国(guó)内“五一”假期来了(le)，但海外市场风险依旧不容忽(hū)视。在美国多项重(zhòng)要经济(jì)数据出(chū)炉后，美联储也将召(zhào)开(kāi)5月议息(xī)会议(yì)，市(shì)场普遍预期(qī)将(jiāng)继(jì)续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市(shì)场走势将如何演绎(yì)？

　　美国第(dì)一共和银行股(gǔ)价已(yǐ)累计下(xià)跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘(pán)，美国(guó)第一(yī)共和(hé)银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以维(wéi)持该银行运营的希望(wàng)在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称(chēng)，该银行(xíng)很有可能会(huì)被(bèi)美(měi)国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据美媒(méi)报道，自美(měi)国第一共和银(yín)行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价在接下(xià)来的两(liǎng)天内(nèi)下跌超过(guò)60％，创下历史新低。目(mù)前包括(kuò)来自美(měi)国联(lián)邦储蓄保险公司(sī)、财(cái)政部和美联储(chǔ)的官员(yuán)正在与其他银行(xíng)进行协调会议，为第一(yī)共和银行制(zhì)定救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布(bù)的内(nèi)部审查报(bào)告(gào)中，美联储承认，对于(yú)上月硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行的倒(dào)闭案(àn)，美联(lián)储难(nán)辞其咎(jiù)，倒闭既源(yuán)于该行自身风险管(guǎn)理薄(báo)弱，也和美联储的审查(chá)督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为(wèi)，银(yín)行业审(shěn)查员未(wèi)能采取有(yǒu)力行动解决硅谷(gǔ)银行(xíng)越来(lái)越(yuè)多的问题(tí)。美联储负责金融业监管的副(fù)主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审查员未能充分(fēn)认识到，随着(zhe)硅谷银(yín)行的规模扩大、复(fù)杂(zá)性增(zēng)加(jiā)，该行变得有多么不堪一击(jī)。他们的确发(fā)现了风险，却(què)没有(yǒu)采取足(zú)够的(de)措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其中(zhōng)三(sān)点(diǎn)都和美(měi)联储监管(guǎn)不力有关。他说，美(měi)联(lián)储(chǔ)监(jiān)管者的(de)错误部分源于，特朗(lǎng)普执政时的(de)金融业改革普遍放松了(le)对中等(děng)银(yín)行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化转变似乎导致联储的监管变得更宽(kuān)松。这些变化体现(xiàn)在(zài)降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及(jí)监管方式(shì)不够(gòu)自信果断，它们阻(zǔ)碍(ài)了(le)有效的监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查员(yuán)已经确定(dìng)了(le)硅谷银行(xíng)存(cún)在导致其(qí)倒闭的一大(dà)问(wèn)题——利率相关风险，但美联储自身的流(liú)程“过于(yú)审慎”，侧(cè)重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监管机(jī)构的公开审查报告(gào)或警(jǐng)告，数(shù)量是其(qí)他银行的三倍(bèi)。报(bào)告(gào)称，随着硅谷银行壮大(dà)，近(jìn)些年美联(lián)储(chǔ)忽(hū)视了范围更广的(de)问题，比如该(gāi)行多年来(lái)一直突破内(nèi)部风险限(xiàn)制，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳(wěn)定，其利率相(xiāng)关风险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美(měi)联储将重新(xīn)审查，适用于资产超过千亿美(měi)元银行(xíng)的一(yī)系列(liè)规定(dìng)，包(bāo)括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎(zěn)样(yàng)监督(dū)和监管一家银(yín)行对(duì)利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围(wéi)更广泛的银行强(qiáng)化适用的(de)标(biāo)准(zhǔn)，联储(chǔ)应考(kǎo)虑(lǜ)，让更大范围的银行适(shì)用(yòng)标准和(hé)的流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于(yú)超过25万美元联邦(bāng)保险上限的银行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更广泛的银行考(kǎo)虑到(dào)可出售证券的未实现损益，以(yǐ)便让银行的资本要求(qiú)更好地匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本规划和风险管(guǎn)理不足的公司，美联储可能增加资本(běn)或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和(hé)佛罗(luó)里达州重大(dà)灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地(dì)时间4月28日(rì)的声明，美(měi)国总统拜登批准(zhǔn)内华达州重(zhòng)大灾难声明(míng)，他下(xià)令为3月8日(rì)至(zhì)3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还于27日晚批(pī)准佛罗里达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分(fēn)担的基础上提(tí)供(gōng)给州政府和符合条件的地方政(zhèng)府以及某些(xiē)私人非(fēi)营利组织，用(yòng)于受灾害影响地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰等五(wǔ)国(guó)就乌克兰农产品相关事宜达成原则(zé)性协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时间(jiān)28日，欧(ōu)盟委员(yuán)会执行副主席东布(bù)罗夫斯基斯对(duì)外宣布(bù)，欧委会已与保(bǎo)加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜(yí)达成原(yuán)则(zé)性协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰(lán)农民的(de)担忧。