私(sī)募基金运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业(yè)协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下(xià)称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募(mù)证券投资基金纳(nà)入(rù)统一(yī)规范(fàn)，中(zhōng)基协(xié)实施登记备案以来，我(wǒ)国私募(mù)证券投资基金行业发展迅速，规(guī)模(mó)不断增加。截(jié)至2022年(nián)年(nián)末，中基协(xié)已(yǐ)登记私募(mù)证券(quàn建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗)投资基金管(guǎn)理人(rén)9000余家，存续私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃(yuè)，投资资(zī)产覆(fù)盖(gài)股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基(jī)协结(jié)合私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业实践，坚持(chí)规(guī)范发展和(hé)问题导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问(wèn)题予(yǔ)以规范，完善(shàn)私募(mù)证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》共计三十二(èr)条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等环节提出(chū)了规范要求(qiú)。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要求方面，在(zài)募(mù)集(jí)及(jí)存续(xù)门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金(jīn)初始募(mù)集(jí)及存续(xù)规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基(jī)协发布了修订后的《私(sī)募(mù)投(tóu)资(zī)基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登(dēng)记备案标(biāo)准，其中就提出私募证(zhèng)券基(jī)金初始实缴(jiǎo)募(mù)集资(zī)金(jīn)规(guī)模不低(dī)于1000万元人(rén)民(mín)币。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议的是，基金合(hé)同(tóng)中应当明确约定，除市(shì)场波(bō)动导(dǎo)致净值变(biàn)化外，连续60个(gè)交易日出现基金(jīn)资(zī)产净值低(dī)于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模(mó)的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案(àn)办法》出台后，通过(guò)募集建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗资金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基(jī)金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存(cún)难度越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上，为加(jiā)强(qiáng)流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金开放申赎频率不得高(gāo)于每(měi)月一(yī)次(cì)。为引(yǐn)导(dǎo)投(tóu)资者(zhě)理性投(tóu)资、长期投资(zī)，《运作指引》明确(què)基金合(hé)同(tóng)应当(dāng)约(yuē)定投资者不少于6个月的(de)份额(é)锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基金管理人提(tí)升专业投资(zī)能力，组(zǔ)合投资、分散风(fēng)险，要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)采取资产组(zǔ)合的方式(shì)进行投(tóu)资。单只私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不得超过该(gāi)基金净资产的(de)25％；同一私募基金管理人(rén)管理(lǐ)的(de)全部私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于同一资(zī)产的资(zī)金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期(qī)存款(kuǎn)、国(guó)债(zhài)、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地(dì)方(fāng)政府债券、公(gōng)开募集基金(jīn)等中国证监会(huì)、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要(yào)求(qiú)私募证券投资(zī)基金架构应(yīng)当清(qīng)晰、透(tòu)明(míng)，不得通(tōng)过设(shè)置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套等方(fāng)式规避监(jiān)管要求。私募证券投资(zī)基金投资于其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者金融机构(gòu)发行(xíng)的资产管理产品的(de)，应当明确约(yuē)定所投资的私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)或(huò)者资产管理产品(pǐn)不再投资(zī)除公开(kāi)募集基金以(yǐ)外的(de)其他私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要(yào)求(qiú)上，明确(què)私募基金(jīn)应当以(yǐ)风险管理、资产配置(zhì)为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不(bù)得将衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易异(yì)化为股票、债(zhài)券等场(chǎng)内标的的(de)杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得为不适格投资者提(tí)供通道服(fú)务(wù)，提出集中度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私募(mù)证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循(xún)投资(zī)者(zhě)利益(yì)优先与公平交易原(yuán)则，防范利益输送。对量(liàng)化私募证券(quàn)投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料(liào)保存、产品命名(míng)等方面提(tí)出规范要求。进(jìn)一步细化对私募证券投资基金(jīn)投资运作(zuò)（如(rú)衍生(shēng)品(pǐn)、境外(wài)资(zī)产(chǎn)等特(tè)殊(shū)交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)和(hé)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模(mó)以(yǐ)上私募证券投资(zī)基金管理人定期开(kāi)展压力测试(shì)、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的(de)私(sī)募基金管理(lǐ)人在(zài)最近一年度末(mò)合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建立健全流(liú)动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于(yú)预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每(měi)季度至少进行一次压力测试(shì)。私募基金管理人(rén)应当结合(hé)市场状况和自身管理能(néng)力制定并(bìng)持(chí)续更(gèng)新流动(dòng)性风险应急(jí)预案，明确预案触发(fā)情(qíng)景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管理人应当对投资(zī)者资金(jīn)来源(yuán)的(de)合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下达投(tóu)资指令或者自行负责(zé)投资运作，不(bù)得为(wèi)金融机构、其(qí)他私募基(jī)金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其他私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛(kǎn)等监(jiān)管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向(xiàng)期货日报记者表示(shì)，综合(hé)来(lái)看(kàn)，私募监(jiān)管的实(shí)际标准在向金融机构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平(píng)私(sī)募基金(jīn)相对其他资(zī)管产品的灵活度(dù)，让(ràng)资金方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管理人的整体(tǐ)运(yùn)营(yíng)和服务(wù)水平上(shàng)，而非政策监(jiān)管红(hóng)利。这将更有利(lì)于行业的健康(kāng)发展，回(huí)归管理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给予了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后，新备案(àn)的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时为(wèi)减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的(de)套利(lì)空(kōng)间，对存量(liàng)基金针对不同情(qíng)况提出差异化整改要求(qiú)，并对重点(diǎn)条款的整改给(gěi)予充(chōng)分过渡期(q建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗ī)安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开(kāi)展通道业务(wù)、不符合最低(dī)存续规模(mó)等触及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后不(bù)得(dé)新增募集规模(mó)及投资者，不(bù)得(dé)展期(qī)，新增投(tóu)资活(huó)动(dòng)获得须符(fú)合《运(yùn)作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交(jiāo)易等投资(zī)要求的，给(gěi)予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存(cún)量(liàng)基金(jīn)新募集的投资者(zhě)要求设置不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发生基(jī)金合(hé)同变更的，变(biàn)更后内容应(yīng)当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对(duì)于存量(liàng)基(jī)金中无(wú)固定存续(xù)期(qī)限的私募证券投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基(jī)金合同，约(yuē)定明确的基金存续(xù)期(qī)，以促进(jìn)目前(qián)存量(liàng)永(yǒng)续基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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