5月以来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基金、南方基金等多(duō)家(jiā)头部(bù)公(gōng)募基(jī)金密集(jí)申(shēn)报了跟踪海外半导(dǎo)体指数(shù)QDII产品，布局全球(qiú)半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，在经历一(yī)季度的(de)持续回调后，半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬(xún)以来又开始持续下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区(qū)间份(fèn)额(é)增幅(fú)最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数半导体主题(tí)ETF产品份额出现(xiàn)正增长(zhǎng)，最高份额(é)增幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多(duō)位业(yè)内人士认为，资金对半导体主题(tí)ETF的(de)越跌越(yuè)买，主要是基于对(duì)板块中长期投资价值(zhí)的(de)肯定。尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但随着国产替代持续推(tuī)进，以(yǐ)及近期AI行情的(de)带动下，板块细分领(lǐng)域仍有较多(duō)投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度(dù)的持续(xù)回调后，半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)自(zì)4月(yuè)中(zhōng)下旬以来又开始持(chí)续下跌。以(yǐ)中证全(quán)指半导体指数表(biǎo)现为(wèi)例，该指(zhǐ)数在4月6日攀(pān)至年内高位后(hòu)便开始不断下(xià)跌，4月10日(rì)至5月12日区间(jiān)跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导(dǎo)体生产设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式(zhōng)跌(diē)幅居(jū)前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块持续下跌，但资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月内半(bàn)导体芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平(píng)均收(shōu)益率(lǜ)为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其(qí)中，工银(yín)瑞信(xìn)国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看(kàn)年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所中(zhōng)韩(hán)半导体ETF等(děng)三只产(chǎn)品份额(é)出现下降外，其(qí)余产(chǎn)品(pǐn)份额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉(jiā)实(shí)上证科创板芯片ETF份额(é)涨幅位列第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下(xià)跌，嘉(jiā)实上证科创板芯(xīn)片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业(yè)复苏不及预期主要原因(yīn)，一是(shì)国(guó)产(chǎn)替代(dài)进程(chéng)不及预期，国内半导体(tǐ)企业相(xiāng)比海外半(bàn)导体大厂起(qǐ)步较晚，在(zài)技术和人才等方面(miàn)存在差(chà)距，在国产替代过程中产品研发和客户(hù)导(dǎo)入进程可能不及预期；二是下游需求不及预(yù)期(qī)，在边(biān)缘政治和全(quán)球经(jīng)济(jì)疲软背景(jǐng)下，全(quán)球电子产品等终端需求可能不及预期，从而导(dǎo)致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)正处于下行筑(zhù)底的阶(jiē)段，但(dàn)我们认(rèn)为有望于(yú)今年(nián)看到拐(guǎi)点的出现”田(tián)光远表示(shì)，在本轮周(zhōu)期(qī)中，率(lǜ)先回暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的景气度(dù)，有创(chuàng)新属(shǔ)性和份额提升(shēng)属性的环节会(huì)率先回暖(nuǎn)。一(yī)方面(miàn)中国经(jīng)济体重要的构成央(yāng)国企(qǐ)对资产回报提出要求，民营企(qǐ)业的竞(jìng)争力提升(shēng)也会(huì)更加依赖数字化，成本效(xiào)率提升是数字(zì)化的长期关(guān)键驱动力，另(lìng)一方面短周期维度数(shù)字经济有顺周期属(shǔ)性，经济复苏会加大(dà)企(qǐ)业数字化投入(rù)力度。

　　九泰基(jī)金战略投资(zī)部副总监、九(jiǔ)泰泰富(fù)灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经(jīng)理刘源(yuán)表示，首先，回顾年初以来半导体板块(kuài)上涨的原因，一方面是(shì)2022年板块调整幅度较(jiào)大，行(xíng)业(yè)估(gū)值处于底部位(wèi)置(zhì)；另一方面市场(chǎng)预期基(jī)本面即将见(jiàn)底，再加(jiā)上(shàng)有(yǒu)AI主题的催化，所以从年(nián)初到4月初(chū)半导体(tǐ)指数出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是过度反(fǎn)应(yīng)的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体一季报披露，整体呈(chéng)现(xiàn)强预期、弱(ruò)现(xiàn)实(shí)的(de)表现(xiàn)，再加(jiā)上(shàng)AI主题(tí)的(de)降温，综合因素引起行(xíng)业近(jìn)期的(de)持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半(bàn)导体投(tóu)资价值

