银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中(zhōng)跌(diē)幅一度(dù)扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价(jià)再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共和银(yín)行已在(zài)为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正变(biàn)得(dé)越来越有可能，因(yīn)为第一(yī)共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库存(cún)降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国(guó)经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得(dé)融(róng)资(zī)的(de)渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而(ér)减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅。

　　嘴巴含胸的感觉知乎>美联储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边(biān)是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择(zé)，无(wú)疑是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来(lái)，对(duì)于(yú)美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息(xī)的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去(qù)年(nián)那(nà)样以50个基(jī)点的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经济减速(sù)，但是据(jù)我们测算当前(qián)美国(guó)私人部门资(zī)产负(fù)债表受冲击的影响大(dà)约将在(zài)三(sān)、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不(bù)至于引(yǐn)发(fā)美(měi)联(li嘴巴含胸的感觉知乎án)储货币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联储加息并不会因经(jīng)济减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美(měi)国商业银行危(wēi)机主要(yào)是资产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年(nián)次贷危机时那样的(de)产品层层(céng)嵌套(tào)和(hé)加杠杆(gān)导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来(lái)看，政策部门(mén)应(yīng)对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较(jiào)低(dī)的。对(duì)于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金融机构或(huò)者非金融(róng)企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测(cè)下(xià)，美联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去(qù)做降息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回(huí)落(luò)多(duō)少这(zhè)一争论，全球(qiú)知名机(jī)构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联(lián)环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加息方面取得(dé)胜利，即(jí)使这(zhè)意味着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的政策制定者是(shì)否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的(de)通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是(shì)大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美(měi)国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在(zài)2月(yuè)还是(shì)维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可(kě)以验证这一点。不过(guò)，随着(zhe)美国(guó)居民(mín)利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例越(yuè)来越(yuè)高，未(wèi)来并不排(pái)除由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加(jiā)快(kuài)导(dǎo)致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下(xià)降和最近的美国(guó)居(jū)民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是(shì)相匹配的(de)，在高通(tōng)胀(zhàng)高利(lì)率经济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)和(hé)收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化也是情理之(zhī)中；但美(měi)国居(jū)民部门(mén)已经经过了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健康的(de)状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美(měi)国居(jū)民部(bù)门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一(yī)是按照(zhào)历史经验(yàn)看(kàn)，海(hǎi)外加息结(jié)束到降息之间就是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到，在(zài)中国(guó)没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的(de)主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国(guó)内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机(jī)的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出(chū)现大幅度的(de)流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作(zuò)思(sī)路应该是(shì)“在(zài)下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪(hù)铜(tóng)主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色(sè)金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的(de)全面(miàn)下(xià)行有两(liǎng)个利空(kōng)背景和一个(gè)触(chù)发因素，一(yī)是临近美(měi)联储5月份(fèn)议(yì)息(xī)会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不确(què)定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再(zài)爆(bào)利(lì)空，引发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)快速回(huí)升，成为(wèi)有色(sè)板块(kuài)全面下行的(de)直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和(hé)加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和(hé)全球(qiú)经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会(huì)使得加息预(yù)期降低。加(jiā)息预期(qī)降低后又不得不(bù)面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停(tíng)止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预(yù)测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢(màn)慢(màn)平(píng)复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大部(bù)分品种还在(zài)区间运行，除了(le)锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有色(sè)一(yī)度(dù)出现触底反弹(dàn)和(hé)冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却(què)出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部分下游(yóu)加工企(qǐ)业订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速回(huí)落也是近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅(fú)走弱，因此若(ruò)价(jià)格在节(jié)前持(chí)续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不大(dà)，但也没能(néng)有(yǒu)力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时(shí)候已经过去(qù)，但(dàn)今年可能不(bù)会降息(xī)。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持(chí)续，美联储的结果导向很可(kě)能使得(dé)加息时间或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样市场就(jiù)会(huì)有超预(yù)期的下跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体(tǐ)比较确(què)定的，需求嘴巴含胸的感觉知乎跟不上供应(yīng)的(de)增(zēng)速(sù)，整个周期(qī)是向下而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操(cāo)作(zuò)。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的(de)预期，更多的(de)是反(fǎn)映市(shì)场对未(wèi)来一个季度、半年度(dù)甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板块(kuài)的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋势的(de)关(guān)系以及(jí)可能突发的风险事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资(zī)者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时间节点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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