来(lái)源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开(kāi)会(huì)议，分(fēn)析研究(jiū)当前经济形(xíng)势和经(jīng)济工作(zuò)。今年(nián)以(yǐ)来，经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好于预(yù)期(qī)。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生动(dòng)力还(hái)不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短(duǎn)期政策不(bù)太可能转向收紧，但是面对(duì)高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政(zhèng)策(cè)方(fāng)面强调“实体经济(jì)”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是重点任(rèn)务(wù)。整体看，二季度经济修(xiū)复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次会议首先(xiān)强调了今年的成(chéng)绩，即奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色ong>“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度(dù)时的预期。但随(suí)后(hòu)会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高质量发展(zhǎn)仍(réng)需要克服不(bù)少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明(míng)显改善，但(dàn)距(jù)离(lí)疫情之前2019年的6％附(fù)近的(de)增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力仍然(rán)存(cún)在，我们认为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经(jīng)济持续回升向好的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没(méi)增(zēng)量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议(yì)强调(diào)经济(jì)要(yào)实现“质的有效(xiào)提升(shēng)”和“量(liàng)的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济(jì)工作会议精神(shén)一(yī)致。这也意味着稳(wěn)增(zēng)长不会通过强刺(cì)激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把发(fā)挥(huī)政策效力和(hé)激发经营(yíng)主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段更多通过激发(fā)市(shì)场化的力(lì)量去(qù)推动经济(jì)修复，通过改(gǎi)革开放的方(fāng)式激(jī)发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依(yī)法合规经营。要(yào)下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振(zhèn)信心和预(yù)期、激发活力(lì)为主要手(shǒu)段(duàn)，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去(qù)年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大需求的(de)合力”，而(ér)去年12月会(huì)议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明(míng)扩大(dà)需求(qiú)是未来的(de)政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要(yào)还(hái)是靠居民劳动收入(rù)的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资(zī)放在更加重要的位置(zhì)，稳住外(wài)贸外资(zī)基本(běn)盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自(zì)由贸易港(gǎng)对接(jiē)国际(jì)高标(biāo)准经(jīng)贸(mào)规则(zé)，开展改(gǎi)革开放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实体经(jīng)济(jì)

　　会议(yì)强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解是，产业政(zhèng)策(cè)的重(zhòng)点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里的实(shí)体经济并不(bù)是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实科技自立自强根(gēn)基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源(yuán)汽车(chē)发展(zhǎn)优势，加(jiā)快推进充(chōng)电桩、储能等设(shè)施(shī)建设(shè)和配套(tào)电网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出(chū)“要重视通用人(rén)工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能(néng)发展到一(yī)定(dìng)程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互(hù)联(lián)网(wǎng)领域，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次强调房住(zhù)不(bù)炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民生、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方政府债(zhài)务(wù)管理，严(yán)控(kòng)新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构(gòu)的风险出清(qīng)，仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)，地方债务(wù)的风险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今年和去(qù)年最大(dà)的不同是疫(yì)情影响减弱，其(qí)他方(fāng)面的(de)经济(jì)问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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