4月中国宏观数据预(yù)览(lǎn)

　　1）工业：工(gōng)业生产及物(wù)流(liú)景气(qì)度环比有所回落(luò)，但低基(jī)数效(xiào)应提振4月(yuè)工业生产同比(bǐ)增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计(jì)4月社会消费品零售总额同比增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当(dāng)月总投(tóu)资同(tóng)比小幅上(shàng)行至(zhì)6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能高(gāo)位上行至(zhì)11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续(xù)回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受(shòu)去年(nián)高(gāo)基数及海(hǎi)外经济(jì)动能减弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计(jì)4月名(míng)义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可(kě)能录得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右。出口(kǒu)价(jià)格指数或有所下行，但低(dī)基数及外贸(mào)需(xū)求回暖可(kě)能(néng)支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预(yù)计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保(bǎo)持(chí)较高增速(sù)，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月中国宏(hóng)观数据预览

　　工业(yè)：工业(yè)生产及物(wù)流景气(qì)度环(huán)比有所(suǒ)回落，但低(dī)基数效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上(shàng)游工业开工率总体持稳：焦(jiāo)化开(kāi)工率(lǜ)环比上行3个百分点(diǎn)、高炉开工(gōng)率环比回升2个百分点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流指数环比有所下滑、较21年同期跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整(zhěng)车物(wù)流指数较3月均值环(huán)比下行7％，较21年同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共(gòng)物流(liú)园区吞(tūn)吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看(kàn)，工业(yè)生产景气度环比有所下(xià)行，但受去年同期低基数(shù)提振同比有所上行(xíng)，尤其是汽车、电子(zi)、机械电子等受疫情影(yǐng)响较(jiào)大的工业生产可能上行(xíng)较为明显(xiǎn)。<2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才/p>

　　社零：预(yù)计4月社会消(xiāo)费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受(shòu)去年(nián)4月低基数影(yǐng)响。4月居民(mín)出(chū)行及消(xiāo)费活跃度仍(réng)在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同期上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较3月均(jūn)值(zhí)环比上行21.6％，但仍(réng)低于(yú)2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌出(chū)台降价政策(cè)及车展等线(xiàn)下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零(líng)售销量较2021年(ni2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才án)同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全(quán)月的(de)8.8％小幅扩(kuò)张。今年(nián)五一假(jiǎ)期居民(mín)此前受抑制的(de)旅游需求得到集中(zhōng)释放，国内旅游出行人数及总收入均超(chāo)过2021及2019年水平，人均(jūn)旅(lǚ)游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居(jū)民消(xiāo)费倾向尚未修复至疫情前(qián)水平（参考(kǎo)2023年5月4日发表的《快评：五一假期消(xiāo)费数据的三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受(shòu)低基(jī)数提振，预计当月(yuè)总投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基(jī)建(jiàn)投资可(kě)能高(gāo)位上行至11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。高频(pín)数(shù)据显示4月以来地产需(xū)求(qiú)较3月有所走弱，房建开工节奏也(yě)有(yǒu)所(suǒ)放缓。4月(yuè)30大中城(chéng)市销售面积(jī)较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大(dà)幅(fú)回落；26城二手房销售面(miàn)积(jī)较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成(chéng)交方面，4月百城土地(dì)成(chéng)交面积较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻(bō)璃库存持续下(xià)行，截至4月28日玻璃库存较3月同期(qī)下行24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建(jiàn)筑钢材成交量环比(bǐ)较3月同期分别下行0.2个(gè)百(bǎi)分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注：1）地产民(mín)企拿地及在手资金情(qíng)况能否回暖(nuǎn)，地产新(xīn)开工能否回升；2）地(dì)产(chǎn)销(xiāo)售动能能否再(zài)度上行。基建端，4月地方新增专(zhuān)项(xiàng)债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下(xià)行(xíng)但(dàn)仍高(gāo)于(yú)2022年(nián)同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持(chí)续回落(luò)但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去年高基(jī)数及(jí)海外经济动能减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下(xià)行：4月农产品批发价格200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉(ròu)/玉米(mǐ)/小麦(mài)批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅(fú)上行，核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性(xìng)：义乌中国小(xiǎo)商品总价(jià)格指数较3月上行(xíng)0.2％，其中服装服饰(shì)类持平(píng)，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较高(gāo)；另一方面，海外(wài)经济动(dòng)能继(jì)续减弱且内需仍待恢复，工业品价格同(tóng)比继续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格较3月(yuè)环比上行6.3％；中国大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格总指数(shù)环(huán)比上行0.4％，但矿产(chǎn)及(jí)金属价(jià)格(gé)走(zǒu)弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢(gāng)铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计4月名义出口增(zēng)速(sù)可能录(lù)得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美(měi)元左(zuǒ)右。出口(kǒu)价(jià)格指数或有所下(xià)行，但低基(jī)数及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出(chū)口增速维持高(gāo)位：4月1-30日，华(huá)泰出(chū)口需求日度(dù)指数（HDET）均值录(lù)得(dé)14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月(yuè)的16.6％小幅回(huí)落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保持高速（参(cān)见2023年5月4日发表的《4月出口或(huò)保持较高增(zēng)长(zhǎng)》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲、甚(shèn)至拉美的(de)一体化产业链、需(xū)求链的(de)格(gé)局不断优化，出口增长韧性可能超预期（参见(jiàn)《中(zhōng)国出口产业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收(shōu)窄。预(yù)计4月新(xīn)增人民币贷款约(yuē)1.37万(wàn)亿元，一方面，企业中长(zhǎng)期(qī)贷款延续年初至今(jīn)的较强势(shì)头、购房需求回升(shēng)背景下房贷/居民贷款需(xū)求有望继续(xù)企稳回升，政策性银行金融工具继续带动(dòng)基建投资和(hé)企业中长期贷款(kuǎn)增长，信贷(dài)周期或(huò)继续(xù)保(bǎo)持强势。信贷推(tuī)动下，社融(róng)同比增速或(huò)上(shàng)行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政府债(zhài)融(róng)资(zī)较(jiào)去年同期略(lüè)有走弱。财政(zhèng)方(fāng)面，去年留(liú)抵退税(shuì)低基数下，财政收入增长有望(wàng)回升；财(cái)政(zhèng)支(zhī)出、尤其民生和(hé)基建相关支(zhī)出有望保持较快增(zēng)长——预计政策性银行金融(róng)工具(jù)仍是近(jìn)期准(zhǔn)财政的主(zhǔ)要发力渠道。

　　风(fēng2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才)险提示：消费复苏不(bù)及预期、稳地(dì)产政策不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自(zì)2023年5月(yuè)5日发(fā)表的《增长动(dòng)能环(huán)比(bǐ)走弱、低基数效应凸(tū)显》

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