美国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国(guó)国会众议(yì)院(yuàn)通过了(le)一(yī)项关于(yú)联邦(bāng)政府债务上限和预算的(de)法(fǎ)案，隔日参(cān)议院通(tōng)过，根据法案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可(kě)以避(bì)免发生(shēng)债务(wù)违约。根据美(měi)国国会预算(suàn)办公室数据，目前美(měi)国联邦债务规(guī)模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已(yǐ)超过120％，相当于(yú)每个(gè)美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以来，美国(guó)已103次调(diào)整债务(wù)上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质(zhì)性债务(wù)违约，但债(zhài)务千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么上限危机仍可从市场(chǎng)预期(qī)、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本(běn)等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表(biǎo)示，在目前(qián)美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到(dào)美联储(chǔ)的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每(měi)次债务上(shàng)限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数最大(dà)下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示(shì)，尽管美国(guó)彻(chè)底违(wéi)约的可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售(shòu)，但这次亚洲市(shì)场表现相(xiāng)对于(yú)美国和发(fā)达市场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈(yíng)利增(zēng)长前景和具吸引(yǐn)力(lì)的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈(yíng)利增(zēng)长较(jiào)去(qù)年(nián)第四季有(yǒu)所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市的(de)估(gū)值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过(guò)消除了美(měi)国乃至(zhì)全球面临的(de)一个不(bù)明朗因素(sù)，进而短暂提(tí)振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银(yín)对记者(zhě)称(chēng)，因投资者对两党达成一(yī)致有确定(dìng)的预期，所以(yǐ)近期(qī)美国以(yǐ)及全球资本市场并(bìng)没(méi)有对美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流(liú)大类资产对于美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但(dàn)野(yě)村东方国际证(zhèng)券(quàn)资产管理部总经理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产配置角度出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合的下(xià)行风险，主要考虑(lǜ)两千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么点：一是多元化低相(xiāng)关性资产(chǎn)配置、二是支付保(bǎo)险费的(de)另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美(měi)元、美(měi)债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有助对冲(chōng)投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美(měi)债(zhài)季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避(bì)险资产，国际(jì)金价将有支(zhī)撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确定性仍然(rán)较(jiào)高，同时全球整体风险因素在(zài)提(tí)高。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还提到(dào)，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资(zī)产会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛(pāo)售一切资产增持现金，传(chuán)统(tǒng)避(bì)险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一(yī)起下跌(diē)，因(yīn)此以期权保护组(zǔ)合(hé)下(xià)行风险是另(lìng)一种方式(shì)。美债违约并非我们的基准假设(shè)，如果(guǒ)出现此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做(zuò)空风险(xiǎn)资产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美(měi)国(guó)高评级(jí)银(yín)行(xíng)（评级下调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的(de)提升，将促进美联(lián)储停(tíng)止紧缩(suō)货(huò)币政策，对美(měi)股也是一大利好。他还认为，美(měi)国(guó)政府的(de)财政支出(chū)得到了(le)保(bǎo)证，在(zài)两年内(nèi)可(kě)以继续举债。最(zuì)近两(liǎng)周(zhōu)的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘(chén)埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财(cái)政政(zhèng)策和货币政策(cè)上

　　美国(guó)参议(yì)院已经投(tóu)票通(tōng)过(guò千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么)债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财(cái)政政策和(hé)货币(bì)政策上(shàng)。肖令君(jūn)认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能会(huì)持续关(guān)注就(jiù)业(yè)数据和(hé)工商业运行情况，等待市场自然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启(qǐ)降息(xī)，年(nián)内(nèi)降息(xī)的乐观(guān)预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数(shù)据上看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高(gāo)，不排除联储还会继续加息(xī)的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋(qū)势(shì)不(bù)会改变，因此预计加息对市场(chǎng)的(de)冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限(xiàn)协(xié)议通过后(hòu)，美国财政部预计将可(kě)于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着(zhe)市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债券收益率或将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一(yī)，美(měi)联储现(xiàn)在仍(réng)在缩(suō)表(biǎo)周期(qī)，接下(xià)来(lái)是否要调整(zhěng)货(huò)币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普通家(jiā)庭可(kě)能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)。如果美联储缩(suō)表卖出美债(zhài)，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债(zhài)市场(chǎng)造成极大抛压。他总(zǒng)结(jié)道，美债的(de)重新(xīn)发行，有(yǒu)可能促(cù)使美联(lián)储美(měi)联储停止加(jiā)息和(hé)缩(suō)表(biǎo)。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了(le)此前暗(àn)示(shì)未(wèi)来还会加息的措(cuò)辞(cí)，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是(shì)否能进一步确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度。

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