近(jìn)日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的(de)兴发(fā)集团，其(qí)旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半(bàn)导体加工(gōng)过程中的关(guān)键材料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东还与第(dì)二大股东有可(kě)复(fù)活的对赌(dǔ)协议。且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从事(shì)从(cóng)事湿(shī)电子化(huà)学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按照纯度等(děng)级分为电子级(jí)磷酸(suān)、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷(lín)酸(suān)和(hé)面(miàn)板级磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度等(děng)级由高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点(diǎn)值得一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年第二(èr)大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的主要销售(shòu)内容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销(xiāo)售金额比兴(xīng)福电子当年(nián)食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福(fú)电子电子级(jí)磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可(kě)口可(kě)乐公司(sī)、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求高于(yú)一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符(fú)合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告(gào)期”）的(de)营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行过(guò)前期会(huì)计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事(shì)务所合伙(huǒ)人对(duì)记者表示(shì)，非经(jīng)常性损益是指公司发生的与经营业(yè)务无直(zhí)接关系，或(huò)是(shì)虽(suī)与经(jīng)营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了(le)真实、公允地(dì)反映(yìng)公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率(lǜ)提升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司(sī)平(píng)均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来(lái)公(gōng)司陆(lù)续实现众多集(jí)成电路客户的(de)产品认(rèn)证及批(pī)量供货，毛(máo)利(lì)率水平(píng)较高的集成电路(lù)用湿电(diàn)子化学品销售(shòu)收入占比持(chí)续提升，且公司根(gēn)据部分(fēn)产品原材料价格上(shàng)涨情况适时(shí)调(diào)高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多(duō)少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来(lái)是(shì)否还能(néng)持(chí)续(xù)提(tí)高业绩(吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思jì)？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司(sī)兴发集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集成电路基(jī)金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集(jí)成电路基(jī)金二期(qī)之(zhī)间存在对赌协吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思(xié)议(yì)。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售(shòu)权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)“兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，还是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过上市(shì)委(wěi)审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所(suǒ)科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段(duàn)的(de)合(hé)合信息(xī)和先(xiān)正达，受理日(rì)期已经超过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏(lán)目(mù)显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果(guǒ)18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处(chù)于正常IPO流(liú)程中，又会演绎(yì)怎么样的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子增资时(shí)，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略(lüè)投资者的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩(jì)如(rú)何(hé)？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经常性关联(lián)采购主要系向关(guān)联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电(diàn)力等能源以及(jí)建筑工程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的重大经常性关联采(cǎi)购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的关联(lián)采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司(sī)普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团(tuán)及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一(yī)季(jì)度业(yè)绩(jì)进行(xíng)预(yù)测，但(dàn)兴发(fā)集团(tuán)2023年(nián)第一季度的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅(fú)降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下(xià)半(bàn)年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过程中，公(gōng)司上述产(chǎn)品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电(diàn)子化学品，即(jí)公司(sī)湿电子化学品、特种(zhǒng)化(huà)学品(pǐn)、食品添加剂(jì)等(děng)成长性产(chǎn)品市场需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能(néng)力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一(yī)则(zé)公告显示，湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品2023年第(dì)一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度(dù)统(tǒng)计口径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太(tài)好具体判(pàn)断(duàn)湿电子化学品相关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年(nián)第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电(diàn)子(zi)曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区城市管理(lǐ)执法局(jú)的行(xíng)政处罚(fá)，处(chù)罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无(wú)证建设(shè)房屋(wū)，总违(wéi)法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监(jiān)管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构(gòu)成短线交易。

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