具体(tǐ)措(cuò)施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国(guó)撤回针对乌农产品的单(dān)边措施(shī)。从欧盟(méng)层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵(kuí)花籽等(děng)4种(zhǒng)农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受影响的(de)成员国农民提供1亿(yì)欧(ōu)元的(de)一揽子(zi)支持。此外，欧盟将继续(xù)推进(jìn)包括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟(méng)将进一(yī)步(bù)确保乌克兰农产品通过欧盟通道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境(jìng)：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布(bù)的数据显(xiǎn)示，美国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同时(shí)美(měi)国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物价指数是美(měi)联(lián)储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数据再度(dù)印(yìn)证了美国(guó)通胀(zhàng)的居高不下(xià)，这加大了(le)美联储(chǔ)5月再(zài)次加息的可能性。报告公布(bù)后(hòu)，美国短期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部公(gōng)布的一季度美国宏(hóng)观经济(jì)数据显示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同(tóng)日公布的(de)一(yī)季度核心PCE物价指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析师张晨向期货(huò)日报记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，上述数据显示(shì)出美国经(jīng)济放缓(huǎn)但通(tōng)胀水平依马云看未来商铺的前景旧(jiù)高(gāo)企的(de)滞胀(zhàng)特征。不过，从美(měi)国GDP折年数(shù)同(tóng)比数(shù)据来看，他认为一(yī)季度(dù)1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了市场对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信用危机的尾部效应(yīng)持续存(cún)在(zài)，金融不(bù)稳定叠加(jiā)经济景气(qì)下滑，一定程度上削弱了美联储(chǔ)货币政策的紧缩预期(qī)，同时增(zēng)加了下半年美联储降息的预(yù)期。”中信建投期(qī)货(huò)宏(hóng)观贵金(jīn)属分析(xī)师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示(shì)，由于(yú)反映(yìng)核心个人消费支出在内的(de)一季度(dù)PCE通(tōng)胀数(shù)据(jù)持续上升(shēng)，再(zài)加上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)晚(wǎn)间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中(zhōng)美联储(chǔ)的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货(huò)币政策面临抑(yì)制通胀以及宏观审(shěn)慎两难的抉择(zé)。随着此前银行业危机(jī)的爆发以(yǐ)及一季度经济的回落，美(měi)国当(dāng)前经济的脆弱性(xìng)以(yǐ)及下行(xíng)压力已经持(chí)续增加(jiā)，但是(shì)一(yī)季(jì)度核心PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示(shì)出核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美(měi)联(lián)储来说，这(zhè)意(yì)味着进行政策选(xuǎn)择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月(yuè)大(dà)概(gài)率将会保持加息25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强调(diào)对宏观风险的把(bǎ)控(kòng)，且对未来加息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次会(huì)议并无最新点(diǎn)阵图和经济展(zhǎn)望公(gōng)布，因此会议重(zhòng)点(diǎn)在于(yú)利率决议声明(míng)及(jí)鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决(jué)议声(shēng)明(míng)方面(miàn)，可重点观察措辞调(diào)整变(biàn)化情(qíng)况(kuàng)，特(tè)别(bié)是能否出(chū)现“停止加息”相关(guān)暗示。而(ér)在会后(hòu)的新闻发(fā)布会上，需要(yào)重点关注(zhù)鲍威尔(ěr)对于经济与通胀前(qián)景、后续货币(bì)政策(cè)以及银行(xíng)业危(wēi)机引(yǐn)发(fā)的信贷(dài)收(shōu)缩等方(fāng)面的观点论述。特别是如果(guǒ)出现(xiàn)“停(tíng)止加息”等明(míng)显鸽派(pài)暗示，则(zé)无论(lùn)对(duì)于商品市场(chǎng)还(hái)是权(quán)益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，此次(cì)美联储会(huì)议需要关注(zhù)三个(gè)方面：一是(shì)考虑到通(tōng)胀(zhàng)的顽固性，美联储是否会透露其愿意(yì)容忍(rěn)更高水(shuǐ)平的通胀；二是美联(lián)储对于目前金融以及(jí)经(jīng)济风险的判断，到底是短期风险还是(shì)长(zhǎng)期(qī)风险；三是美联(lián)储未来的货币政策预期，比如是(shì)否透露下半年将降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏鹰派，则(zé)预期风(fēng)险资产将继续(xù)回调(diào)，美债(zhài)利率(lǜ)曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果(guǒ)美联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏好会再度(dù)上(shàng)升(shēng)，美元(yuán)指数预计显(xiǎn)著(zhù)下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市场对5月加息25BP已经计(jì)价较为充分，预计加息结果不(bù)会(huì)引起市场较大波(bō)动(dòng)，但是对于6月及以后偏鹰的(de)政策预期交(jiāo)易依(yī)旧不(bù)足。