四大国(guó)有银行的集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来银行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用(yòng)合作联(lián)社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与(yǔ)经济(jì)、就业(yè)、投资(zī)以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是(shì)符合推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需求(qiú)的客(kè)户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队(duì)测(cè)算，通知存款和(hé)协定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常(cháng)年(nián)只(zhǐ)占企业(yè)存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二十(shí)年的(de)数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总体保(bǎo)持(chí)在(zài)略低(dī)于潜在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜(qián)在经济(jì)增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究(jiū)部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律(lǜ)机制发布(bù)《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在(zài)利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延(yán)续去年(nián)9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率下调，并(bìng)且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期(qī)和定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下(xià)调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度净息差水平(píng)均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调(diào)利(lì)率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力(lì)增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的(de)是(shì)国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数(shù)经营(yíng)情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银(yín)行净(jìng)利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本(běn)进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师(shī)董琦(qí)也认(rèn)为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助于压低全(quán)社会(huì)利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促(cù)销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供更(gèng)有力(lì)支(zhī)持”。从本(běn)次(cì)降息释放的(de)信夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物号(hào)来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一(yī)调(diào)降是(shì)针对(duì)银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调并不(bù)等(děng)于政(zhèng)策利(lì)率就必须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压(yā)降存(cún)款成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货(huò)币(bì)政策(cè)将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的观点也不(bù)谋而(ér)合——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务之(zhī)急(jí)。中小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型银行金融(róng)市(shì)场研(yán)究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在(zài)评(píng)价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利(lì)率高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限(xiàn)，支取(qǔ)时需提(tí)前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利息(xī)，个人和企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指(zhǐ)企(qǐ)事(shì)业单位在银(yín)行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和协(xié)定(dìng)存款双重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超(chāo)过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对(duì)公业务(wù)，通知存款既(jì)有对公(gōng)业务，也(yě)有个人业务，但都(dōu)有一定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存(cún)款基(jī)本上以对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率都能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)是否会(huì)刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养生息，特别是(shì)在(zài)前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以(yǐ)降低企业、居(jū)民(mín)的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促(cù)进经(jīng)济(jì)复(fù)苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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