四大国(guó)有银(yín)行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济(jì)、就(jiù)业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基(jī)于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也(yě)被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存(cún)款为例(lì)，常(cháng)年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示(shì)，协定存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去(qù)二(èr)十年(nián)的(de)数据看，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是出(chū)于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机(jī)制建立(lì)了存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台估(gū)实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力(lì)的(de)必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并(bìng)且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略了(le)这些介于活期(qī)和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的(de)有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平(píng)均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利率有助于降低(dī)银行(xíng)负债成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)还关注(zhù)到(dào)的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议(yì)强调，要有效防(fáng)范(fàn)化(huà)解重点领域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调(diào)降利率也被认(rèn)为(wèi)维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导(dǎo)银行的对(duì)公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居(jū)民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总(zǒng)存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调(diào)有助于压(yā)低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)陈(chén)雳(lì)则表示，在(zài)当前(qián)整个经(jīng)济(jì)复苏的大(dà)背(bèi)景下(xià)，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基(jī)调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释(shì)放的信号(hào)来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的(de)确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经(jīng)济修复(fù)带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济(jì)修复，利(lì)率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进(jìn)一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制(zhì)存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经(jīng)济处于(yú)修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有力。预计下(xià)半(bàn)年(nián)货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)担心，降息一(yī)方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及(jí)协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活(huó)期存款，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算(suàn)和(hé)协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存(cún)款额(é)度，由银行将协(xié)定存款账户(hù)中(zhōng)超过该额(é)度的部分(fēn)按协定存(cún)款利(lì)率单独(dú)计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务(wù)，通知存(cún)款既有对公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存(cún)款为主，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企业(yè)投(tóu)资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激(jī)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前(qián)期(qī)服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造(zào)业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预(yù)期(qī)改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及(jí)居民(mín)形成了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台trong>“只有经济(jì)复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对(duì)后续(xù)的收入信心(xīn)才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。