2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润(rùn)不(bù)断增(zēng)长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主要分为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润结(jié)构整体呈现金字(zì)塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企(qǐ)业净增长的利润(rùn)贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企业经(jīng)营数(shù)据变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着原(yuán)材(cái)料成本得(dé)到(dào)控制(zhì)，利于企业经营能(néng)力提升。

　　a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大ng>归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿(yì)，八(bā)成企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市场加大(dà)对上市公(gōng)司的(de)扶持(chí)力度。金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大(dà)，利(lì)润(rùn)增速可观(guān)。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到(dào)光伏产业的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先(xiān)是源于供不(bù)应求背景下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动(dòng)巨(jù)大(dà)，但从2020年以来(lái)的数据来(lái)看，硅片价格(gé)依然(rán)处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于(yú)多(duō)晶(jīng)硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨显著，进而(ér)带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有3家上市公司(sī)，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等(děng)领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆(bào)赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特(tè)别(bié)是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家(jiā)企业，企业数(shù)量较多(duō)竞争激烈(liè)。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱(lái)特(tè)的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)存货(huò)周转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下(xià)半(bàn)年硅(guī)料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格(gé)局将发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的经营数据也可看(kàn)出硅(guī)片价格下跌(diē)对上游(yóu)公(gōng)司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数(shù)据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大align="center">　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认(rèn)为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步(bù)下行空间。这对于光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制(zhì)原(yuán)材料成本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮助。

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