公募基金交易结算模式(shì)再现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继(jì)过往较(jiào)为常见的(de)托(tuō)管人结算(suàn)模式和券商(shāng)结算模式之后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)基金行业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)初成(chéng)立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基(jī)金，该(gāi)基(jī)金由博道(dào)基金、广发(fā)证券、兴业银(yín)行三(sān)方合(hé)作推出。目前(qián)正在发行的易(yì)方达(dá)中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了行业各(gè)方目(mù)光，据业内(nèi)人士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产品之外(wài)，其他券商、基(jī)金公司也在关注(zhù)研究这一新(xīn)的模式，也(yě)在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业内人(rén)士看来，目前基金结算模式(shì)迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的(de)调动各方资(zī)源(yuán)，为持有人(rén)提供(gōng)更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在公募基(jī)金25年(nián)的历(lì)史长河中，托管人(rén)结(jié)算模式是最(zuì)早出(chū)现也是(shì)最为(wèi)成熟的基金结算模式。到(dào)了(le)2017年，券商结(jié)算模式启动试(shì)点，成为基金公(gōng)司(sī)撬动券商资(zī)源(yuán)的有力抓手(shǒu)，之后(hòu)由试点(diǎn)转常(cháng)规，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在行(xíng)业各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金。而目前(qián)正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由博道(dào)、易方达两(liǎng)家基金公司(sī)与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行合作(zuò)发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是(shì)率先有(yǒu)落地基金产品的券(quàn)商，据了(le)解(jiě)，其他券商也在积极研究这一(yī)新(xīn)的业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓(wèi)的(de)“类(lèi)QFII结算模式(shì)”是指(zhǐ)，公(gōng)募基(jī)金(jīn)参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易(yì)申(shēn)报，由托管(guǎn)银(yín)行进(jìn)行结算，在这种模式下，资金存放在(zài)托管银行的托管(guǎn)账户，无须银(yín)证转账(zhàng)到证(zhèng)券(quàn)公司(sī)。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类QFII模(mó)式中产品(pǐn)资(zī)金集中存放(fàng)在托管银行，在(zài)券商开立的资金账户无需(xū)实际上的(de)银证转账(zhàng)存入资(zī)金，每(měi)个交(jiāo)易日基金公司(sī)采(cǎi)用申报交易额度，使(shǐ)用虚头(tóu)寸资金的方式(shì)进行场内交易，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算产品(pǐn)资(zī)金账户虚头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场内(nèi)交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完(wán)成，仍然(rán)保留了原(yuán)先券商交易结算模(mó)式的交易(yì)前(qián)端控制、验(yàn)资(zī)验券的优点，同(tóng)时资金结算由托管行完成，解决(jué)了部分(fēn)托管(guǎn)行(xíng)比较(jiào)关注(zhù)的托管资金归属保管(guǎn)问题(tí)，一(yī)定程度上调动(dòng)了托管行(xíng)的积(jī)极(jí)性。

　　在博时基(jī)金券商(shāng)业务部副(fù)总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与证券公(gōng)司结算模式的选择，更好地满足各方(fāng)差异(yì)化的需求，也印证(zhèng)了券商财富管理转型(xíng)已经进(jìn)入(rù)更加(jiā)成熟(shú)和(hé)高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选可以有助于降低(dī)运(yùn)营(yíng)风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金(jīn)投资人(rén)共赢发(fā)展。

　　“尤其是(shì)对于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好运营效率带来(lái)的优(yōu)质交易(yì)体验的(de)同(tóng)时(shí)，兼顾(gù)券商与基金公司的商(shāng)业利益深(shēn)度捆绑。随(suí)着“买方(fāng)投顾(gù)业务，产品工(gōng)具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机(jī)构为广大投资人提供更多的交易工具选择(zé)。”他进一步(bù)分(fēn)析指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突破(pò)了现行客户交易结算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模式的创新(xīn)点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指令对接，资金(jīn)无需三方(fāng)存管(guǎn)；二是交易交收分离：证券(quàn)公司对产品场内交易(yì)进行前(qián)端验资验券；三(sān)是日终(zhōng)资金对账(zhàng)：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式(shì)创新(xīn)

