四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一(yī)是符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观(guān)经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的(de)数(shù)据显示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二(èr)十(shí)年的数据看，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保持(chí)在略(lüè)低于潜在(zài)经济(jì)增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上(shàng)，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机(jī)制，随后，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机制发(fā)布(bù)《合格(gé)审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商(shāng)行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市(shì)场化改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是(shì)延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了(le)这(zhè)些(xiē)介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一(yī)次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国(guó)内存款市(shì)场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银(yín)行(xíng)根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议(yì)强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金(jīn)融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期(qī)成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存(cún)款的利(lì)率(lǜ)上限，主要(yào)目(mù)的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。当(dāng)前银行净利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济(jì)融资成本进一步打蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的(de)成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规(guī)将(jiāng)降低银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏(sū)的(de)大背景(jǐng)下，进一步(bù)释(shì)放市场流动性、活跃消费(fèi)是(shì)一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经(jīng)济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号(hào)来(lái)看，是否意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕(yù)延(yán)续(xù)，但(dàn)解读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利(lì)率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平的调(diào)降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很(hěn)难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力(lì)增大(dà)，控制存(cún)款成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小银行(xíng)或有动力主动跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要看到的(de)是，目前经济(jì)处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要(yào)适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策(cè)基(jī)调，在保(bǎo)持信贷(dài)总(zǒng)量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方(fāng)面(miàn)蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一(yī)方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之间(jiān)，利率高于活期(qī)存款，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的(de)一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和(hé)协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的(de)基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通(tōng)知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也(yě)有个(gè)人(rén)业(yè)务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一(yī)定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者(zhě)也注意到(dào)，央(yāng)行(xíng)最新(xīn)数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入预期(qī)改善，最(zuì)终才(cái)会(huì)带动居民与企(qǐ)业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收入信心(xīn)才(cái)会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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