射频芯(xīn)片(piàn)领域面临变局(jú)，下游(yóu)市场增速放缓叠加进入竞争红海，海外巨头已开(kāi)始寻求业务转(zhuǎn)型。

　　今日，射(shè)频芯(xīn)片厂(chǎng)商慧智微正式在科创板上市(shì)。公(gōng)司股价开(kāi)盘(pán)破发，跌(diē)9.75％。截至(zhì)收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较(jiào)发行(xíng)价跌去8.94％，目前(qián)总市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在(zài)一级市场受到资本热捧。据公司上市文件，慧智(zhì)微于2018年末开始进入融(róng)资人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么(zī)快(kuài)车道，先后(hòu)引(yǐn)入了华兴资本、元禾(hé)璞华、大基金(jīn)二期、红杉中国、IDG资本、光(guāng)速中(zhōng)国(guó)以及金沙江创投等一系列外部机构股东。截至上市前，大基(jī)金二期、广发信德以及金(jīn)沙(shā)江(jiāng)创投为(wèi)持股达(dá)5％以上的外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一提(tí)的是，与慧智微产品结构相似的唯(wéi)捷创(chuàng)芯，上市首日也(yě)走出了破发的(de)行情，该公司(sī)股价于去(qù)年(nián)下半年触底回(huí)升，但截至(zhì)今(jīn)日(rì)收盘股价仍略(lüè)低于发(fā)行价。

　　二(èr)级(jí)市场遇冷背(bèi)后(hòu)，是射频(pín)领域正面临变局。目前，正射频需求走向(xiàng)疲软。Yole数据(jù)显示，由于智(zhì)能手机增速放(fàng)缓以及5G普及潜(qián)力有(yǒu)限等因素影响(xiǎng)，预计到(dào)2028年(nián)射(shè)频前端市场(chǎng)年复(fù)合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多(duō)家全(quán)球射频芯(xīn)片巨头(tóu)，近年(nián)来(lái)也(yě)在(zài)响(xiǎng)应市场变化(huà)谋求射频芯(xīn)片(piàn)业(yè)务以外的转型。

　　《科创板日报》记者注意到(dào)，当前，射(shè)频(pín)领域(yù)仍有飞骧科技、康(kāng)希(xī)通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二(èr)期(qī)等(děng)多个知名资方

　　公开资料显示，慧智(zhì)微成立于(yú)2011年，主(zhǔ)营业务为射频前端(duān)芯片及模组的研发、设计和销售，下游应用领域(yù)主要包(bāo)括智能手机以及物联网，客户包括(kuò)三(sān)星(xīng)、OPPO等智能手机(jī)品牌，闻泰科技等移(yí)动终端设(shè)备(bèi)ODM厂商，以(yǐ)及移远通信等(děng)无线通信(xìn)模组厂商。

　　据(jù)招(zhāo)股书，2020-2022年，公(gōng)司分别实现营(yíng)业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元(yuán)；公(gōng)司(sī)当前仍处于亏损状态，净亏损额分别为9619.15万(wàn)元、3.18亿元(yuán)以及3.05亿元。

　　对于(yú)公(gōng)司亏损持续的原因，慧(huì)智微在(zài)招股文件中称，是由于持续(xù)进行高额(é)研发投入(rù)；下游客户集中且具有产品验(yàn)证周期，尚未形(xíng)成规模效应(yīng)；市场竞争激烈，叠加下游去库(kù)存周期影响(xiǎng)，公司产品毛利空间(jiān)受(shòu)挤(jǐ)压。

　　研发投入方(fāng)面，近(jìn)三年的(de)总(zǒng)额分别为7588.54万元、1.16亿元以及(jí)1.85亿元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三(sān)年(nián)公(gōng)司的(de)综合毛利率(lǜ)分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行(xíng)业(yè)头部(bù)卓(zhuó)胜微50％左右的毛利(lì)率水平(píng)，也不及和慧智微产(chǎn)品结构更接近的唯捷创芯(xīn)，后者毛利(lì)率为(wèi)30％上下。

　　在自(zì)身造血(xuè)能力不足，但仍要抓紧扩(kuò)大(dà)规模的情况(kuàng)下，慧(huì)智微(wēi)开(kāi)启了对外(wài)融资之路。公开信(xìn)息(xī)显示，公司于2018年末开始进入融资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在(zài)一年内完成了(le)三轮融资，众多知名(míng)资(zī)方，包括大基金二期、元禾璞(pú)华、红杉中国、IDG等也是在这一阶段对慧智微进入了(le)慧智微的股东序(xù)列(liè)。