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的(de)交易结算模式，投资者对(duì)类QFII结算(suàn)模式还(hái)是比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过(guò)往的结算模式(shì)，公(gōng)募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优(yōu)劣势？也(yě)是投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和(hé)日(rì)常(cháng)申购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类(lèi)QFII模(mó)式，其投(tóu)资端(duān)业务也是(shì)通过券(quàn)商完成，可以全方位的跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对(duì)产品场内(nèi)交易进行前端(duān)验(yàn)资(zī)验券(quàn)，可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易和(hé)超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结(jié)算(suàn)模式，有两方面好处(chù)：一是，加强了交易前端(duān)验资验券功(gōng)能，优(yōu)化(huà)交(jiāo)易监控和头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理(lǐ)；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模(mó)式的创新(xīn)，类似(shì)与券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，捆(kǔn)绑(bǎng)了(le)商业利(lì)益，有利(lì)于券商代买市占率的提升(shēng)。博时基(jī)金(jīn)券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商结算模(mó)式，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，也(yě)有两方(fāng)面好处：一(yī)是(shì)，无需银证转账即可调(diào)整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提(tí)升；二是(shì)，简(jiǎn)化了(le)开户环节，免去了三(sān)方存管登记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金(jīn)人士认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾(gù)资金使用效率(lǜ)与风险控制两(liǎng)方面的(de)需(xū)求，相？过(guò)往的结算模式体现出了？定优势。相(xiāng)比券(quà多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗n)商结算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账即(jí)可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率有所提升(shēng)，同时也简化了(le)开户环节，免去了三？存(cún)管登记(jì)确认；而相比托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)加强了交易前端(duān)验资验券功能，可优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为(wèi)以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产(chǎn)品资(zī)金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然(rán)存放(fàng)在托管行账户，实现(xiàn)的方式是需(xū)要将托(tuō)管(guǎn)行和券(quàn)商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的步骤(zhòu)，解决了普(pǔ)通券(quàn)结模式(shì)下资(zī)金分散(sàn)管(guǎn)理(lǐ)，资金(jīn)划拨时间受银证转账(zhàng)时间(jiān)范围限制的痛点(diǎn)。日常(cháng)投(tóu)资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支(zhī)付、新股新债缴款与银行间账户(hù)之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定(dìng)量减(jiǎn)少(shǎo)了证券资金账户开户与银证关(guān)联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利(lì)于(yú)明确各方职责所在，以及(jí)完(wán)善(shàn)业务风险(xiǎn)管理。通过(guò)交易交收分离(lí)，证券(quàn)公(gōng)司前端验资验券(quàn)可有效防控异常交易和超买风险，托(tuō)管人负责交收；日终资金对(duì)账(zhàng)实(shí)现证券公司(sī)与托管人系统对接对账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模式的几点不足之处：一方面，类似托管人结算模(mó)式，该模式与托管(guǎn)人结算模式一(yī)致，对投资组合而言需按(àn)月(yuè)计算缴(jiǎo)纳最低结(jié)算(suàn)备付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管(guǎn)理人(rén)、托管人与券(quàn)商(shāng)三(sān)方需每日确(què)立(lì)场内/外资(zī)金(jīn)分配(pèi)比例。取决于投资组合交易特征，将增(zēng)加日(rì)常投(tóu)资运(yùn)营管理工(gōng)作。

