本(běn)周，沪综指3400点(diǎn)关(guān)口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下(xià)行更(gèng)多是(shì)受中概(gài)股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概(gài)股下(xià)跌(diē)拖累A股急挫(cuò)

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过(guò)3个月行程，期(qī)间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实(shí)，4月下旬(xún)行(xíng)情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩(suō)水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘(yuán)何(hé)急跌(diē)？或(huò)是外围股(gǔ)市下跌的风险输入。作为(wèi)同(tóng)股同权的两地上(shàng)市指数，恒(héng)生(shēng)AH股(gǔ)A指数和H指数兔(tù)年涨(zhǎng)幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显示，截至周(zhōu)四(sì)，香(xiāng)港中(zhōng)企指数和恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为全球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰(fēng)值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因(yīn)是美联储(chǔ)加(jiā)息在(zài)即，市(shì)场避险情绪上升，国际(jì)资(zī)金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银行日(rì)前将中国股票评级(jí)从高配下调为(wèi)中(zhōng)性。从宏观(guān)面看，今(jīn)年首季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季放(fàng)缓(huǎn)1.5个(gè)百分点。剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美(měi)国(guó)滞(zhì)胀隐忧(yōu)未减，加息势(shì)在必行。英为(wèi)财情的美联储利(lì)率观(guān)测器最新数据显示，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对(duì)策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速度紧缩货(huò)币供应。美国3月M2货币供(gōng)应量(liàng)（未经季节(jié)性调(diào)整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连(lián)续第四个月收缩。美联储加息(xī)导致(zhì)金(jīn)融资产盈(yíng)利缩水，缩(suō)表则令流动性折(zhé)价效应加剧，在全球(qiú)金(jīn)融(róng)市场催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银行业(yè)又一张骨牌崩塌！第一共和银行股(gǔ)价周三盘中最多下跌41.23％至(zhì)世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多4.76美元（对(duì)应的总市值为(wèi)8.86亿(yì)美元(yuán)），较(jiào)2021年11月的(de)历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截(jié)至一季(jì)度末(mò)，其实(shí)际存款(kuǎn)较去(qù)年末减少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机频现，让(ràng)A股机构不再抱团银行股，银(yín)行部(bù)分龙(lóng)头股招行(xíng)等(děng)承压，相较而言，工商银行(xíng)兔年以来(lái)表(biǎo)现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁波银行(xíng)股价兔年颓势(shì)，一是(shì)二(èr)者(zhě)虎年最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支了盈利(lì)增速(sù)；二是“中国(guó)特色估(gū)值体(tǐ)系”开始风行，市场(chǎng)风(fēng世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多)格转换。但二者市净率远高(gāo)于行业均值，难以赋予中(zhōng)特估概念中的(de)回购预(yù)期。

　　通(tōng)达信数据(jù)显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年(nián)K线(xiàn)已是五连阳。其(qí)市盈率和市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍(bèi)，堪称估值(zhí)洼地(dì)，而(ér)沪深(shēn)京三市A股的市盈率和市(shì)净率中位(wèi)数(shù)分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企(qǐ)估值回归市场均(jūn)值，已是国家资本新战(zhàn)略。国家(jiā)外汇(huì)局日前表示(shì)：“无论从市盈率还是市(shì)净率等指标看，当(dāng)前A股的估(gū)值相对偏低(dī)。”类似(shì)表态(tài)无疑是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当(dāng)前总(zǒng)市值取代(dài)贵州茅(máo)台成为市值“一(yī)哥”的(de)中国移动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念让(ràng)其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预(yù)期下(xià)跌(diē)空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源(yuán)自井喷(pēn)式牛市带来的财(cái)富(fù)记忆。1992年5月21日(rì)，上交(jiāo)所放开15只股(gǔ)票(piào)的涨跌幅限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主导的行情(qíng)拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年(nián)和5月份上涨的年(nián)份分别为18次和17次，二者(zhě)同(tóng)时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和(hé)全年(世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多nián)同步(bù)飘红(hóng)4次，5月份这(zhè)个风(fēng)向(xiàng)标(biāo)已不太灵光(guāng)。相比(bǐ)之下，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余(yú)年份皆飘(piāo)红。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科技股为(wèi)主题(tí)的(de)红五月行(xíng)情(qíng)能(néng)否(fǒu)再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网指数能否维持强势行(xíng)情(qíng)。二是作(zuò)为A股第二(èr)大行(xíng)业(yè)指(zhǐ)数，电气设(shè)备板块能否企(qǐ)稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万(wàn)亿元，较历(lì)史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首(shǒu)季(jì)盈利增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四收盘(pán)较周三低位上涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日成交始终维持在万(wàn)亿元(yuán)之上，市场(chǎng)人气并(bìng)未(wèi)退潮，只是(shì)风(fēng)格轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新(xīn)回到(dào)W形整理格局，后(hòu)市即使考验(yàn)3200点附近的(de)半年(nián)线和年线关(guān)口，下跌空(kōng)间亦不大。

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