昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平(píng)静：美(měi)国银行业(yè)动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘(pái)徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大(dà)的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代的点(diǎn)评(píng)和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布(bù)一季度财(cái)报(bào)显示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关(guān)系紧张对(duì)两国(guó)会造成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhē100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两ng)，但一直都需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的(de)营收(shōu)都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不(bù)景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，过(guò)去(qù)的这几个月公(gōng)司(sī)都(dōu)经(jīng)历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时候(hòu)我(wǒ)们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波(bō)动来自于另外一(yī)个地方，他们(men)可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在(zài)的(de)经(jīng)济环境在这(zhè)六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那么多(duō)卖不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国(guó)经济的(de)“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代(dài)表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的这五个下一(yī)代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力(lì)的人(rén)。如果他们不能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都(dōu)不(b100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两ù)一(yī)样(yàng)。

　　芒(máng)格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没(méi)有(yǒu)其(qí)他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常(cháng)喜欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能(néng)盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石油的(de)控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境(jìng)下(xià)，美(měi)元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非(fēi)常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难(nán)恢复，人(rén)们(men)会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什(shén)么(me)结果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币政(zhèng)策(cè)和财政政策(cè)时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本实施的(de)经济(jì)政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但(dàn)美(měi)国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国(guó)生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期(qī)间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日(rì)下(xià)午发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利(lì)好，叠(dié)加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的(de)成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分(fēn)集团企业(yè)有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖类上市(shì)公(gōng)司公布一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示(shì)其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调(diào)控长(zhǎng)期(qī)密(mì)集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场带(dài)来比较明(míng)显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年(nián)的屠(tú)宰数(shù)据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据(jù)国家统计(jì)局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一季(jì)度(dù)生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下(xià)滑(huá)，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数(shù)据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋(qū)势(shì)的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持(chí)高(gāo)位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端(duān)现货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货(huò)价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望(wàng)反(fǎn)弹。但(dàn)考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合(hé)约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投(tóu)资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估(gū)值下移带来的系统性风(fēng)险。

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