金(jīn)融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间(jiān)第(dì)一只实现(xiàn)资本上市(shì)的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公(gōng)开发(fā)售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得注意的是(shì)，不(bù)知道是出于(yú)何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基(jī)石(shí)投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼”之称的私(sī)募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年(nián)5月(yuè)分别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美(měi)元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中国第四大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也(yě)处(chù)于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅(máo)台2022年(nián)的(de)毛(máo)利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直接原因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货正在(zài)逐步(bù)增加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增长趋势，存货(huò)周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部(bù)分存(cún)货(huò)为基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销(xiāo)失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利(lì)率和(hé)“豪横”的广(guǎng)告支凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东(dōng)的(de)操盘手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校(xiào)毕业的(de)吴(wú)向东，进入其姐(jiě)夫傅(fù)军旗(qí)下新(xīn)华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至(zhì)新华联(lián)集团董事、董事局(jú)副主席。也是在(zài)此，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)正式开凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别(kāi)启了他(tā)的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量(liàng)做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒市(shì)场(chǎng)竞争白热化(huà)，下(xià)游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液(yè)签(qiān)订了(le)OEM代工协(xié)议(yì)，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在(zài)这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇(qí)教练(liàn)和(hé)好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担(dān)任金六福形象(xiàng)代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国(guó)人(rén)的福(fú)酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一(yī)天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际(jì)控制的金东集团旗(qí)下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产业(yè)板块。涉足(zú)金(jīn)融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖(mài)白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖(hú)南省株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球(qiú)富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询(xún)董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期(qī)进(jìn)入销量负增长、收入(rù)低(dī)增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长的(de)内卷(juǎn)时代，并且(qiě)很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋(qū)势(shì)，真正的高端消费在(zài)疫情场景中(zhōng)并没有太(tài)受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到更(gèng)强的(de)动力，仍(réng)然在(zài)低位(wèi)徘徊，一(yī)二季度(dù)上市公司业绩会出现增速(sù)放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存(cún)在三个(gè)矛盾：一(yī)是产区和供(gōng)需(xū)的矛盾，大产区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量(liàng)在下(xià)降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失(shī)的主(zhǔ)要(yào)是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯(guàn)变了(le)，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白(bái)酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节(jié)前增(zēng)长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向何方让我们(men)拭目以待(dài)。

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