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现在的00后女的为什么都平胸,为什么现在平胸妹子越来越多 招商宏观:中游装备制造业利润增速明显回升

  文|招商宏(hóng)观(guān)张静静团队

  核(hé)心观点

  事(shì)件:2023年5月27日,国家(jiā)统(tǒng)计局发布4月全国规(guī)模以(yǐ)上(shàng)工业企业(yè)绩效数据。4月份,规模以上工业企(qǐ)业营(yíng)业收入累(lèi)计同(tóng)比(bǐ)增长0.5%;规(guī)模以(yǐ)上工业(yè)企业利(lì)润累计(jì)同比增速为-20.6%(1-3月为-21.4%)

  4月(yuè)份,营业(yè)利润累计同比增速(sù)降幅小幅收(shōu)窄(zhǎi),但依然处于探底爬(pá)坡过(guò)程中。从决定企业利(lì)润(rùn)的量(liàng)、价、成本(běn)三因素框架(jià)看,我(wǒ)们认为(wèi),此轮工业企业利(lì)润增速由正转负的原因主要源于PPI下行,但本轮工(gōng)业企(qǐ)业利(lì)润累(lèi)计增(zēng)速(sù)的(de)下探幅度之(zhī)深和(hé)持续时间之长是(shì)PPI下(xià)行和(hé)其他多种因(yīn)素叠加现在的00后女的为什么都平胸,为什么现在平胸妹子越来越多导(dǎo)致的:(1)PPI下行(xíng)加(jiā)速(sù)工业(yè)企业利润由(yóu)正转负;(2)主动去库存时(shí)间偏长以(yǐ)及费用率偏高严重制约(yuē)工业企(qǐ)业(yè)利(lì)润爬坡速度 。

  从详细拆解数据(jù)看:1)与去年(nián)同期相比(bǐ),工业企业经营绩效的(de)增长压力依(yī)然较大,与3月份相比,产成品存货周转天数和(hé)应收账(zhàng)款平均回收期进一步(bù)增(zēng)加。2)分所有制类(lèi)型来看,外商及港(gǎng)澳(ào)台商和私营(yíng)企业利润累计同比(bǐ)降幅出现收窄,国有工(gōng)业企业和股份制(zhì)企业(yè)利(lì)润累计同比降幅进一(yī)步扩大。3)上游采选业中非金(jīn)属(shǔ)矿采选、有色(sè)金(jīn)属矿采选(xuǎn)的利润增速(sù)表现(xiàn)较好,石油(yóu)和天然气开采等其他行业的利润(rùn)增速降幅(fú)依然较(jiào)大;中游(yóu)原材料(liào)加(jiā)工业和(hé)装备制造业的(de)利润增速出现明显分(fēn)化,中游原材料加工(gōng)业的(de)利润增速均为负(fù),是整体工业企业利润增速的主要拖累,中游装备制造业利润(rùn)增速回升幅度较大(dà),成为整体(tǐ)工(gōng)业企业利(lì)润增速(sù)的主要拉动项。在价格水(shuǐ)平、内部需求、外部需求同时走弱的情况下,下现在的00后女的为什么都平胸,为什么现在平胸妹子越来越多(xià)游行业(yè)内(nèi)部的利润增速反弹乏(fá)力 。

  总体(tǐ)而(ér)言,与(yǔ)上个月相比,4月份公布的工(gōng)业(yè)企(qǐ)业利润数据已表(biǎo)现(xiàn)出(chū)明显的探(tàn)底爬坡信号:一,营(yíng)业利润累计增速爬升(shēng)的行业(yè)进一步增(zēng)多;二,营业收(shōu)入增速由负(fù)转正(zhèng),营业利润增(zēng)速降幅(fú)收窄。

  往后(hòu)看,中游装备制造(zào)业有(yǒu)望继续成为拉动工业企业利(lì)润增(zēng)速回升(shēng)的主要(yào)拉动力。按当月利润(rùn)增速计算,4月份(fèn)表现(xiàn)较好(hǎo)的行业主要(yào)有:汽车制造、 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 、通(tōng)用设备制造业、电(diàn)气机(jī)械(xiè)及器材制造业、仪器仪表制(zhì)造(zào)业、文教、工美、体育和(hé)娱(yú)乐(lè)用品制造业、橡胶和塑料制(zhì)品业、电力、热力、燃气及(jí)水的(de)生(shēng)产和供(gōng)应业电力 。

