4月中国宏(hóng)观数据(jù)预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及(jí)物流景气度环比(bǐ)有所回落，但低基数(shù)效(xiào)同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗应(yīng)提振4月(yuè)工业生产同比(bǐ)增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会消费(fèi)品零售总额同比(bǐ)增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低(dī)基数提振，预计(jì)当月总投(tóu)资(zī)同比(bǐ)小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升(shēng)至(zhì)9％，房地(dì)产投(tóu)资(zī)降幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持(chí)续(xù)回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动(dòng)能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低(dī)基数(shù)下、预计4月名义(yì)出口(kǒu)增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数(shù)或有所下行，但低基数及外贸需(xū)求(qiú)回(huí)暖可能支撑出口增(zēng)速维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新增(zēng)贷(dài)款1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速(sù)，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业(yè)：工业生产及物流景气度环比(bǐ)有所回落，但低(dī)基数效(xiào)应提振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上游(yóu)工业(yè)开工率总体持稳：焦化(huà)开工率(lǜ)环比上行3个(gè)百分点、高(gāo)炉(lú)开工率环(huán)比回升2个百分点(diǎn)。但4月(yuè)制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流指数环比有所下滑、较21年同(tóng)期跌幅有(yǒu)所扩大：4月(yuè)，整车物流(liú)指数较3月均(jūn)值环比(bǐ)下行7％，较(jiào)21年同(tóng)期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞(tūn)吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，工业生产景气(qì)度环比有所下行，但受去(qù)年同期低基数(shù)提(tí)振同(tóng)比有所(suǒ)上行，尤其是汽车、电子、机械电(diàn)子等受疫情影响较大的工(gōng)业生产可能上行较为明显。

　　社零：预(yù)计4月社(shè)会(huì)消费品零(líng)售总(zǒng)额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要(yào)受去年4月低基数影响。4月(yuè)居民出行(xíng)及消费活(huó)跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年(nián)同期(qī)上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房(fáng)较3月(yuè)均值环比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌出台降价(jià)政策及车展等线下(xià)活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用(yòng)车零(líng)售销(xiāo)量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此(cǐ)前(qián)受抑制的旅游需求得到(dào)集中释(shì)放，国内旅游出行(xíng)人数及(jí)总收(shōu)入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢(huī)复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向(xiàng)尚未修复至(zhì)疫情前水平（参考2023年(nián)5月4日发表的《快评：五(wǔ)一假期消费(fèi)数据的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提(tí)振，预(yù)计当月总投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投(tóu)资可能高(gāo)位上行至11％左右(yòu)，制造业(yè)投资回升至9％，房地产投资(zī)降(jiàng)幅略有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。高(gāo)频数据显(xiǎn)示4月以(yǐ)来地产需求较(jiào)3月有所走弱(ruò)，房建开工(gōng)节(jié)奏也有所(suǒ)放缓。4月(yuè)30大中城(chéng)市(shì)销售(shòu)面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手(shǒu)房销售(shòu)面积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月(yuè)的12％同(tóng)样下行；土地成交方面(miàn)，4月百城土地(dì)成交面(miàn)积较2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓(huǎn)，玻璃库存(cún)持续下行，截至4月(yuè)28日玻璃库(kù)存较(jiào)3月同期下行24.2％，同时水泥(ní)开工率(lǜ)/建筑(zhù)钢材成交量环比较3月同期分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将重点关注(zhù)：1）地产民企拿(ná)地(dì)及在手资金(jīn)情况(kuàng)能否回暖，地产新开工能否(fǒu)回(huí)升；2）地产销售动能(néng)能否再(zài)度上(shàng)行。基建端，4月地方新增专项(xiàng)债净发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元(yuán)小(xiǎo)幅(fú)下行但仍高(gāo)于(yú)2022年同期的1368亿元，可能支撑低(dī)基数下基建投资继续上(shàng)行(xíng)。

　　通胀：食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去(qù)年高基数及海外经济动能(néng)减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需环(huán)比回落拖累(lèi)食品(pǐn)价格下行：4月农同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗产品(pǐn)批发价格200指数较3月31日(rì)下(xià)行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小(xiǎo)麦批发(fā)价分(fēn)别下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中(zhōng)国小(xiǎo)商(shāng)品(pǐn)总价格(gé)指(zhǐ)数(shù)较3月上(shàng)行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平(píng)，箱包(bāo)/鞋类价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续下(xià)行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总体较高；另(lìng)一(yī)方面，海外经济动能继续减弱(ruò)且内(nèi)需仍待恢复，工业品价格同比(bǐ)继(jì)续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油(yóu)价(jià)格(gé)较3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品价格总指数环(huán)比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱(ruò)（矿(kuàng)产价(jià)格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数(shù)-5.4％）。

　　外贸(mào)：低(dī)基数(shù)下、预计4月名义出(chū)口(kǒu)增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元左右。出(chū)口(kǒu)价格(gé)指数或有所下行，但低基数及外贸(mào)需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)可能支撑(chēng)出口增速(sù)维(wéi)持高位：4月1-30日(rì)，华泰出口需求(qiú)日度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)，比3月(yuè)的16.6％小幅(fú)回(huí)落(luò)2.3个百(bǎi)分点，鉴于(yú)3月（美元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额增长有望(wàng)保持(chí)高速（参(cān)见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口或保持较高增(zēng)长》）。此(cǐ)外，我(wǒ)国和(hé)亚(yà)太、非(fēi)洲、甚至拉美的一体化产业链(liàn)、需求链的格(gé)局不断优化，出口增长韧性可(kě)能超预期（参(cān)见《中国出(chū)口(kǒu)产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预(yù)计4月新增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增(zēng)速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。预计(jì)4月新增人(rén)民(mín)币贷(dài)款约(yuē)1.37万亿元，一方面，企业(yè)中长期贷款(kuǎn)延(yán)续年(nián)初至(zhì)今(jīn)的较(jiào)强势头、购房(fáng)需求(qiú)回(huí)升(shēng)背(bèi)景下房贷/居民(mín)贷款需求(qiú)有望(wàng)继(jì)续企稳回(huí)升，政策性(xìng)银行(xíng)金(jīn)融工具继续带动基建投资和企业中(zhōng)长(zhǎng)期贷款增(zēng)长，信贷(dài)周期或继续保持强势。信贷(dài)推动下，社(shè)融同(tóng)比增(zēng)速或上行至10.6％左右，而企业(yè)债、股权及政府债(zhài)融资(zī)较去年同(tóng)期略有走弱。财政方面，去年留(liú)抵退税低基数(shù)下，财政(zhèng)收入(rù)增长有(yǒu)望回升；财政支出、尤其(qí)民生和基建(jiàn)相关支(zhī)出(chū)有(yǒu)望保持较快增长(zhǎng)——预计政策性银行金融工具(jù)仍(réng)是近期(qī)准财政(zhèng)的主要发力(lì)渠(qú)道。

　　风险(xiǎn)提示：消(xiāo)费复苏不及预(yù)期(qī)、稳地产政策(cè)不及预期(qī)。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环(huán)比走弱、低基数效应(yīng)凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