原本被视为(wèi)极其艰难的2022年(nián)，白酒上市(shì)企业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依(yī)然是白酒(jiǔ)行业(yè)主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同(tóng)比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企业(yè)营收取得了(le)两位数增长。在打响疫情后首个春(chūn)节动销战后(hòu)，今年一季度白酒业普遍实(shí)现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去(qù)三(sān)年(nián)，外部环境对白酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的(de)抗压能力足够强大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构(gòu)性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非(fēi)名酒品牌(pái)难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正处于(yú)新一(yī)轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个共(gòng)同主题是去库(kù)存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协(xié)会公布的(de)数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结(jié)构性增长的表现之一是(shì)优势品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连(lián)续多年下降(jiàng)，行(xíng)业集中度不断提(tí)升，存量竞(jìng)争格局下企业间挤压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代(dài)”背景下(xià)，头部酒企成为产业(yè)经济增(zēng)长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持(chí)了两位(wèi)数增长，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超(chāo)80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利(lì)润也在2022年首次突破(pò)千亿大(dà)关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多(duō)让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品产业(yè)分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名(míng)优酒保持(chí)了良性的(de)增(zēng)长，疫情放开后消费场景(jǐng)的多元化，对于中国(guó)白酒的(de)复(fù)兴是一个(gè)非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一个特征(zhēng)是(shì)，在过去取得了稳(wěn)定增(zēng)长和(hé)快(kuài)速发展的企业(yè)，基本形成了中高端驱(qū)动(dòng)增(zēng)长的发展模式(shì)，这(zhè)在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一如既往(wǎng)强势以外，其中(zhōng)高(gāo)端(duān)产品(pǐn)销量都(dōu)以超两位数的涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格(gé)带布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不约(yuē)而同(tóng)都在进(jìn)行(xíng)产品结(jié)构优(yōu)化(huà)。

　　也正(zhèng)是(shì)因(yīn)为产品结构(gòu)优化的(de)需要，白酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产区(qū)的优质产能的(de)释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩(kuò)建(jiàn)等项目，这(zhè)些都是(shì)企业为持续保(bǎo)持结构(gòu)性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师(shī)蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应(yīng)’下，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且利用自(zì)身(shēn)的品牌与品质优(yōu)势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基(jī)于(yú)品(pǐn)类(lèi)和(hé)产品的名酒格局很(hěn)快形成，中(zhōng)国酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧 非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒行业数据(jù)显(xiǎn)示，相比较疫情(qíng)前的(de)2019年，2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？，利润累计增(zēng)长了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业财报发(fā)现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌正在加速(sù)分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿(yì)元级(jí)别的仅有3家，分别是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘(yuán)、口子(zi)窖；2021年上(shàng)升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年(nián)则进一步(bù)变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在各自(zì)省内有(yǒu)一定(dìng)话语权、有(yǒu)较(jiào)大市场规模(mó)、省外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推(tuī)动了二(èr)级(jí)梯队(duì)的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和全国(guó)化布局，挤进(jìn)一线市场，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性(xìng)现金(jīn)流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年(nián)同(tóng)期(qī)基数较高，以及(jí)公司主动(dòng)进行了策略调(diào)整(zhěng)导致。

　　另(lìng)一典型是(shì)安(ān)徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重(zhòng)挤(jǐ)压下，其业(yè)务体量和(hé)利润出现(xiàn)萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为(wèi)亏损。2023Q1归母(mǔ)净利(lì)润更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在(zài)年报中归(guī)咎于品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库(kù)存仍是行(xíng)业性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市企业(yè)中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛利率低(dī)于50％。且有15家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)与(yǔ)上年同期相比增长，金(jīn)种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业(yè)毛(máo)利率有(yǒu)所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率高，印证了(le)白酒超(chāo)强的(de)盈(yíng)利(lì)能力，但透过年报(bào)，白酒的高(gāo)库(kù)存更(gèng)加值得关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿元(yuán)库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企(qǐ)业库存同比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其(qí)他酒企库存增长基(jī)本都在两位数(shù)以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度上反映当前渠(qú)道的情况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债(zhài)整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司(sī)的合同(tóng)负债下(xià)滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截至今年一季度(dù)末，总(zǒng)体合同负(fù)债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家(jiā)、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非(fēi)常优秀。但(dàn)是我们发现(xiàn)整(zhěng)个市场除了茅台供不应求以外，其他产品都存在(zài)价格(gé)倒(dào)挂现(xiàn)象，这说明(míng)除茅台以外社会(huì)库存很大，对白(bái)酒发展(zhǎn)来说存(cún)在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年(nián)下半年(nián)中秋(qiū)节后有望成为酒业重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性(xìng)问(wèn)题。”蔡学飞表达了(le)同(tóng)样(yàng)的看法(fǎ)，他认为，随着(zhe)国家经济面的(de)恢复以(yǐ)及(jí)社会活动的复苏，会加速去(qù)库(kù)存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投(tóu)资者关系互动平台(tái)回答投资者关于库存的问题时(shí)就谈到(dào)，五粮液产品渠道库存量不到(dào)一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情(qíng)影响(xiǎng)线下消费场景大减，终(zhōng)端动销放缓(huǎn)，造成了社会库存(cún)积压。从产能来看，近十年来白(bái)酒产量(liàng)在不(bù)断(duàn)下降，白酒产(chǎn)业存(cún)量产能过剩是(shì)不争的事实，未来仍然是趋势之(zhī)一。加之(zhī)消费观念、消费(fèi)习惯的变化(huà)，即使是(shì)疫情后消费场景(jǐng)大规模恢复的前提(tí)下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是(shì)，亟需库(kù)存消化能力强劲的新渠(qú)道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒(jiǔ)企(qǐ)年报中销(xiāo)售费用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存(cún)消化得快，谁的(de)价格(gé)倒(dào)挂(guà)恢复(fù)得快，谁就能在(zài)新(xīn)周期中胜(shèng)出(chū)。

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