2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的(de)攻坚(jiān)之年(nián)，作为(wèi)新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶(fú)持和行业高成长性背景下，上市(shì)企业产量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院的数据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏设(shè)备行业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的(de)硅料硅片(piàn)生产加工板块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利(lì)润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格下行预期(qī)增加，结合(hé)对(duì)企业经营数据变化的分(fēn)析(xī)，可以看出(chū)：光伏设备的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八(bā)成(chéng)企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获(huò)得政携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持(chí)背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是(shì)上市企业经(jīng)营规模不(bù)断(duàn)扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来(lái)看(kàn)，根(gēn)据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于(yú)供不(bù)应求背(bèi)景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片板块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据(jù)来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领域的企(qǐ)业(yè)容(róng)易形成(chéng)规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上(shàng)游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领域参(cān)与厂商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数(shù)据来看，中下游(yóu)领域(yù)的光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备(bèi)和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年(nián)来基本持(chí)平，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛(máo)利(lì)率最低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)不(bù)同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块(kuài)毛(máo)利(lì)率2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司(sī)去(qù)年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场(chǎng)占有(yǒu)率(lǜ)第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力(lì)有望改善携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句rong>

　　光伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多(duō)数硅片价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业(yè)分会(huì)公布的最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据(jù)也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的(de)影(yǐng)响。今年一季度，大(dà)全能源(yuán)实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一季(jì)度存货(huò)周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存(cún)积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存(cún)货周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人(rén)士认(rèn)为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面(miàn)临短期供过于求(qiú)的局面，在(zài)清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价(jià)格(gé)还有进一步下行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏(fú)加工设(shè)备等对(duì)中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮(bāng)助(zhù)。