金(jīn)融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下调，但是机(jī)构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开表示目前(qián)实际(jì)利率的水平是(shì)比较均码一般是什么码，均码一般是什么码数合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对一(yī)季度的经济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是(shì)缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款利率上限的(de)下调有助于缓解银(均码一般是什么码，均码一般是什么码数yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降背后的原(yuán)因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不(bù)足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降(jiàng)严(yán)格意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年(nián)初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步流出，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一(yī)定程度(dù)上可以(yǐ)疏(shū)通(tōng)流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调降后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们(men)认为(wèi)，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及(jí)向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息(xī)差(chà)。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存(cún)款(kuǎn)搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大(dà)，倾向于(yú)认为消费环比(bǐ)修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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