调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而(ér)能够推升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的(de)热度之高也正是由这个(gè)逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的步(bù)调明(míng)显不(bù)一。期(qī)货日(rì)报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期(qī)货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收(shōu)于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由(yóu)于(yú)近期原油大跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货(huò)分(fēn)析(xī)师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国的(de)加息预期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有(yǒu)落地，原(yuán)油近期回补前(qián)期缺(quē)口后继(jì)续(xù)下行，对于化(huà)工特别是与之相关性相对(duì)较强的(de)PTA形成成本塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下滑，同(tóng)时(shí)美国汽油(yóu)库存在4月份去(qù)库速(sù)率减缓(huǎn)，使(shǐ)得(dé)市场对于美国调油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美(měi)国夏(xià)油对于(yú)辛烷(wán)值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油(yóu)的(de)逻(luó)辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年(nián)同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)发生的时间(jiān)在(zài)5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰(fēng)，今年调油(yóu)逻辑抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思是在汽油旺(wàng)季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中大(dà)期(qī)货能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发生这一(yī)现象的原因(yīn)更多是(shì)始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得市场预期今(jīn)年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提(tí)前准备原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今(jīn)年的调油带(dài)来芳烃美亚(yà)价(jià)差处于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制(zhì)芳(fāng)烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏(zòu)上又有差异(yì)，主要(yào)体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时(shí)市场对于(yú)美国高辛烷(wán)值调(diào)油(yóu)料的短缺没(méi)有提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季来临后行(xíng)情(qíng)一触即发，而经(jīng)历过去(qù)年的大幅波动，随后调(diào)油商对于今年(nián)已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差(chà)一直保持(chí)相对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流向美国(guó)创造套利(lì)空间，同(tóng)时我们从去年四季度(dù)至今韩国出口美国芳烃的(de)数量保(bǎo)持相(xiāng)对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅(xùn)速(sù)将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中(zhōng)旬开始启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的(de)状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已(yǐ)经在(zài)芳烃(tīng)上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货(huò)分析师(shī)韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年和去(qù)年芳(fāng)烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒(chǎo)作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到(dào)3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突(tū)影响，欧(ōu)美地区(qū)成品(pǐn)油供(gōng)需突然变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今年的问题是欧美经济下行压力(lì)较大(dà)，油品需(xū)求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需(xū)求(qiú)大幅(fú)拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后，油抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思品利润(rùn)却回落(luò)，并拖累形成原油的下(xià)跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年(nián)芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原油的出口受限以及疫(yì)情影响下(xià)美(měi)国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配(pèi)，从而(ér)导(dǎo)致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高。今年(nián)看(kàn)工(gōng)厂对于调(diào)油(yóu)行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二(èr)季(jì)度美国(guó)出(chū)行旺季下(xià)调油需求被赋予(yǔ)期待(dài)，然而有了去(qù)年二季度(dù)调油需求增(zēng)加(jiā)下亚美(měi)套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂(chǎng)签订了(le)长(zhǎng)约，今年的(de)出口周(zhōu)期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运(yùn)往(wǎng)美国的(de)芳(fāng)烃出(chū)口(kǒu)量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸(mào)易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将发(fā)生，但(dàn)是整(zhěng)体对于芳烃(tīng)价(jià)格的提(tí)振(zhèn)高度将极大(dà)可能不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际油价(jià)波动(dòng)加剧，近期(qī)原(yuán)油(yóu)库存(cún)低位回升，汽油(yóu)裂解价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未(wèi)来需求(qiú)的不确(què)定和经济(jì)可能衰退的(de)背(bèi)景下调(diào)油需求出(chū)现了(le)不稳(wěn)定的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒(héng)力石化和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年(nián)产能共500万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄(zī)博(bó)俊辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货源(yuán)冲击华(huá)东，下游硬胶产品(pǐn)利(lì)润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面(miàn)仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑(jí)边(biān)际弱化，但是现在还(hái)没有(yǒu)真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽(qì)油消费走强，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及(jí)美联储加息背景下，成品油消费的成(chéng)色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前(qián)期相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合(hé)约换(huàn)月，市场的(de)交(jiāo)易重(zhòng)心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时间下(xià)市(shì)场博(bó)弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累(lèi)库(kù)，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国内(nèi)纯苯(běn)下(xià)游品种中除了苯(běn)胺盈利之外(wài)其他下(xià)游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库(kù)存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样(yàng)面临成品库存偏高和(hé)利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面(miàn)临累库压力，短期来看价格向上(shàng)的驱(qū)动或(huò)较乏(fá)力。

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