  正文

  核心观点:

  总体来看:

  4月份,营业利润累计同比增速(sù)降幅小幅收窄,但依(yī)然处于(yú)探(tàn)底(dǐ)爬坡过程中。从决定企业利润的量、价、成本(běn)三(sān)因素(sù)框架(jià)看,我们认为,此轮工业企业利润增速由正转负的原因主(zhǔ)要源于(yú)PPI下行,但(dàn)本轮工业企(qǐ)业利润(rùn)累计增速(sù)的下探幅度之(zhī)深和持续时(shí)间之长是PPI下(xià)行和其他(tā)多种(zhǒng)因素叠加导致的:(1)PPI下行加速工业企业利润由正转(zhuǎn)负(fù);(2)主动去库(kù)存时间偏长以及(jí)费用率偏高严重制约(yuē)工业企业利润爬坡速度。

  与上个月相比,39个主要细(xì)分行(xíng)业中,有26个行业的营业利润累(lèi)计增速(sù)出现回(huí)升,其他13个行(xíng)业的(de)营业利润累计增速均出现(xiàn)回落,其中(zhōng)回落(luò)幅(fú)度较大的行业主要是农副食品(pǐn)加工、煤炭开(kāi)采和洗选、有色金属矿采(cǎi)选、造纸及(jí)纸制品(pǐn)、 纺(fǎng)织(zhī)服装、服(fú)饰等行业,回升幅度(dù)较大的(de)行业主要是机械(xiè)和设备修理(lǐ)、汽车制(zhì)造、通用设备制造、橡胶和(hé)塑料制品等(děng)行业。

  招商宏观 | 中游装备制(zhì)造业利润增速明显(xiǎn)回升——4月工业(yè)企业(yè)利(lì)润分析

  具体来看:

  与去年同期相比,工业(yè)企业经营绩效的增(zēng)长压(yā)力依然较大,与(yǔ)3月份(fèn)相比,产成品存货周转天数(shù)和(hé)应(yīng)收账款平均(jūn)回收期进一步增(zēng)加。

  数据显(xiǎn)示,规模以上(shàng)工业企业累计每百元营业收入(rù)中的成(chéng)本为85.18元(yuán)(3月为85.04元),同比(bǐ)增加0.88元(yuán)(环比增加0.09元)。产成品存货周转天数为(wèi)20.80天(3月为20.60天),同比(bǐ)增加1.80天(环比增加0.14天);应(yīng)收(shōu)账款平均(jūn)回收(shōu)期为63.10天(3月为61.80天(tiān)),同比增加8.60天(环(huán)比(bǐ)增加(jiā)0.20天(tiān))。

  分(fēn)所有制类型(xíng)来(lái)看,外(wài)商及港澳台商和(hé)私营企(qǐ)业利润累计(jì)同(tóng)比降幅出现收窄(zhǎi),国(guó)有工业企(qǐ)业和股份制企业利润累(lèi)计同比降幅进一步扩大。

  其中4月国有工业企(qǐ)业利润(rùn)累计(jì)同比(bǐ)增(zēng)长-17.9%(3月(yuè)-16.9%,去年同期13.9%),外商及港澳台商利润(rùn)同比(bǐ)增长(zhǎng)-16.2%(3月(yuè)-24.9%,去年同期-16.2%),私营企业和股(gǔ)份制企(qǐ)业(yè)同比增长分别(bié)为-22.5%(3月-23%,去年同期-0.6%)和(hé)-22%(3月-20.6%,去年同期10.7%)。

  上(shàng)游(yóu)采选业中(zhōng)非金属矿采选、有色金属(shǔ)矿采选(xuǎn)的(de)利(lì)润增速表现较好,石油和天然气开采等其(qí)他(tā)行业的利润增速降幅(fú)依然(rán)较大。

  数据显(xiǎn)示,非金(jīn)属矿采选、有色金属矿采选的增(zēng)速依然为(wèi)正,分别收(shōu)录10.8%(3月4.1%)、6.7%(3月13.8%);石(shí)油和(hé)天然(rán)气开采、煤炭开采(cǎi)和洗选、黑色金属矿采选业(yè)、废物资源综(zōng)合利用的增速为负,分别收录-6.0%(3月-4.8%)、-14.6%(3月-4.9%)、-42.8%(3月(yuè)-46.9%)和-62.5%(3月-62.8%)。

