近日，国(guó)内上市交易(yì)的4只公(gōng)募商(shāng)品期货基(jī)金陆续公布了一季报。在一(yī)季度商品市场整体下跌(diē)的背景下，4只公募商品(pǐn)期(qī)货(huò)基金也(yě)表现不佳，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是(shì)，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三(sān)成(chéng)，备受投资(zī)者青(qīng)睐(lài)。

　　具体来看(kàn)，已实现收(shōu)益和(hé)利润方(fāng)面，一(yī)季度，建信能(néng)源化(huà)工期货(huò)ETF已实(shí)现收益(yì)1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投(tóu)瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万(wàn)元，利润(rùn)-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益和利润有何区(qū)别？4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金在一(yī)季报中均提及，本期已实(shí)现收益指基(jī)金本期利息收入、投资收益(yì)、其他收入（不含公(gōng)允(yǔn)价值(zhí)变动收益）扣除相(xiāng)关费用和信用减值损失(shī)后的余(yú)额(é)，本期利润为本(běn)期已实(shí)现收益加(jiā)上本期公(gōng)允价值变动(dòng)收益。

　　期末基金资(zī)产(chǎn)净(jìng)值方(fāng)面，截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF资(zī)产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现(xiàn)正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化，可(kě)以(yǐ)反映出(chū)投资者(zhě)的偏好。从份(fèn)额变动来看，除(chú)华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其(qí)他3只商品期货基金均(jūn)受到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF份(fèn)额(é)较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工期货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)走出下跌行情，华(huá)夏基金认为，主要(yào)原因有以下几点：首(shǒu)先，美(měi)国硅谷银行倒闭消息在(zài)资本市(shì)场持续(xù)发酵，导致了(le)原油(yóu)以(yǐ)及美豆等大宗商品价格下跌，引领国(guó)内豆粕价(jià)格下挫；其次(cì)，国内(nèi)现(xiàn)货(huò)供应相对充裕，由于加(jiā)工利(lì)润尚可，加之(zhī)巴(bā)西大豆丰(fēng)产上市，谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里近(jìn)几个月国内大(dà)豆到港量趋于增(谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里zēng)加(jiā)，同时由于下游提(tí)货(huò)消极，油厂(chǎng)豆(dòu)粕不(bù)断累库，部(bù)分油厂甚(shèn)至出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅过(guò)大；最(zuì)后，需求端低迷不振，由(yóu)于春节前养殖产品集中(zhōng)出栏(lán)，春节后一段时间一(yī)般是豆粕(pò)需求淡季，而今年由于生猪价格持续(xù)下行，养殖业(yè)复产积极性不高(gāo)，加(jiā)之非(fēi)洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和(hé)提货(huò)量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基(谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里jī)金投资策略和运作(zuò)分(fēn)析，国投(tóu)瑞银基金表示(shì)，一季度白银在(zài)初期两个(gè)月处于振荡(dàng)调整，在三月份又很快反(fǎn)弹(dàn)至年(nián)初(chū)位置。黄金较白银表现更为强势(shì)，金银比(bǐ)价有所抬升。前期走势主要受制于(yú)白(bái)银工业(yè)属性及美联储加(jiā)息预期升(shēng)温影响，白(bái)银表现出更高的波动性。后期则(zé)主要是欧(ōu)美银行(xíng)业出(chū)现(xiàn)流动性危机(jī)，导(dǎo)致避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)高(gāo)涨，也大幅降低了市场对于美联储(chǔ)的加息预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银基金认(rèn)为(wèi)，美联储货币政策调(diào)整节奏(zòu)与经(jīng)济衰退(tuì)担(dān)忧继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行(xíng)情，同(tóng)时也需关注突发(fā)地缘(yuán)政(zhèng)治、金融体系的(de)流动(dòng)性风险、新兴经济体债务风险等黑(hēi)天鹅(é)事件的(de)影响(xiǎng)。今年以来(lái)，美(měi)联储已连续(xù)加息(xī)两次各(gè)25BP，加息步伐明(míng)显放(fàng)缓，点阵图(tú)显示(shì)美联储(chǔ)今年或还有一次加(jiā)息(xī)。随着(zhe)美国加息渐(jiàn)入尾声，而(ér)通胀仍(réng)处(chù)于高位(wèi)，宏(hóng)观环境对贵金属相(xiāng)对有(yǒu)利，贵金属(shǔ)配置价值进一(yī)步(bù)提升。考虑到白(bái)银的高弹性及(jí)金(jīn)银比价(jià)的(de)相对高位(wèi)，建议择机积极配置。

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