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五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato 沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之一：低估值、高(gāo)分红

　　低估值、高分红，是包括能源链、“一(yī)带一路”和运营商在内(nèi)的“中特估”方向(xiàng)最鲜明的共同特(tè)征：1）截至(zhì)2022年底，能(néng)源链、“一带一(yī)路”和运营商(shāng)PB估值分(fēn)别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato而即便经(jīng)历年初以来的大(dà)幅上涨(zhǎng)后，当前这些板(bǎn)块估(gū)值仍(réng)处于(yú)历史(shǐ)平均水平附近。2）与此同时(shí)，能源链、“一带一路”和(hé)运营(yíng)商(shāng)股(gǔ)息率显著高于市(shì)场整体，较高的(de)分红也成(chéng)为其进可(kě)攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中特估”投资(zī)范式之二：政策(cè)的持续支撑(chēng)和催(cuī)化(huà)

　　政(zhèng)策(cè)持续支(zhī)撑和催化，成为“中(zhōng)特估(gū)”中(zhōng)“一带一路(lù)”和运(yùn)营商板块(kuài)修复的重要(yào)驱动。

　　1）“一带(dài)一路”：在“一(yī)带一(yī)路(lù)”十周年之际，从沙伊(yī)和解、中(zhōng)俄深化(huà)合(hé)作联合声明、中巴联合(hé)声(shēng)明等，以(yǐ)及后续(xù)5月召开在即的(de)第三届“一(yī)带一路”国(guó)际合作高峰论坛(tán)，“一带一路”相关利好不(bù)断，板(bǎn)块行(xíng)情得到催化(huà)。

　　2）运营商：去年(nián)10月(yuè)以来，数字经济(jì)上升(shēng)为国家战略，相(xiāng)关政策(cè)密集出台。今年国务(wù)院改组又新设国家数据局。运营商作为“数字经济”的基础设施，持(chí)续得到催化。

　　三、“中特(tè)估”投资范式之三：景气修复预期

　　2023年中国复(fù)苏+人民币升值的全年宏观主线驱动盈利能力(lì)修复，带动(dòng)能(néng)源链整体性上(shàng)涨(zhǎng)。1）能(néng)源产(chǎn)业链作为(wèi)原材料(liào)高度(dù)依赖海外供应、同时下游需求基本集(jí)中(zhōng)在国内(nèi)市场的(de)方向之(zhī)一，将充分受益于人民币升值的(de)宏观(guān)趋势。2）中(zhōng)国(guó)经济复苏，下游领域需求预期回暖，能源(yuán)产(chǎn)业链尤其是行业龙头盈利已在修(xiū)复(fù)。

　　四、沿(yán)着三条投资(zī)范式，“中特估”重点关注哪些方向？

　　除(chú)了能源链、“一带一(yī)路”和运营(yíng)商(shāng)等之外(wài)，当(dāng)前我们建议关注机械（造(zào)船）、交运（公(gōng)路(lù)、铁路、港口(kǒu)）、大型银(yí五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legaton)行等(děng)细分方向。

　　1）机(jī)械（造船(chuán)）：船舶制造业作为国家重点支(zhī)持的战略性产业之(zhī)一(yī)，近年(nián)来经历了行业调(diào)整和产能过(guò)剩的困境，但近期板(bǎn)块景(jǐng)气已(yǐ)在改善(shàn)：一方(fāng)面，随着全球(qiú)航运(yùn)市场需求正在增(zēng)长(zhǎng)，带(dài)来包(bāo)括化学品(pǐn)船与成(chéng)品油轮(lún)船的订单大幅提升。另一(yī)方面(miàn)，国企改革(gé)推动造船企业(yè)重(zhòng)组整合(hé)和产能(néng)优(yōu)化之下，国(guó)内船舶制造业已在(zài)逐步实现(xiàn)结构调整和产能(néng)优化(huà)。

　　2）交运（公路、铁(tiě)路、港口）：五一期间各项数(shù)据(jù)恢复良好(hǎo)。业绩确定性强，承诺高分红，类债属性突出。经济增速(sù)下行，高速公路(lù)、铁路(lù)、港口(kǒu)资产稳健性(xìng)凸显，业(yè)绩成长及确定性较高。同时近几(jǐ)年，高(gāo)速公路及铁路(lù)板(bǎn)块上市公(gōng)司更加注重投资人回报，多家公司发布(bù)股(gǔ)东(dōng)回报计划(huà)，大幅提高分红比例以及承诺未来几年高分(fēn)红水平，给投资人带来确定(dìng)性的高股(gǔ)息回(huí)报。

　　3）大型银行(xíng)：经济复苏(sū)大背景下融资需(xū)求回暖，基本面有(yǒu)支撑，板块估值也具备修复空间(jiān)。2023年(nián)以来(lái)，信(xìn)贷需(xū)求连续(xù)三个(gè)月超预(yù)期回(huí)暖，在稳增长(zhǎng)和(hé)扩投资的政策(cè)基调下，后续信贷、社融仍有望平(píng)稳(wěn)增长。此外，作为业绩稳定且高分(fēn)红的(de)板块，当前银行PB估值处于2016年以来(lái)11.6％的较(jiào)低位(wèi)置，修复空间(jiān)较大。