　　起步(bù)阶(jiē)段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不(bù)少(shǎo)基(jī)金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也在筹备(bèi)或启动相应(yīng)的合作。不(bù)过(guò)，参与这类业务还(hái)涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解决等问题(tí)，初期或更(gèng)多(duō)是头(tóu)部(bù)基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内(nèi)部对这一(yī)业(yè)务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司(sī)人士(shì)表示，这类业(yè)务具(jù)备一定吸引力，相比(bǐ)较(jiào)托管行(xíng)结(jié)算模式和(hé)券商结(jié)算模式(shì)，这(zhè)一(yī)模式可以(yǐ)同(tóng)时激发银行、券商(shāng)双方(fāng)的销售力度(dù)，同(tóng)时在此类(lèi)模式(shì)刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶(jiē)段(duàn)参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式(shì)仍处于发展初(chū)期，该模式特点鲜明(míng)。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决，成为主流结算模式(shì)仍不具(jù)备条件(jiàn)。展望未来，预(yù)计(jì)相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更(gèng)有信心(xīn)，认(rèn)为(wèi)这是一个基金、券商、银(yín)行三(sān)方(fāng)共赢(yíng)的模(mó)式，有望(wàng)成为(wèi)新的(de)行业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式、托管人结(jié)算模式均(jūn)有比较优(yōu)势(shì)；对托管人而(ér)言，产品资金(jīn)全(quán)额留存(cún)在托管账户，无需银证转账；对(duì)证券(quàn)公司提高服务机(jī)构(gòu)客户的能力，也加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基金就(jiù)表示，对基金公司来说(shuō)，总(zǒng)体保留沿用券商结(jié)算模(mó)式下(xià)的(de)场内交易前(qián)端(duān)验资(zī)验券相关流程和(hé)业务系统，个别如清(qīng)算模块涉及一些小改动(dòng)。但(dàn)券商(shāng)和托(tuō)管行(xíng)的系统改(gǎi)动较大，如在系(xì)统直连、账户(hù)管理、场内清算、场外清算(suàn)等多(duō)个(gè)环(huán)节(jié)需(xū)要进行升级改造(zào)。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主要是(shì)广发证(zhèng)券、兴业银行、基(jī)金公(gōng)司(sī)三方参与(yǔ)。而记(jì)者从(cóng)业内了解到，也有一(yī)些银行、券商对此也抱有积(jī)极态度，愿意(yì)布局(jú)此(cǐ)类(lèi)业务(wù)。

　　从单一模式(shì)走向三类(lèi)模式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算模式发生(shēng)了(le)重要变(biàn)化，从单一模式走(多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗zǒu)向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式(shì)三类模式的时代。

　　自(zì)公募(mù)基金(jīn)诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管人(rén)结算模式，到(dào)目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结(jié)算的主流模(mó)式。这(zhè)一模(mó)式是，基金管理人租用(yòng)券(quàn)商的交易席位直连(lián)报盘交易(yì)所，托管(guǎn)人作为特殊(shū)结算(suàn)参与人与中(zhōng)国(guó)结算(suàn)进行(xíng)资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启(qǐ)动(dòng)试点，并于2019年初由试(shì)点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今已历时(shí)5年(nián)有余。随着(zhe)运作机(jī)制(zhì)渐稳、结算效率改(gǎi)善(shàn)及券商(shāng)财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有(yǒu)144只新成立基金采用(yòng)了券结模式。根据中金公司统计，截(jié)至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基金数(shù)量(liàng)与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金(jīn)结算(suàn)模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示(shì)，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模(mó)式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金(jīn)管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最(zuì)大限(xiàn)度的调(diào)动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人(rén)提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤(yóu)其(qí)是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益(yì)市场行情修复及券商财(cái)富管(guǎn)理业务高速发展，在(zài)主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基(jī)金、ETF在内的指数型基金(jīn)等(děng)产品类型上(shàng)，券(quàn)结(jié)模式(shì)将有较大发(fā)展空(kōng)间。”上述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式(shì)的发展。据一位业内(nèi)人士表示，现阶段券商结(jié)算模式(shì)在中小基金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相(xiāng)对(duì)来说(shuō)获得银行渠(qú)道的营(yíng)销支持(chí)难度较大(dà)，券结模(mó)式能有效推动券(quàn)商和基金公司的合作(zuò)关系(xì)，有助于中小基金新(xīn)产品(pǐn)开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模式保有(yǒu)量会(huì)更稳(wěn)定(dìng)一(yī)些，对于托管(guǎn)行有(yǒu)一个制衡(héng)的作(zuò)用。以前是小(xiǎo)公(gōng)司为主，现在也有(yǒu)一些大公(gōng)司陆续开(kāi)始试水，以(yǐ)后会(huì)是一个(gè)趋(qū)势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际(jì)制约因素，也从(cóng)“投入成本较(jiào)大、技(jì)术(shù)系统探索较困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩(jì)表现与(yǔ)客(kè)户(hù)体验的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模式，将基(jī)金公司、基金产品与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠道的(de)中长期利(lì)益深度绑(bǎng)定(dìng)；在(zài)此模式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的基金(jīn)公(gōng)司和证券公司会受益(yì)于这一发展变化。

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