　　尽(jǐn)管半(bàn)导体板块年(nián)内(nèi)表现震(zhèn)荡，但从资(zī)金对(duì)主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出投资者对板块价值的肯定，多位业内人(rén)士也表示，长期看好半导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度(dù)悲观。”嘉实(shí)基金田(tián)光远表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面(miàn)上，人工智能给半导(dǎo)体带来了新的需求增量，从周(zhōu)期视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽(suī)然会(huì)有一(yī)定业绩的压力，但一方(fāng)面需求(qiú)会重新复(fù)苏(sū)，另一方(fāng)面中国半导体企(qǐ)业(yè)有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动较(jiào)大，且子板块和细分线索(suǒ)较(jiào)多，始终(zhōng)有估值合理甚至低(dī)估(gū)的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多(duō)优质的(de)公司(sī)处于历史估值(zhí)分位(wèi)低位区(qū)间，随着需求回暖或(huò)者新产品的突破，会有形成很好的投资机会。他进一步表示，人类历(lì)史经历了(首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式le)三次工业革命(mìng)，前两(liǎng)次(cì)都是以(yǐ)能源(yuán)为(wèi)对象进行创新，第三次是信(xìn)息(xī)为对象进行创(chuàng)新，当前(qián)阶段的人工智能从感(gǎn)知智能走向认知智能(néng)后，将对人类生产力的提升产生(shēng)巨大的影响，也会开启新一轮的工业革命，它是信息革(gé)命经历了个人电(diàn)脑、互联(lián)网革(gé)命(mìng)和移动互联网革命后在万(wàn)物智联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影响人类社会。当前仍处(chù)于(yú)新一(yī)轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带(dài)来的技术变革(gé)浪潮下(xià)，人工智(zhì)能对云管(guǎn)端各方(fāng)面(miàn)都产生了(le)影响，云侧(cè)变化最为显著，很多环节发生(shēng)了改变，产生了(le)新的投(tóu)资方(fāng)向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应(yīng)用的(de)落地，端侧和网侧的(de)新硬件(jiàn)也会产生新的投资机会(huì)。因(yīn)此(cǐ)我(wǒ)们长期看好(hǎo)半导体的投资价值。”田光远建议投资者长期关注该(gāi)板块投资机会，他(tā)认为(wèi)可(kě)以重点配置的(de)主线包括以AI为代表的创新线、周期见底后(hòu)的复苏线、以(yǐ)及(jí)以半导体设备材(cái)料国产化(huà)为代表(biǎo)的制造(zào)线。

　　诺安(ān)基(jī)金(jīn)科技组基金经理刘(liú)慧影(yǐng)也表示(shì)，2023年全面(miàn)看好整个半导(dǎo)体板块，其中(zhōng)，从半导体(tǐ)国(guó)产化为主(zhǔ)的设备材料(liào)EDA板块，到下游需(xū)求(qiú)为主的芯片设计都会在今年都有非常好的机会。首先，基本面上(shàng)，美国(guó)对中国的(de)极(jí)限(xiàn)制(zhì)裁将(jiāng)加速中(zhōng)国芯片的(de)国产替代，党的(de)二十(shí)大对(duì)于科技安全(quán)的强调为芯片的国产替代提供了(le)坚实(shí)的理(lǐ)论(lùn)基础。其次，芯片设计板块经过近一年(nián)的充分调(diào)整，股价已经充分反映(yìng)悲观预期(qī)。最(zuì)后(hòu)，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片设计板(bǎn)块有望正(zhèng)式(shì)迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我们(men)将持续跟踪和调研半导体行业库(kù)存、动(dòng)销数据和重(zhòng)点公(gōng)司的边际变化，同时动(dòng)态跟踪电子(zi)消费品的复苏情况，预判半(bàn)导体(tǐ)景气的拐点。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望未来，AI的基础模(mó)型训练(liàn)需要大(dà)量算力，硬件基础设施成为发展基(jī)石，算力芯片等核心环节预期将会受益，后续有望(wàng)驱动半导(dǎo)体行业持续(xù)增长。此外(wài)，半导体设备公(gōng)司的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加(jiā)速推进(jìn)，后(hòu)续半导体设备(bèi)、材料也是可以(yǐ)关注的(de)方向。存储作为半导(dǎo)体中最(zuì)大(dà)的周期品种，也(yě)可(kě)能在年内迎来(lái)边(biān)际(jì)变(biàn)化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关注(zhù)景气度修复(fù)速度和估值的匹配程度(dù)，尽管基本(běn)面改善的趋势比(bǐ)较(jiào)确(què)定，但改善的过程中股价(jià)有可能波动(dòng)较大(dà)，要结合基本面(miàn)变(biàn)化(huà)综合判断配置价值(zhí)，我们也会通(tōng)过适(shì)当(dāng)调仓来平衡风险。”刘(liú)源补充道(dào)。

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