昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股(gǔ)东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的(de)问答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘(pái)徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决(jué)定(dìng)，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们(men)应该做的(de)就(jiù)是和(hé)中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该(阿富汗是不是亡国了gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没(méi)有对(duì)方回应，事情能(néng)有多大(dà)进(jìn)步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月(yuè)经(jīng)济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几(jǐ)个月公司(sī)都(dōu)经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了(le)存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美元(yuán)的(de)股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期(qī)的估值没(méi)有(yǒu)吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿阿富汗是不是亡国了美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)对(duì)自己的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业务的(de)收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美(měi)国经(jīng)济(jì)的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济(jì)健康状况的代(dài)表，因为其业(yè)务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司的(de)成功归功于过去几十年美(měi)国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不(bù)是这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯(bó)克(kè)希尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心(xīn)美联储的(de)资产负(fù)债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美(měi)国(guó)所经(jīng)历(lì)的那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断印钱来(lái)解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有其他(tā)地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也(yě)很(hěn)快(kuài)，开(kāi)井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购(gòu)买西方(fāng)石油的(de)控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美国(guó)大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没(méi)有取代美元储备(bèi)货币地位(wèi)的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全球储备(bèi)货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有什么结(jié)果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了(le)些(xiē)奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实(shí)施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日(rì)元(yuán)是(shì)储备货币(bì)，那些事(shì)不(bù)可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印(yìn)钞是(shì)疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于需(xū)的(de)市(shì)场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据(jù)《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同(tóng)有关部门研究适(shì)时启动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市(shì)场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货(huò)日报记(jì)者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏(lán)心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生(shēng)猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布一季(jì)报显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业(yè)的(de)发展(zhǎn)不利(lì)，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪价的(de)大起(qǐ)大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国(guó)家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放(fàng)下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带(dài)来实(shí)质性生猪需(xū)求的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因(yīn)素(sù)共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较明显的(de)利(lì)多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数据(jù)，截至今年一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于(yú)近(jìn)9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏(lán)或(huò)会再次(cì)进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当(dāng)前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪(zhū)仍(réng)在释放(fàng)之(zhī)中，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一(yī)定程度的(de)体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下半阿富汗是不是亡国了年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可(kě)以(yǐ)在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在(zài)交易上可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料(liào)养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移带(dài)来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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