国(guó)内“五(wǔ)一”假期来了，但海外(wài)市场风险依旧不(bù)容忽视(shì)。在(zài)美国多项(xiàng)重要经济数据(jù)出炉后，美联储也将召开5月议息会(huì)议，市(shì)场(chǎng)普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股(gǔ)价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且(qiě)多次(cì)触发停(tíng)牌，原因是达(dá)成救助(zhù)协议以维持该银(yín)行运(yùn)营的希望(wàng)在变得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以(yǐ)上。消息人(rén)士称(chēng)，该银行很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银(yín)行公布其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行(xíng)股价在接下(xià)来的两天内(nèi)下跌超过(guò)60％，创下历(lì)史(shǐ)新(xīn)低。目前包括来(lái)自美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险公司、财(cái)政部和美联储的官员(yuán)正在(zài)与其他银(yín)行进行协(xié)调会议，为第(dì)一共和银行制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当地(dì)时间4月28日公布的(de)内部审查报告(gào)中，美联储承认，对(duì)于上月硅谷银(yín)行的倒闭(bì)案，美联储难(nán)辞(cí)其咎，倒闭(bì)既(jì)源(yuán)于该行自身风险管理(lǐ)薄(báo)弱，也和美联储的审查督(dū)导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员(yuán)未能采(cǎi)取有力行动解决(jué)硅(guī)谷银行(xíng)越来越(yuè)多(duō)的问题。美联储负责金融业监(jiān)管的副(fù)主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查(chá)员未能充分认识到，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行的(de)规模扩大(dà)、复杂性(xìng)增加，该(gāi)行变得(dé)有多么(me)不(bù)堪一击。他们(men)的(de)确(què)发现(xiàn)了风险，却没有采取足够的(de)措施，保证该行(xíng)足够迅(xùn)速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成(chéng)因，其(qí)中三(sān)点(diǎn)都和美联储(chǔ)监(jiān)管不力有(yǒu)关。他说(shuō)，美联储监管者的错误部分(fēn)源于，特朗普执政时的(de)金融业改(gǎi)革普(pǔ)遍放(fàng)松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文化转变似乎导致(zhì)联储(chǔ)的(de)监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降(jiàng)低标准、增加(jiā)复杂(zá)性(xìng)，以及(jí)监管方式(shì)不够自信果断，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为，其银行业审查(chá)员已经确(què)定了(le)硅谷银行存在导致其倒闭(bì)的一大问题——利率相关风险，但美联储自(zì)身的(de)流(liú)程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累积过(guò)多(duō)的(de)证据。

　　美联储的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构的公开(kāi)审(shěn)查报告或(huò)警告(gào)，数量是其他银(yín)行的三倍(bèi)。报(bào)告(gào)称，随(suí)着(zhe)硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储(chǔ)忽视了范围更广的(de)问题，比如该行多年来一(yī)直突破内部风险(xiǎn)限制，其(qí)采用的流动性(xìng)指标(biāo)却(què)显示，存款基础稳定，其(qí)利率相(xiāng)关风险(xiǎn)还(hái)被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审查(chá)，适(shì)用于资产超过千亿(yì)美(měi)元(yuán)银行的一系列规(guī)定，包括压力测试和(hé)流动性(xìng)要求，将重(zhòng)新评估，怎样(yàng)监督和监管一家银行对(duì)利率流动性风险(xiǎn)的风控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说，硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭(bì)表明(míng)，需要对范围(wéi)更广泛的银(yín)行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围的银行适用标(biāo)准和的流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对(duì)于超过25万美元联邦保(bǎo)险上(shàng)限的(de)银(yín)行存款，监(jiān)管方的处(chù)理方。

　　巴(bā)尔(ěr)认为，美联储应要求更广泛的银(yín)行考虑到可出(chū)售证(zhèng)券的未实现损益(yì)，以(yǐ)便让银行的资本要求更好地匹配其财(cái)务状况和风险。他暗示，对(duì)资本规划和风险管理不足的公司，美联储可能增加资(zī)本或流动性的要求，或者限制股票回(huí)购、股(gǔ)息支付(fù)或高(gāo)管薪酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达(dá)州重大(dà)灾(zāi)难(nán)声明

　　据央(yāng)视新闻(wén)消(xiāo)息，根据美国白宫当地(dì)时(shí)间4月28日的声明，美(měi)国总统拜登(dēng)批准内华达州重大(dà)灾难(nán)声(shēng)明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影(yǐng)响的地区(qū)提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期(qī)间受(shòu)严重风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成(chéng)本(běn)分担的(de)基础上(shàng)提供给州政府和符(fú)合条件的地方政府以及某些私(sī)人非营利组织，用于(yú)受灾害影响地区(qū)的应急(jí)和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国(guó)就乌克(kè)兰农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成原(yuán)则(zé)性(xìng)协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委(wěi)会已与保加(jiā)利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成(chéng)原则性协议(yì)。

