作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局公布了4月份的(de)通(tōng)胀数(shù)据(jù)：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了(le)需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。下半年随(suí)着生(shēng)猪价(jià)格(gé)筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回归(guī)正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩(suō)和通胀均不(bù)构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品(pǐn)价(jià)格环比下降1战狼3什么时候上映？％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪(zhū)产能(néng)充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销以及(jí)国内油价下降影(yǐng)响，交通(tōng)工具及交通(tōng)工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降(jiàng)战狼3什么时候上映？幅(fú)扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产资料、生活资(zī)料(liào)价格环(huán)比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际(jì)原油(yóu)价(jià)格波动带动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学(xué)原料及制(zhì)品相关行(xíng)业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结束自(zì)去年底(dǐ)以来的强势(shì)表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产(chǎn)能继持续释放、供给相对(duì)充(chōng)足的影响下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了(le)需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其(qí)实(shí)：一方面(miàn)，去年下(xià)半年核心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走(zǒu)势均(jūn)处(chù)于正常(cháng)波动区(qū)间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在(zài)温和修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年二、三季度(dù)受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数(shù)或对(duì)今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪(zhū)价(jià)格(gé)有望筑底回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望(wàng)逐步回归至正常(cháng)水平(píng)、整体将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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