  中(zhōng)游原材(cái)料加(jiā)工业和装备制造(zào)业的利润(rùn)增速出现明显分化(huà)。中游原材料加工业的利润增速均为负,尽(jǐn)管与上个月(yuè)相(xiāng)比,利润增速跌幅普遍收窄,但依然(rán)是整体工业(yè)企业利润增速(sù)的主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累。中游装(zhuāng)备制造业利润(rùn)增(zēng)速回升幅度(dù)较(jiào)大,成(chéng)为整体(tǐ)工业企业利润增速的(de)主要拉动(dòng)项。其中(zhōng)通用设备(bèi)制造、铁(tiě)路船舶航空航天、电气机械及器材(cái)制造、仪器仪表制(zhì)造(zào)增(zēng)幅延续(xù)上个月亮眼趋势,得益于国内(nèi)汽车销售(shòu)量的提升和汽(qì)车(chē)产(chǎn)业链出口(kǒu)强(qiáng)劲,汽车(chē)制造业的利润增速降幅由(yóu)负转(zhuǎn)正,此外叠加去年(nián)同期(qī)基数较低(dī),汽车制造(zào)业(yè)当月(yuè)利润(rùn)增(zēng)速高达20倍。

  数(shù)据(jù)显示(shì),化(huà)学原(yuán)料(liào)化学制品跌幅扩(kuò)大,分别收录-57.3%(3月-54.9%);有色金属冶炼加工(gōng)、专(zhuān)用设备(bèi)制造、石油煤炭(tàn)及燃料加工、非金(jīn)属矿(kuàng)物制品、黑色金属冶炼(liàn)加(jiā)工、化学纤维制造、金(jīn)属(shǔ)制(zhì)品、计算(suàn)机通信(xìn)和电(diàn)子设备(bèi)跌(diē)幅收窄,分(fēn)别收录-55.1%(3月-57.5%)、-7.4%(3月(yuè)-10.1%)、-87.9%(3月-97.1%)、-27.4%(3月(yuè)-30.6%)、-99.4%(3月-111.9%)、-65.0%(3月(yuè)-70.4%)、-16.1%(3月-19.8%)和-53.2%(3月-57.5%);仪器(qì)仪(yí)表制造、通(tōng)用设备制造、铁路船舶航空航天、电气机械及器材制造增幅(fú)依旧为正,并(bìng)且增速出(chū)现(xiàn)明(míng)显回升,分别录得(dé)9.6%(3月2.0%)、20.7%(3月7.4%)、47.2%(3月39.0%)和30.1%(3月27.1%);值得一提的是,汽车制造增(zēng)幅由负转(zhuǎn)正,录得2.5%(3月-24.2%)。

  在价格水(shuǐ)平(píng)、内部需求、外部需求同时走弱的情况下,下游行业内部(bù)的利润增速反弹乏力,文教工美体育娱乐用品、食(shí)品制(zhì)造、纺织业、家具制造等多(duō)个行业的利(lì)润增速(sù)跌幅放缓,但依然为(wèi)负;农(nóng)副食品加(jiā)工(gōng)、纺织服(fú)装、服饰等多个(gè)行业的利(lì)润跌幅继(jì)续(xù)扩大(dà)。往后看(kàn),价格水(shuǐ)平、内部(bù)需(xū)求、外部(bù)需求转好(hǎo)速度较慢(màn),这也意味着下游行业(yè)的利润增速(sù)向上爬坡的节奏大(dà)概率偏缓。

  数据显示,农副食品加工(gōng)、纺织(zhī)服装、服饰、皮毛羽(yǔ)和制鞋、造(zào)纸及纸(zhǐ)制品和(hé)医药制造(zào)跌幅扩(kuò)大(dà),分别录得-36.3%(3月-18.4%)、-17.9%(3月(yuè)-13.6%)、-26.7%(3月-25.7%)、-51.6%(3月-46.0%)和-23.8%(3月-19.9%);文(wén)教(jiào)工美体育娱(yú)乐用品(pǐn)、食品制造(zào)、纺织业(yè)、家具制造和印(yìn)刷和记录媒介(jiè)利润降幅放缓,但持(chí)续维持(chí)低位,分别录得-6.7%(3月-15.9%)、-2.6%(3月-4.6%)、-30.2现在的00后女的为什么都平胸,为什么现在平胸妹子越来越多%(3月(yuè)-34.0%)、-12.3%(3月-12.6%)和-15.6%(3月-19.9%);橡胶和(hé)塑料制品(pǐn)增速由负转正,录得1.4%(3月-9.2%);烟草制品增速(sù)略有(yǒu)回(huí)落,4月(yuè)录得6.7%(3月9.0%);酒饮料和茶制造利(lì)润(rùn)增速保持(chí)高位,4月(yuè)为11.6%(3月13.5%)。