　　东布罗(luó)夫斯基(jī)斯表示，欧(ōu)盟已采取(qǔ)行动解(jiě)决欧盟成员国和乌克兰农民的担(dān)忧。具(jù)体(tǐ)措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对(duì)乌(wū)农产品(pǐn)的单边(biān)措施。从欧盟(méng)层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受影响的成(chéng)员国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟(méng)将继续推(tuī)进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌(wū)克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经(jīng)济继(jì)续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的(de)数据(jù)显示，美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源(yuán)的(de)核心PCE物价(jià)指数是美(měi)联(lián)储(chǔ)青睐的通胀指(zhǐ)标之(zhī)一。此次(cì)公布的数据(jù)再度印(yìn)证了(le)美国通胀的居高不下，这(zhè)加大了美联储5月再(zài)次加(jiā)息的可能性。报(bào)告公布后，美国短(duǎn)期(qī)利率期货小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部公布的一季度美国宏观经(jīng)济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场(chǎng)预期的(de)2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的一季度(dù)核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日报记者(zhě)表示(shì)，上(shàng)述数(shù)据显示出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧(jiù)高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增(zēng)速较去年四季度(dù)0.9％的(de)增(zēng)速出现明显回暖，显示出美(měi)国(guó)经(jīng)济虽有放缓，但(dàn)韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期(qī)放缓，坐实(shí)了市场对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加(jiā)上目前欧(ōu)美银行(xíng)信用危机的尾部效应(yīng)持(chí)续(xù)存在，金融(róng)不稳定叠加经济(jì)景气下滑(huá)，一定程度(dù)上削弱了美(měi)联(lián)储货币政策的紧缩预期(qī)，同时增加了下半年美联储(chǔ)降息的预期。”中(zhōng)信建投期(qī)货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心个人消费(fèi)支出在(zài)内的一季(jì)度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加(jiā)上周五晚间公布(bù)的3月核心(xīn)PCE数据也(yě)偏强，因此美联储5月(yuè)份(fèn)加息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年中(zhōng)美联(lián)储的政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师吴(wú)梓杰认(rèn)为，当前(qián)美(měi)联储货币政策面临抑制通(tōng)胀以及宏(hóng)观审慎两难的抉择(zé)。随(suí)着(zhe)此前银行业危机的爆发以及一季度经济的(de)回落(luò)，美国当前经济的脆(cuì)弱性以及下(xià)行压力(lì)已经持续增(zēng)加，但是一季(jì)度(dù)核(hé)心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出(chū)核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联(lián)储来说(shuō)，这意味(wèi)着进行政策(cè)选(xuǎn)择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将会(huì)保持加息(xī)25BP的节奏(zòu)，但在(zài)记者(zhě)会上鲍威尔(ěr)表态或将更(gèng)加注(zhù)重安抚(fǔ)市场情绪，强调对(duì)宏观风(fēng)险的把控，且对未来加息的(de)态(tài)度或(huò)将更(gèng)加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目(mù)前市(shì)场已经对美联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此次会议并无(wú)最新点阵(zhèn)图(tú)和经(jīng)济展望公(gōng)布，因此会(huì)议重点在于利率(lǜ)决(jué)议(yì)声(shēng)明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点观(guān)察措(cuò)辞调整(zhěng)变(biàn)化情况，特别是能否出现“停(tíng)止加息(xī)”相关暗(àn)示。而在会后的新闻发布会上，需(xū)要(yào)重点关(guān)注鲍(bào)威尔对于经济与通胀前景、后(hòu)续货币政策以及银行业危(wēi)机引发的信贷收缩等方(fāng)面(miàn)的观点(diǎn)论(lùn)述。特(tè)别是如果出现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无论对于(yú)商品市场(chǎng)还是权益市场而言，均构(gòu)成短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，此次美(měi)联(lián)储会议(yì)需要关注三个(gè)方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美(měi)联储是否会透露其(qí)愿意容忍更(gèng)高水平的通胀(zhàng)；二是(shì)美联(lián)储对于(yú)目前金(jīn)融以及(jí)经济风(fēng)险(xiǎn)的判断(duàn)，到(dào)底(dǐ)是短期风险还是长期(qī)风险(xiǎn)；三是美联储未(wèi)来的货(huò)币政策(cè)预(yù)期(qī)，比如是否透露(lù)下半年将(jiāng)降息或者(zhě)不(bù)降息(xī)。

