2022年是国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)不断增(zēng)长，但(dàn)行业内上(shàng)中下游板块的(de)盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要分为5大板块(kuài)，分别是(shì)上(shàng)游的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下(xià)游的光(guāng)伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预(yù)期增加，结合(hé)对企业经营数据变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏设(shè)备的上游(yóu)将迎来(lái)降价与去(qù)库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意(yì)味着原材料成(chéng)本得到控制，利(lì)于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清(qīng)洁能(néng)源(yuán)重要方向的光伏设(shè)备，市(shì)场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的扶(fú)持力度。金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院统计(jì)发(fā)现(xiàn)，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与之同步(bù)的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速(sù)可观(guān)。产量(liàng)方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出(chū)，光伏(fú)制造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年(niá虎门销烟发生在哪里n)光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业虎门销烟发生在哪里2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内(nèi)累计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归(guī)母净利润增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料(liào)硅片(piàn)2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年板块毛(máo)利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波(bō)动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然(rán)处于(yú)高位。特别是(shì)上半年硅(guī)片价格持续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在(zài)2022年(nián)报中(zhōng)提及(jí)量价双升(shēng)，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年(nián)累计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业归母净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上(shàng)游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润(rùn)增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的(de)光伏加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏(fú)电(diàn)池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏(fú)电池组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块(kuài)的毛(máo)利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量(liàng)相对较少，板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛(máo)利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货(huò)周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)工(gōng)业协(xié)会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的(de)影响。今年一季度，大(dà)全能(néng)源实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言(yán)都有明显下行趋(qū)势(shì)，说明当前(qián)有库(kù)存积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅(guī)片价(jià)格还有进一步下行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)等对(duì)中下(xià)游板块，将能较好控制原(yuán)材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率等有一(yī)定帮助。

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