因此，他认为本次会(huì)议上需要重点关(guān)注美(měi)联储声明(míng)以及(jí)鲍威尔在(zài)记者会上对未来(lái)政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将(jiāng)面(miàn)临较大的(de)冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则(zé)表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联(lián)储货币政策迅速转向(xiàng)的乐(lè)观预期出现一定修正(zhèng)，贵金属市(shì)场出现(xiàn)高位(wèi)振荡调整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来(lái)看(kàn)，他(tā)认为贵(guì)金(jīn)属市场在利多、利空因素间来(lái)回拉(lā)扯。利多(duō)因素(sù)方(fāng)面(miàn)，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵马云看未来商铺的前景金(jīn)属(shǔ)价格的压(yā)制边际减弱(ruò)。同时，美国经济前(qián)景黯淡，债(zhài)务上限悬而未决以及银行(xíng)业风险(xiǎn)事件余波反复，不断激(jī)发市场避险情绪(xù)。从更为宏观的角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金(jīn)资产储(chǔ)备(bèi)功能，使(shǐ)得央(yāng)行“购金(jīn)潮(cháo)”经(jīng)久不息。上述种种因素均对贵(guì)金属价(jià)格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和(hé)美联储(chǔ)对于后续货币(bì)政策之间的(de)预(yù)期差，以(yǐ)及美(měi)国经济层(céng)面的韧性犹存。“特(tè)别是(shì)就业市(shì)场尽管(guǎn)过热态(tài)势有所缓和，但无论是新增非农就业人数(shù)还是失业率指标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极有(yǒu)可能造(zào)成(chéng)通(tōng)胀(zhàng)回归(guī)波(bō)折反(fǎn)复，进(jìn)而引发(fā)美联储货(huò)币政(zhèng)策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储(chǔ)议息会议落(luò)地后的(de)一段(duàn)时间内，市场仍然会延续上述的修正(zhèng)走势，美联储(chǔ)还需在更多数据指引以及银行风险事(shì)件落(luò)地后，再相机作出政策调整(zhěng)，而在此之前预(yù)计(jì)仍(réng)会(huì)延续当前(qián)“走一步看一步”的(de)决策思(sī)路。而市场对(duì)于年内降息的乐观(guān)预期的(de)修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前(qián)贵金属市场的逻(luó)辑有(yǒu)两(liǎng)条(tiáo)主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是(shì)全球贸易结算体系下美元的趋势(shì)压(yā)力。“过去20年(nián)，贵金属价格(gé)主要(yào)锚定(dìng)的是(shì)美债实际(jì)利率的变(biàn)化，但是(shì)最近这种联(lián)系正在脱钩，央行购金以及(jí)美元结算体系的(de)变化使得贵金属获得了越来(lái)越多的(de)金融溢价。”整体来看，他认为目(mù)前贵金属多头(tóu)驱动(dòng)的逻(luó)辑还(hái)没结束，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从资产(chǎ马云看未来商铺的前景n)配(pèi)置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为(wèi)多头(tóu)配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场(chǎng)已经表现出(chū)了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一方面，美国经济下行以及欧美银(yín)行(xíng)业(yè)风险带来的避险情绪对贵金属价格仍(réng)有(yǒu)一定支撑，但边(biān)际减弱；另一方面(miàn)，美国通(tōng)胀高位带来的加息预测，未(wèi)能对(duì)贵金属形成(chéng)有力的回落压力。因此(cǐ)，他预计(jì)贵金属市场整体(tǐ)仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准(zhǔn)假设下(xià)，贵(guì)金属交易主(zhǔ)线将回归通胀(zhàng)逻辑(jí)。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍(réng)大幅领先美联(lián)储的官方预期，预计在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)压力(lì)下，市场(chǎng)对降息预期的修正或将带(dài)来(lái)金银价(jià)格(gé)的进一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还须警惕海外(wài)市场(chǎng)风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市(shì)场关键数据较多(duō)，导致市场情绪波澜起伏，同时(shí)基(jī)本面(miàn)因素(sù)也多空交织，海外市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内(nèi)“五一(yī)”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利率决议(yì)落(luò)地，他预计美(měi)联储会(huì)议结果或将(jiāng)偏鸽(gē)，因(yīn)此推(tuī)荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会议(yì)等重(zhòng)要(yào)事件(jiàn)，加之银行业危机及债务上限(xiàn)问(wèn)题悬而(ér)未决，投资者要防止过分押注引发的风(fēng)险。假期后可关(guān)注贵金属回(huí)落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海(hǎi)外美联储会(huì)议这一关(guān)键时间节点，投(tóu)资(zī)者若保留头寸过节，则要保持头寸(cùn)有(yǒu)足够(gòu)安(ān)全边际，以(yǐ)防“黑天(tiān)鹅(é)”事件带(dài)来冲击。他(tā)表示，节后贵(guì)金属(shǔ)或(huò)将(jiāng)迎来(lái)更加明确的方向性行情，可根据美联(lián)储议息(xī)会议(yì)给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相(xiāng)应布局(jú)。

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