  此外,公共事(shì)业中(zhōng)的机械和设备修理(lǐ)、电力(lì)热(rè)力利润增速相(xiāng)对(duì)较高,燃(rán)气生产和(hé)供应(yīng)利润增速降幅收(shōu)窄。其中(zhōng)机械和(hé)设(shè)备(bèi)修理利润累(lèi)计(jì)增速上升幅度较大,4月收录235.7%(前(qián)值为(wèi)79.6%),电(diàn)力热力利润累计同(tóng)比增速收窄,但仍然保持高(gāo)速增长,4月收录47.2%(前值为47.9%),水生产和供(gōng)应增(zēng)幅略(lüè)有上升,收录5.8%(前值为(wèi)0.0%),燃气生产和供应降幅(fú)收窄,收录-4.7%(前值为-8.2%)。

  总体而言,与上个月(yuè)相比(bǐ),4月份(fèn)公(gōng)布的工业企(qǐ)业利润数据已(yǐ)表现出(chū)明显的探底(dǐ)爬坡信号:一,营业利(lì)润累计增速爬升的行(xíng)业进一步增(zēng)多(duō);二,营业收入增(zēng)速由负转正,营业利润(rùn)增速降幅(fú)收窄。

  往后看,中游装备制(zhì)造业(yè)有(yǒu)望继续成为(wèi)拉动工业企业利润增速(sù)回(huí)升的主要拉动力(lì)。汽车制造、 铁路、船舶、航空(kōng)航天和其他运(yùn)输设备制造(zào)业 、通用设备制造(zào)业、电气机械及器材制造业、仪器仪(yí)表制(zhì)造(zào)业、文教、工美、体育和娱乐用品(pǐn)制造业、橡胶(jiāo)和塑料制品业、电力、热力(lì)、燃(rán)气及(jí)水的生产和供应业 。

  正如(rú)我(wǒ)们在《今年工业企业(yè)利润增速能(néng)否(fǒu)转正?》中(zhōng)所言,当前(qián)正处于第6次工业(yè)企业利润探底阶段(从(cóng)2000年开始计算(suàn)),如果按最近两次探底历(lì)史(shǐ)来演绎的话,至少还要在负值区间爬坡7-8个月左(zuǒ)右的(de)时间,预计工(gōng)业企业利润增速转(zhuǎn)正最早也需等到四季(jì)度。目(mù)前我国仍(réng)面(miàn)临内需增长缓慢(màn)和外需疲(pí)弱的“弱复苏(sū)”阶段,这直接导致企业的产(chǎn)能利用率持续下(xià)滑。此外(wài),叠加营业成本高居不下导致的内部压力,本轮工业企业利润增速反弹(dàn)速度(dù)大概率较为缓慢。

  招商(shāng)宏(hóng)观 | 中(zhōng)游装备制造(zào)业利(lì)润增速(sù)明(míng)显回(huí)升——4月工业企业(yè)利(lì)润分析(xī)

  招商(shāng)宏观 | 中游装备制造业利润增(zēng)速明显(xiǎn)回(huí)升——4月工业企业利(lì)润分析(xī)

  招商宏观 | 中游(yóu)装备(bèi)制造业利润增速明显回升——4月工业(yè)企业利润分(fēn)析

  风(fēng)险提示:

  内需恢复力度低于预期。

  以上内(nèi)容来自(zì)于(yú)2023年5月(yuè)27日的《中(zhōng)游装备制(zhì)造业利润增速明显(xiǎn)回升(shēng)——2023年(nián)4月工业企业利润分(fēn)析(xī)》报告,报(bào)告作者张静静、张一平,联系人罗(luó)丹

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