5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来(lái)持续处于(yú)低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药(yào)板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

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　　基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确(què)定(dìng)性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度的影响将会(huì)逐步(bù)消(xiāo)退，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情(qíng)受(shòu)益(yì)细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较(jiào)好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器(qì)械(xiè)企业(yè)的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加太多yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语，增速(sù)中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不(bù)快(kuài)。首先，结(jié)构性的分(fēn)化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业(yè)而言(yán)，要实现高速(sù)发(fā)展，必(bì)须要(yào)双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

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　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预(yù)期的背(bèi)景下(xià)，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生服(fú)务网络(luò)的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生(shēng)服(fú)务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对(duì)口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足(zú)县域居(jū)民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较(jiào)大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备(bèi)和心血管耗材相关的(de)板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国(guó)家继续支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的(de)分布将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质(zhì)的(de)医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的(de)基础设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多(duō)项(xiàng)政(zhèng)策支持(chí)的(de)持续加强，国产替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的(de)机会(huì)，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好(hǎo)的(de)渠道和较(jiào)强的研发(fā)能力。

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