作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据：4月份(fèn)居(jū)民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们(men)认为“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩压力(lì)正逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步(bù)回暖，物价水平有(yǒu)望回归(guī)正常水平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(q牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗iào)尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪(zh牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗ū)产(chǎn)能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市，带动(dòng)价格分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假出(chū)行需求带动旅游价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销以(yǐ)及国内油(yóu)价下降(jiàng)影响，交通(tōng)工具及交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际(jì)大(dà)宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化(huà)学原(yuán)料(liào)及制品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预(yù)期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相(xiāng)关行业(yè)价格(gé)结(jié)束(shù)自去(qù)年底以来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足(zú)的影(yǐng)响下，价格(gé)环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩(suō)的(de)时候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性看待物(wù)价数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一(yī)方面，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环(huán)比走势(shì)均(jūn)处于正常波动(dòng)区间(jiān)，也(yě)指向当(dāng)前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二(èr)、三季度受(shòu)疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基(jī)数或对(duì)今年后续CPI同比读数(shù)持(chí)续造(zào)成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更(gèng)多关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪(zhū)需(xū)求的回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回(huí)升，食(shí)品项对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要(yào)矛盾。

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