　　他认(rèn)为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则预期风险(xiǎn)资产将(jiāng)继续回调，美债利(lì)率(lǜ)曲线会加(jiā)深倒挂的(de)程(chéng)度，对市场而言偏(piān)负(fù)面；如果一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次(guǒ)美(měi)联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏(piān)好会(huì)再(zài)度上升，美元指数预计(jì)显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前(qián)市场对(duì)5月加息(xī)25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息结果不会引(yǐn)起(qǐ)市(shì)场较大波(bō)动，但是对(duì)于6月及(jí)以后偏鹰的政策(cè)预(yù)期交易(yì)依旧(jiù)不足(zú)。因此，他认为本次会议上需要重点关注(zhù)美联储声明以及鲍(bào)威尔在记(jì)者会上(shàng)对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意(yì)外偏鹰，比如(rú)表(biǎo)现出了6月仍将加息的(de)倾(qīng)向，则(zé)市场或将面临较大(dà)的冲击，相关风险资产(chǎn)有意(yì)外下(xià)跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场(chǎng)面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元指(zhǐ)数(shù)持稳，贵金(jīn)属(shǔ)行情则表现乏力。张晨(chén)认为(wèi)，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，市(shì)场对于美联储(chǔ)货币政策迅速(sù)转向的乐观预期(qī)出现一定修(xiū)正，贵金(jīn)属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅(fú)度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场在(zài)利多(duō)、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联储加息临近尾声，对贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱。同时，美国经(jīng)济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未(wèi)决以及银行业风险事件余波反复(fù)，不(bù)断激(jī)发市(shì)场(c一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次hǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪。从更为宏观(guān)的角度(dù)来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央行(xíng)强化黄金资产(chǎn)储(chǔ)备功能(néng)，使(shǐ)得央行“购金(jīn)潮”经久不息(xī)。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因素均对贵金属(shǔ)价格形(xíng)成支(zhī)撑(chēng)。

　　而(ér)利(lì)空因素主(zhǔ)要是，市场和美(měi)联储对于后续货币政策(cè)之(zhī)间的预期差，以(yǐ)及美国经济层面的韧性犹存(cún)。“特(tè)别(bié)是就(jiù)业(yè)市场(chǎng)尽(jǐn)管过(guò)热态(tài)势有所缓和，但无(wú)论是新增非农就业人数还是失业率指标，还(hái)远未(wèi)触及经济衰退以及美联储货(huò)币政策转向的阈值区间(jiān)，这(zhè)极有(yǒu)可能造(zào)成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议(yì)落地后(hòu)的一段时(shí)间内，市(shì)场仍然会延续上述的修(xiū)正走势，美联(lián)储还需(xū)在更多(duō)数据指引以及银行风险事件(jiàn)落(luò)地后，再(zài)相机作(zuò)出政策调整，而在(zài)此之(zhī)前预计仍(réng)会延续当前“走一(yī)步看(kàn)一步”的决策思路(lù)。而市场对于年内降息的乐(lè)观(guān)预期(qī)的修正(zhèng)空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金(jīn)属市场的逻辑(jí)有两条主线(xiàn)：一是美国经济(jì)是(shì)否会陷入衰退，二是全球贸易结算(suàn)体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价(jià)格主(zhǔ)要锚定的是美债实(shí)际利率(lǜ)的变化，但是最近(jìn)这种联系正在脱(tuō)钩(gōu)，央(yāng)行(xíng)购(gòu)金以及(jí)美元(yuán)结算体系的(de)变化使得贵金(jīn)属获(huò)得了越来越多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认(rèn)为(wèi)目前贵(guì)金属(shǔ)多(duō)头驱动的逻辑还(hái)没结(jié)束，且近期的表现也是易涨难(nán)跌。从资产配置的角度(dù)来看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场(chǎng)已经表现出(chū)了一定(dìng)程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经(jīng)济(jì)下行(xíng)以及欧美银行业(yè)风险带来的避险情绪(xù)对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能(néng)对贵金(jīn)属(shǔ)形成有力的回落(luò)压力(lì)。因此，他(tā)预计贵金属市(shì)场整体仍以高(gāo)位振荡(dàng)为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金(jīn)属(shǔ)交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前(qián)市场对于(yú)美(měi)联储降息的预(yù)期仍大幅领先美联储的官方预期，预计(jì)在高通胀压力下，市场对(duì)降息(xī)预期的修(xiū)正或将带来金银(yín)价格的(de)进一步(bù)回调。

　　市场(chǎng)人士提示(shì)，随着国内“五一”长假开启，还须警惕(tì)海外(wài)市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据(jù)较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素(sù)也多(duō)空交织，海外市(shì)场容易出(chū)现巨幅(fú)波动(dòng)。同时，国内(nèi)“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直面美联储5月(yuè)利(lì)率决议落(luò)地，他预(yù)计美联(lián)储会(huì)议(yì)结果(guǒ)或将偏鸽(gē)，因此推荐(jiàn)节(jié)后逐渐增加风(fēng)险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议(yì)息会议等重要事件，加(jiā)之银行业(yè)危(wēi)机及(jí)债务上限问题悬而未决(jué)，投资(zī)者要防止过(guò)分(fēn)押注引(yǐn)发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金(jīn)属回落企稳情况(kuàng)，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由(yóu)于国内“五一(yī)”假期恰逢(féng)海外美联(lián)储会(huì)议这一关(guān)键时(shí)间节点，投(tóu)资者(zhě)若保留头寸过节(jié)，则要保(bǎo)持头(tóu)寸(cùn)有足够安全(quán)边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示(shì)，节后贵金属或将迎(yíng)来(lái)更加明确的方向性(xìng)行情(qíng)，可根据(jù)美(měi)联储议息会议给(gěi)出的指引，对(duì)贵金属进行(xíng)相(xiāng)应布(bù)局。

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