昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng)突(tū)持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正(zhèng)带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代(dài)的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财(cái)报显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全(quán)球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一(yī)个问题(tí)时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国(guó)经济带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美(měi)关(guān)系紧张对两国(guó)会(huì)造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该(gāi)与中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力(lì)，都(dōu)可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个(gè)月(yuè)的(de)波动(dòng)可能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分的事业，在今年报告的(de)营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一(yī)个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造(zào)成(chéng)的(de)，但是现在的经济环境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不(bù)一样了(le)，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业做(zuò)出(chū)了(le)悲观的(de)预(yù)测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的(de)收(shōu)益(yì)今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我(wǒ)的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力(lì)的人。如果(guǒ)他们(men)不能(néng)处理得(dé)当的(de)话(huà)，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他(tā)还(hái)补充(chōng)，每一个公司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使(shǐ)命(mìng)，他也(yě)不担心美(měi)联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，看(kàn)到(dào)美联储(chǔ)资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多(duō)石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多(duō)好的(de)事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会(huì)继续购买(mǎi)更多(duō)石油公司的(de)股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地(dì)位何(hé)时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容(róng)易，但(dàn)应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货(huò)币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒(máng)格(gé)说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货(huò)币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施(shī)的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如(rú)果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格(gé)局(jú)下(xià)，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理(lǐ)发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物低位运(yùn)行的情(qíng)况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委会同有关(guān)部门研究适(shì)时(shí)启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区(qū)间。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货(huò)市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏(fá)明(míng)显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价(jià)格再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上(shàng)市(shì)公(gōng)司公布一(yī)季报(bào)显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价(jià)的大起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货(huò)盘面(miàn)随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统计(jì)局(jú)最新数据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑(huá)，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去(qù)年同期水平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调(diào)减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下(xià)半(bàn)年(nián)形(xíng)成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半(bàn)年(nián)生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时(shí)间(jiān)点(diǎn)有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物(xú)盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继(jì)续(xù)往上修复的空间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易(yì)上(shàng)可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块(kuài)集(jí)体估(gū)值下移带(dài)来的(de)系统性风险。

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