美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美国国(guó)会(huì)众(zhòng)议(yì)院(yuàn)通过了一(yī)项关于联邦(bāng)政府债(zhài)务上限和(hé)预算(suàn)的法案，隔日参议院通(tōng)过，根(gēn)据法案政(zhèng)府开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违(wéi)约(yuē)。根据美(měi)国国(guó)会预算(suàn)办公室(shì)数据，目前美(měi)国联邦债(zhài)务规(guī)模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾(céng)出现过实质性(xìng)债务(wù)违约(yuē)，但债(zhài)务上限(xiàn)危(wēi)机仍可从(cóng)市(shì)场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制作用于全球(qiú)金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情(qíng)景下，中长期看(kàn)美债上(shàng)限违约(yuē)风险难(nán)以(yǐ一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者)忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新回到(dào)美联储的货币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务(wù)共(gòng)有(yǒu)22次触及(jí)法定(dìng)上(shàng)限，每次债务上限触及后均得到了上(shàng)调或暂停(tíng)，只是经历的时间(jiān)长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭(péng)博数(shù)据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌(diē)至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底违(wéi)约(yuē)的可能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发(fā)生发生违约，很多国家和行(xíng)业(yè)都遭(zāo)到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相对(duì)于美国(guó)和发(fā)达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和(hé)具吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关(guān)键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去(qù)年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日(rì)本除(chú)外）相(xiāng)比，中国股市的估(gū)值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对(duì)记者(zhě)表示(shì)，债务协议(yì)的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球面临(lín)的一(yī)个不(bù)明(míng)朗(lǎng)因素，进而短(duǎn)暂提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资(zī)者(zhě)对两党达成一致有确定的预(yù)期，所以近期(qī)美国以及全球资本市场并没(méi)有对美(měi)国债(zhài)务上限问题(tí)过(guò)度(dù)反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于(yú)美(měi)债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方(fāng)国际(jì)证券(quàn)资产(chǎn)管理部(bù)总经理兼投资总监肖令君对记(jì)者(zhě)表示，从(cóng)中长(zhǎng)期的(de)资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)角度出发，诸如美债上限等(děng)类似(shì)的尾部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元(yuán)化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费(fèi)的另(lìng)类(lèi)策略，为组(zǔ)合(hé)提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到(dào)避(bì)险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额(é)收益，因此组合配置(zhì)中(zhōng)保有一定(dìng)比例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲投(tóu)资(zī)组合(hé)波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典型的避(bì)险(xiǎn)资产，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑(chēng)，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍(réng)会高位震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性仍然较(jiào)高(gāo)，同(tóng)时全球整体(tǐ)风险(xiǎn)因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危(wēi)机环(huán)境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月极度(dù)恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统(tǒng)避(bì)险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行(xíng)风险是另一种方式(shì)。美债违(wéi)约并非我们的基(jī)准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现此类尾(wěi)部(bù)风险，做多波(bō)动率(lǜ)、以(yǐ)及做(zuò)空风险资产的衍(yǎn)生品策(cè)略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用市场(chǎng)的最(zuì)佳(jiā)非对(duì)称对(duì)冲策略是(shì)做空美国高(gāo)评(píng)级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆(gān)、估(gū)值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的(de)提(tí)升，将促进美联(lián)储(chǔ)停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是一大利(lì)好。他还认为(wèi)，美国政府的财(cái)政支出得到了(le)保证，在两年内可以(yǐ)继(jì)续举债。最近两周的美债(zhài)谈(tán)判关键期(qī)，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通(tōng)过债务(wù)上限法案(àn)，市(shì)场关(guān)注焦点再度回到美(měi)国(guó)未来的财(cái)政政策和货(huò)币政(zhèng)策上。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关(guān)注就业数据和(hé)工商业运行情况(kuàng)，等待(dài)市(shì)场自然降温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观(guān)预期(qī)存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经(jīng)济韧性好于(yú)预期，如(rú)果(guǒ)年核(hé)心PCE指标继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除(chú)联储还会继续(xù)加(jiā)息(xī)的可(kě)能，但加息(xī)周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率基本见顶(dǐng)的趋势(shì)不会改变，因此(cǐ)预计加息(xī)对市场的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者限协议(yì)通过后(hòu)，美国财政部(bù)预计(jì)将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的(de)国债(zhài)。随着市场流(liú)动性收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率(lǜ)或将随着资本(běn)流(liú)出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来(lái)美国财政部(bù)的工作重点是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三个(gè)重要看(kàn)点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺(shùn)差(chà)国(guó)是否购买美债；第三，美国(guó)国内普通(tōng)家庭可能成为购买美债异军突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财政(zhèng)部发(fā)行美债（向市场卖(mài)出）这无(wú)疑会给(gěi)美债(zhài)市场造成极大(dà)抛压。他总结道(dào)，美(měi)债的重新发(fā)行，有可(kě)能促使美联储美(měi)联(lián)储停止加息(xī)和缩表(biǎo)。在5月美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗(àn)示未来还(hái)会加息的(de)措辞，需要关注(zhù)6月利(lì)率决议(yì)中(zhōng)美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩(suō)的(de)态度。

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