四(sì)大(dà)国有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存(cún)款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮(lún)“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来银行(xíng)业已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联社(shè)）下调(diào)人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济(jì)增(zēng)速放缓的(de)信号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一(yī)是符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋rong>本次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多(duō)是(shì)对(duì)公业(yè)务，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都(dōu)是针对(duì)特定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存款和(hé)协(xié)定存款在(zài)银行存(cún)款中占比不(bù)高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次(cì)下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人(rén)民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在(zài)略低于潜在(zài)经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律机制建立了(le)存(cún)款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月(yuè)部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场化改革(gé)推进(jìn)背(bèi)景(jǐng)下，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力的必要(yào)性(xìng)来(lái)看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)的(de)闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和定期存(cún)款之(zhī)间的存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要(yào)一(yī)次(cì)性调整通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银(yín)行一(yī)季度(dù)净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调(diào)利率有助于降(jiàng)低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动(dòng)银(yín)行投放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研(yán)究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部(bù)分银(yín)行根据市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放(fàng)了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行(xín300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋g)业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本(běn)进(jìn)一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的(de)成本压力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调有(yǒ300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋u)助(zhù)于压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对(duì)流(liú)动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前整个(gè)经济复苏的(de)大背景下(xià)，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币(bì)政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币(bì)政策基(jī)调未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第(dì)一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币(bì)政(zhèng)策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此(cǐ)，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利(lì)率下调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须(xū)进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策(cè)之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继续(xù)对(duì)经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平的(de)调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不(bù)高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币(bì)政策(cè)的走向，上述大型银行金融(róng)市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货(huò)币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要(yào)求货币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预(yù)计下半年(nián)货币政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及协定存款两(liǎng)个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持(chí)资金灵活使用的(de)同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)中(zhōng)超过该额度的部分按协定(dìng)存(cún)款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期(qī)和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务(wù)，也有个人(rén)业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来(lái)看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程(chéng)并(bìng)非一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以(yǐ)来(lái)，企业及居(jū)民形成了一定规模(mó)的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。

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