　　据招股书，截(jié)至(zhì)IPO前，大基(jī)金二(èr)期、广发信德以(yǐ)及金沙江创投为持股达(dá)5％以上(shàng)的(de)外部机构(gòu)股东，持(chí)股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据(jù)显(xiǎn)示，从当前的(de)股(gǔ)价情况看，大基金二期(qī)在(zài)投资慧智微的近两年(nián)时(shí)间里，实现了(le)近2.5倍的账面回(huí)报，而较大基金(jīn)二期晚3个月进入、并在(zài)后一轮持续(xù)加注的红杉中国，平(píng)均持股成本增至13.78元/股，当(dāng)前实(shí)现账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领(lǐng)域面临变局

　　慧智微招股书显示(shì)，公司(sī)目前有超过(guò)接近67％的收入来自于手机领(lǐng)域。当前，智能手机(jī)出货量的大幅下(xià)降，已经对(duì)慧智微(wēi)的业绩(jì)造成了冲(chōng)击，而(ér)市(shì)场对智(zhì)能手机未来增速持(chí)续放缓(huǎn)的预期，也让资本市场对包括慧(huì)智微在内的(de)射(shè)频芯(xīn)片厂商做(zuò)出(chū)了重新(xīn)思考。

　　根据(jù)Yole的(de)数据(jù)，2021年射(shè)频前端的(de)市场为190亿美元以上，2022年由(yóu)于(yú)手机市场的下滑，射频(pín)前端(duān)市场规模与2021年的市场相差(chà)无几。而接下来(lái)，由于智能手机的温和增长以及5G普及的潜力有限，预计到2028年射频前端(duān)的市场年(nián)复合增长率(lǜ)约为5.8％，将(jiāng)达到(dào)269亿(yì)美元。

　　与慧智(zhì)微有着相似产品结构，同样在(zài)IPO前获豪华股东突击入股(gǔ)的射频龙头唯捷创芯，在(zài)去(qù)年(nián)4月科创板(bǎn)上市时，也遭(zāo)遇(yù)了破发(fā)的行情，上市首日跌36％。尽(jǐn)管在去年10月跌至30元每(měi)股的价格后止跌回升，但截至(zhì)今日收盘，唯捷创芯股价仍低(dī)于66.6元/股的发行价(jià)，报61.19元(yuán)/股。

　　近(jìn)几年，全球多家射频(pín)芯片领(lǐng)域的(de)巨头(tóu)厂商都(dōu)在谋求转型，拓展射频以外的业(yè)务领域(yù)。以Qorvo为例，除了原有(yǒu)的射频芯片外，其(qí)还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品(pǐn)，下游触角延伸至汽车、物(wù)联网(wǎng)、电(diàn)源等领域(yù)。

　　国内方面，射频领域正呈现出一片红海的竞(jìng)争格局，由于入局(jú)者众，且产(chǎn)品仍集(jí)中(zhōng)在中(zhōng)低端市场，各射频芯片厂商只能(néng)再(zài)卷价(jià)格，进一步压(yā)低了(le)自身的(de)利润空间。

　　射频厂商三(sān)伍(wǔ)微电子创始人钟(zhōng)林此前曾表示，国产射(shè)频前端芯片杀(shā)价已(yǐ)经无底线，而预计未(wèi)来(lái)每个射频细分赛道还会有更多竞争者进入，往后三年射频芯片厂商将面(miàn)临更大的(de)生存和竞争压力。

　　人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么目前，一级市场对射频(pín)芯(xīn)片(piàn)厂商的关(guān)注亦有所下(xià)降，截至目前，今年共(gòng)有9家射频芯片厂商(shāng)宣布完成融资，而(ér)在2021年(nián)上半年，这个数(shù)据是近50家，且投资机构涵盖了投资机构涵盖(gài)了中金(jīn)资本(běn)、红杉资(zī)本中国(guó)、小米长江(jiāng)产业基金、深创投等知名机构。

　　当前(qián)，射频领域仍(réng)有飞骧(xiāng)科技、康希通信等公司正排(pái)队(duì)IPO。

　　慧(huì)智微在招股书中表示，本次IPO募(mù)得资金将用于芯片测设中心建(jiàn)设、总(zǒng)部(bù)基地及上(shàng)海和广州研(yán)发(fā)中心(xīn)建设以及补(bǔ)充流(liú)动资金。具体战略规划方面，其表示(shì)将巩固在(zài)5G射频前端领域取(qǔ)得的(de)市(shì)场地(dì)位，增加头部客户(hù)的市场份额；技术上跟进(jìn)射(shè)频前端技术迭代(dài)，优化(huà)可重(zhòng)构技术(shù)框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的(de)应用；产(chǎn)品上加(jiā)大对上(shàng)游(yóu)滤波器、多(duō)工(gōng)器的产业(yè)链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品(pǐn)系列人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么。

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