财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持(chí)续之(zhī)下，部分(fēn)银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行相关负(fù)责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等多家银行了(le)解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为(wèi)封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利空(kōng)间(jiān)。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映实(shí)体经济(jì)需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对(duì)外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部(bù)署，采取了很多(duō)措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先(xiān)是降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融(róng)资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金融统(tǒng)计数据发布会(huì)上公(gōng)布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷(dài)加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记(jì)者(zhě)注意(yì)到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今(jīn)年(nián)一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示(shì)银(yín)警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的(de)不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷(dài)款的利率也(yě)不(bù)占优。普益标准监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转套(tào)利(lì)可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人士对记(jì)者(zhě)表示，当前新发(fā)贷款利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的(de)情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕(tì)当前(qián)非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之间出(chū)现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院(yuàn)分(fēn)析师刘(liú)银平(píng)对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际经营，而是拿(ná)去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)不代表实(shí)际收(shōu)益(yì)率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不会(huì)一(yī)直上(shàng)涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展(zhǎn)实验室(shì)主任曾(céng)刚(gāng)对财联社记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融市场利(lì)率(lǜ)相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的(de)理(lǐ)财(cái)收益率的差异，在市(shì)场利率快速(sù)下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继(jì)续下(xià)行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益率会同步下(xià)降。从这一(yī)个角度来(lái)看，未来(lái)一段(duàn)时间的理财(cái)产(chǎn)品收益率会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理财(cái)收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财(cái)产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定(dìng)价理论上(shàng)要比理财收(shōu)益(yì)率高才对。现在出(chū)现个贷定价(jià)和(hé)理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人(rén)部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么(me)人(rén)想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期(qī)是一(yī)致的，新发的收(shōu)益率未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层(céng)资产(chǎn)是去年(nián)利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行(xíng)人(rén)士(shì)对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地(dì)区大型城商行负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压(yā)力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动的影响还没(méi)完全消除(chú)，很多客(kè)户(hù)的资金(jīn)还没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然(rán)有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收益率和净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定价自(zì)律管理(lǐ)的手段包括(kuò)但(dàn)不限于以(yǐ)下(xià)三(sān)个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定期(qī)存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对(duì)这类(lèi)产品比照活期存款进行规(guī)范；其次(cì)，同业(yè)存款套壳协议(yì)存款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳(nà)入(rù)自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均(jūn)水平，则上市银行企业活期(qī)存(cún)款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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