近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集(jí)团，其旗下(xià)子公(gōng)司兴福电子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加(jiā)工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际(jì)等，也(yě)获得(dé)大基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思的是(shì)，兴福电子(zi)第二大(dà)客户竟(jìng)然(rán)是可口(kǒu)可乐(lè)，这也无(wú)意(yì)间透(tòu)露了(le)一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东还与(yǔ)第二大(dà)股东有可复(fù)活的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在(zài)兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品(pǐn)的纯度等(děng)级(jí)由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个(gè)点值(zhí)得(dé)一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二大(dà)客(kè)户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的(de)主要销售(shòu)内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个(gè)销(xiāo)售金额(é)比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸(suān)的(de)主营(yíng)业务收入多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸(suān)产品除销售(shòu)给集成(chéng)电路行业、显示(shì)面板行业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易(yì)商等其(qí)他(tā)行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于(yú)一般的食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销(xiāo)售给可口(kǒu)可(kě)乐公司的磷酸(suān)产(chǎn)品等级实际为符(fú)合(hé)食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号里有三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行过前期会(huì)计差(chà)错更(gèng)正及(jí)追(zhuī)溯调(diào)整，比如(rú)兴(xīng)福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合(hé)伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发(fā)生的(de)与(yǔ)经营业务无(wú)直接关系，或(huò)是虽与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业务相关(guān)，但由于其性质(zhì)、金额或(huò)发生频率，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映公司(sī)正常盈利(lì)能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第(dì)三个(gè)点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率(lǜ)提升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同(tóng)行业可(kě)比公(gōng)司平(píng)均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实(shí)现众多集(jí)成电路客户(hù)的(de)产品认证及批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较高(gāo)的集成(chéng)电(diàn)路用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持(chí)续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原(yuán)材料价格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么(me)，在此情(qíng)况下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少上(shàng)升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未(wèi)来(lái)是否(fǒu)还能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结(jié)构(gòu)来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市(shì)公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间(jiān)接控股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股(gǔ)东(dōng)为国家集成电(diàn)路(lù)基金二期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电路基金(jīn)二(èr)期(qī)之间存在对(duì)赌协议。虽然(rán)随着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已(yǐ)经(jīng)终止，但回购权和随售权存在可(kě)以(yǐ)“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果是(shì)指(zhǐ)通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有上会结果的企(qǐ)业(yè)比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正(zhèng)达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证监会(huì)批文，也(yě)有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目(mù)显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注(zhù)册(cè)的企业中有2家(jiā)受(shòu)理日期已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电(diàn)子处(chù)于正常(cháng)IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申(s0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号hēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子(zi)达到的(de)目标估值为(wèi)54亿(yì)元(yuán)。值(zhí)得一(yī)提的是，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年(nián)12月(yuè)对兴福电(diàn)子增资时，公(gōng)司的(de)投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后，15家(jiā)战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购(gòu)主(zhǔ)要(yào)系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧化(huà)硫等(děng)原材(cái)料、电力等能源(yuán)以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采(cǎi)购金(jīn)额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大(dà)多(duō)数(shù)是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)的下属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要原(yuán)材料的(de)关联采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报告(gào)期(qī)内，公司(sī)普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关联采购金(jīn)额(é)占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的(de)比例(lì)均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集(jí)团合并报表范围内(nèi)唯一(yī)从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在(zài)申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公(gōng)告(gào)中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年同期大幅降(jiàng)低(dī)，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续下(xià)跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业(yè)成本(běn)线附(fù)近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌(diē)过程(chéng)中(zhōng)，公司上述(shù)产(chǎn)品产销(xiāo)量(liàng)同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子(zi)化学品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性产品市(shì)场需(xū)求总(zǒng)体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季(jì)度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太(tài)一样(yàng)，销量数(shù)据不太好找，所以不(bù)太(tài)好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价(jià)下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴福电子(zi)曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执(zhí)法局(jú)的行政(zhèng)处(chù)罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴(xīng)福(fú)电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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