金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交(jiā日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家o)所，尴尬的(de)是开盘直接(jiē)暴(bào)跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)后，至(zhì)今没有酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近(jìn)7年时(shí)间第一(yī)只实现(xiàn)资本(běn)上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目前西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得(dé)注意(yì)的(de)是，不知道(dào)是出于(yú)何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡并没(méi)有引(yǐn)入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街(jiē)之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料(liào)显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是一(yī)家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提(tí)供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司(sī)。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比(bǐ)也处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘、口子(zi)窖等(děng)企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占(zhàn)公司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸(zá)了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的存(cún)货正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势(shì)，存(cún)货(huò)周转天(tiān)数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释称大部分(fēn)存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对(duì)其产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行业的(de)毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的(de)操盘手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在(zài)湖(hú)南醴(lǐ)陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸(mào)学(xué)校毕业的吴(wú)向东，进入(rù)其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下新华联(lián)集团工作。此(cǐ)后四年，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他(tā)的白(bái)酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王(wáng)的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王(wáng)销(xiāo)量(liàng)做到(dào)湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工协议，这是(shì)他(tā)在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式，随后(hòu)，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和(hé)好运福(fú)星(xīng)。深(shēn)谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东找来米卢担(dān)任金六(liù)福(fú)形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一段时间，金六(liù)福(fú)的广告(gào)投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅速成为(wèi)国民(mín)白(bái)酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知名白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控制的(de)金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足(zú)金(jīn)融、文(wén)化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖(hú)南(nán)省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还(hái)是会更好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的第108届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的(de)相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名的盛(shèng)初(chū)咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增长的(de)内卷时代(dài)，并且很可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太(tài)受影(yǐng)响(xiǎng)，次高(gāo)端库存仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借助(zhù)消费恢(huī)复较快。高端(duān)的恢复没有看(kàn)到更强的动(dòng)力，仍然在(zài)低位徘徊(huái)，一二季度上市公司(sī)业(yè)绩会出现增(zēng)速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库(kù)存周期(qī)看(kàn)趋势，现在存(cún)在三(sān)个(gè)矛(máo)盾(dùn)：一(yī)是产区和供需(xū)的矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)都在向下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白(bái)酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的(de)价位(wèi)带，其原因在于(yú)城市化，大(dà)部分劳(láo)动(dòng)人口从农村(cūn)转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端(duān)从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的终端(duān)进(jìn)货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格(gé)节前(qián)下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何方让我们(men)拭目以待。

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