基金份(fèn)额的增减变化，可以(yǐ)反映出投资者的(de)偏好。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF遭(zāo)净(jìng)赎回外，其(qí)他(tā)3只商(shāng)品期货基金均受(shòu)到净(jìng)申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份(fèn)额较期初增(zēng)加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF份额较期初(chū)增加(jiā)700万(wàn)份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕(pò)市场整(zhěng)体走(zǒu)出(chū)下跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要原因有以下几点：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭消息在资(zī)本市场持续发(fā)酵，导(dǎo)致了原油以及美豆等(děng)大宗商(shāng)品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货(huò)供应相对(duì)充裕，由于加工利润尚可(kě)，加之巴西(xī)大豆丰产(chǎn)上市，近几个月国内大豆到港量趋于增加(jiā)，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂(chǎng)甚至出现(xiàn)胀库现(xiàn)象，导(dǎo)致豆粕(pò)现货(huò)跌幅过大；最后(hòu)，需求端低迷不振，由于春节前(qián)养殖产品集中(zhōng)出栏，春(chūn)节后一段时(shí)间一般是豆(dòu)粕需求(qiú)淡季，而(ér)今(jīn)年(nián)由于(yú)生猪价格持续(xù)下行，养(yǎng)殖业复产(chǎn)积(jī)极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕(pò)成(chéng)交和提(tí)货(huò)量处(chù)于偏(piān)低(dī)水平。

　　关于报告期(qī)内基金投资策(cè)略和运作(zuò)分析，国投瑞(ruì)银基金表示，一季度白(bái)银在初期两(liǎng)个月(yuè)处于振(zhèn)荡调整，在(zài)三月(yuè)份又很快反弹至(zhì)年初位(wèi)置。黄金较白(bái)银表现更为强势，金银比价(jià)有所抬升。前期走势(shì)主(zhǔ)要(yào)受(shòu)制于白银工业属性及美联储加息预期升(shēng)温影响，白银表(biǎo)现出更高(gāo)的波动性。后期则主要是(shì)欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)出现(xiàn)流动性危机，导(dǎo)致(zhì)避险(xiǎn)情绪高涨，也大(dà)幅降低了市场对于(yú)美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认(rèn)为，美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策调整节奏(zòu)与经济衰退担忧继续主导贵金属行(xíng)情，同时也需关(guān)注突发(fā)地缘(yuán)政治、金融(róng)体系的流动性风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等(děng)黑天鹅(é)事件的影(yǐng)响(xiǎng)。今年(nián)以来，美联储已连(lián)续加息(xī)两次各25BP，加(jiā)息步伐明(míng)显放缓，点阵图显示美联储今年或(huò)还(hái)有一(yī)次加息。随着美国(guó)加息(xī)渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位(wèi)，宏(hóng)观环境对贵金属(shǔ)相对(duì)有利，贵金属配置价值进一步提(tí)升。考虑到(dào)白银(yín)的高弹性及金银(yín)比(bǐ)价的相对高位，建议(yì)择机积(jī)极配置。

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