财联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显(xiǎn)的(de)淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的(de)同(tóng)比增速“一(yī)骑绝(jué)尘(chén)”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展在内(nèi)的(de)外资系(xì)啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股价累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西的(de)汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的(de)具体市场份(fèn)额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有(yǒu猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种)提升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业(yè)将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过(guò)一段时间(jiān)的(de)此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这(zhè)几年(nián)，外(wài)资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持(chí)的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年(nián)的水平(píng)，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平(píng)台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端(duān)啤(pí)酒市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最大的(de)华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销大(dà)江南(nán)北(běi)的大绿棒子，现在已经(jīng)很难(nán)见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于产业(yè)链中游，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争(zhēng)时代(dài)后，企业为向高端(duān)化转型已(yǐ)多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤(pí)酒龙(lóng)头(tóu)产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价(jià)，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种(yè)参与数(shù)量高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤(pí)酒市场的(de)产(chǎn)品价格(gé)稳定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世(shì)传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高(gāo)端化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元(yuán)级(jí)产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯(chún)生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动整体产品结(jié)构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预(yù)计公司(sī)全年业绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更加认可、熟(shú)悉其(qí)经济型(xíng)产品(pǐn)如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高(gāo)端化完成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范(fàn)围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营(yíng)业额(é)甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端(duān)新品燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续(xù)开(kāi)拓(tuò)市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升(shēng)。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目(mù)前行(xíng)业格局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元(yuán)风味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味(wèi)及应用场景布局多(duō)元化(huà)企业(yè)，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持(chí)续发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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