申万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是(shì)半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司(sī)。作为国家芯片(piàn)战略发展的(de)重点(diǎn)领域，半导体行业具(jù)备(bèi)研发(fā)技(jì)术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也(yě)因此成(chéng)为A股市场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市(shì)值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿(yì)企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居(jū)科(kē)技类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)自(zì)2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市公司科技含(hán)量越来(lái)越(yuè)高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多(duō)数上市公司(sī)业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短期库(kù)存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素(sù)制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速(sù)放缓，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收集(jí)中度却在(zài)下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名(míng)前5的(de)企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家(jiā)企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等营收(shōu)体(tǐ)量居前的企业不断上(shàng)市，并在资本助(zhù)力之下营收(shōu)快速增长。三(sān)是当半导体(tǐ)行(xíng)业处于国产替代(dài)化、自主研发背景下的(de)高成长阶(jiē)段时，整个市(shì)场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的(de)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等(děng)因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长企业达到(dào)63家(jiā)，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利(lì)润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归(guī)母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的(de)增速位列半导体行(xíng)业(yè)之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名(míng)行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华(huá)创归(guī)母净利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对(duì)半(bàn)导体(tǐ在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录)行业经营风险分析时(shí)，发(fā)现(xiàn)存货(huò)周(zhōu)转率反映(yìng)了分立器件、半导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品的在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录周转情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流(liú)能力(lì)，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货(huò)周转率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货(huò)周转率(lǜ)这一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映行业是否面(miàn)临(lín)库(kù)存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有(yǒu)参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下(xià)滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑(huá)的企业(yè)，股价表(biǎo)现也往(wǎng)往更(gèng)不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收(shōu)、市值居(jū)中上位置的企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低(dī)于行(xíng)业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行(xíng)业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个(gè)百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电(diàn)子(zi)消费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部(bù)分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业(yè)达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司(sī)在年报中(zhōng)也说明了与这(zhè)两方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司(sī)经营体量较大(dà)的公(gōng)司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛(máo)利率居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研(yán)发(fā)上(shàng)行趋势的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，国内半导体企业需(xū)要不(bù)断通过研(yán)发(fā)投入，增(zēng)加(jiā)企业(yè)竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带(dài)来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综(zōng)合研发费(fèi)用增长率和增长金额(é)，海光(guāng)信息(xī)、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突(tū)出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产品进入C919大(dà)型客(kè)机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的(de)头部公司(sī)实现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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