)一(yī)个产(chǎn)能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情(qíng)况，下半年部分品种面(miàn)临(lín)较大(dà)投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也(yě)表现(xiàn)为(wèi)长期(qī)下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的(de)可(kě)能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提(tí)振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的(de)行(xíng)为都对(duì)于油价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强势从(cóng)成(chéng)本端(duān)带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强(qiáng)的关键原因还是在于(yú)原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下(xià)降(jiàng)和(hé)随着出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的(de)成品油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期(qī)，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年(nián)全(quán)球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判(pàn)达成一(yī)致前，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需(xū)关注美国债务上限(xiàn)谈判结(jié)果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议(yì)将近。考虑目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身现货价(jià)格表现更弱，因而(ér)以原油折算(suàn)成本的加工(gōng)利润反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思端的利好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油(yóu)发运(yùn)船期(qī)中(zhōng)有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的(de)原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需(xū)求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来(lái)相(xiāng)对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或(huò)依(yī)然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力(lì)煤(méi)市场中(zhōng)下(xià)游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前(qián)，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有(yǒu)望(wàng)延续。

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