自2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出(chū)积极回暖的画(huà)风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金(jīn)经理也(yě)随之调仓换(huàn)股，成(chéng)为市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报的(de)披(pī)露，将明星基金经理(lǐ)们近(jìn)期投(tóu)资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺长城等(děng)基金披露(lù)旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的(de)基本看(kàn)法。多数明(míng)星基金经理在一季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运(yùn)作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和(hé)思路。

　　不少人(rén)士看好后市(shì)，如刘彦春(chūn)表示对全(quán)年股票市(shì)场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会(huì)。刘格(gé)菘也对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓(hào)在一(yī)季报也用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈(tán)了他对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新的技术革命，但(dàn)直言客(kè)观(guān)上当下的研究认知(zhī)还不具(jù)备对(duì)相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)快速(sù)上涨后，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静(jìng)制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续(xù)维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基(jī)民关注的基金经理，他是国内首位千(qiān)亿(yì)级主动权益基金(jīn)经理，手握巨(jù)资让他分(fēn)量十(shí)足。

　　从基(jī)金君整理表格来看(kàn)，相(xiāng)较(jiào)去年底，张坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都维(wéi)持高仓位(wèi)运作，多只基(jī)金一季(jì)度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管(guǎn)理的四只基(jī)金中(zhōng)规模最(zuì)大的(de)一只(zhǐ)——易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)，由(yóu)去年末的股(gǔ)票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管理的(de)易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在一季度末(mò)的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末(mò)所管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的差不(bù)多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对来说(shuō)，调(diào)整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一(yī)季(jì)度末(mò)该(gāi)基金持有港股和美(měi)股的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配(pèi)置(zhì)港股 和(hé)美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚(yà)洲精选中也(yě)写(xiě)道，在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增(zēng)加了科技等行业(yè)的配(pèi)置，降低了(le)金融等(děng)行业(yè)的配置，另(lìng)外，在(zài)区域分布上配置(zhì)的更(gèng)加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业(yè)模式(shì)出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减(jiǎn)持(chí)腾(téng)讯控股值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别>

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力(lì)，经(jīng)常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一种克制而(ér)理性(xìng)的心理状态，不需要大量的行动(dòng)，而是极大的耐(nài)心，坚持投(tóu)资原则，等(děng)到机会时全力出击。他(tā)一直保(bǎo)持着(zhe)偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓股也(yě)基本保持(chí)稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次(cì)成为(wèi)该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯(xùn)控股成为(wèi)其(qí)第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季报中(zhōng)写道，一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整，增(zēng)加了消费等行(xíng)业的配置，降低了金(jīn)融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而(ér)药(yào)明(míng)生物退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业三年持有的(de)头号(hào)重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓(cāng)股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽(suī)然(rán)一季度末腾(téng)讯控(kòng)股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较(jiào)去年底已(yǐ)经(jīng)进行了减持(chí)，同样减持(chí)的还有港交(jiāo)所，这只(zhǐ)个(gè)股已经推(tuī)出了前十(shí)大重仓股之列。而美团新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业(yè)内首位主动权(quán)益基金管理规模(mó)超过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度(dù)末(mò)，易方达张坤管理的(de)4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看，一季度末，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优(yōu)势企业(yè)三年、易(yì)方(fāng)达亚洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提的是(shì)，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每(měi)次在季报中都会清晰写道自己的投(tóu)资思(sī)路，这一次也不(bù)例外，值(zhí)得投(tóu)资者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基(jī)本面(miàn)价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用(yòng)很长一段时间来充(chōng)分观(guān)察公司的(de)发展，等到它们用事(shì)实证明自(zì)己的成功(gōng)和(hé)巨大的成长(zhǎng)潜力之(zhī)后，再(zài)买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一在于(yú)可积累性。具体来(lái)说，积累体(tǐ)现在对(duì)基本面分析方(fāng)法(fǎ)的(de)理解(jiě)和对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所(suǒ)有(yǒu)这些都使(shǐ)投资者(zhě)未来更可(kě)能做出对具体投资标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积累的重要性(xìng)可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合(hé)回报作为终(zhōng)级目标，可(kě)积(jī)累性就是(shì)这(zhè)一目(mù)标的最(zuì)重要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球(qiú)产业(yè)升级的经验，持续(xù)做深入的研究积累，争取构建一个(gè)全面而尽(jǐn)量(liàng)准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的(de)公司。识(shí)别(bié)出好(hǎo)公司是(shì)如(rú)此重要，因为(wèi)好公司不(bù)是好股票的唯一情形(xíng)就是估值过高，在其他情形下(xià)，好公司(sī)都会(huì)给投资者带(dài)来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读(dú)企(qǐ)业的定(dìng)期报(bào)告并对(duì)财(cái)务(wù)数据进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基(jī)本(běn)面的核心手段之一。在定期(qī)报告(gào)中，企业的所有经营活(huó)动(dòng)都会反(fǎn)映在财务数据中，定(dìng)量的数据可(kě)以(yǐ)用来检验并修正调(diào)研中对企业形(xíng)成的定性(xìng)感知。如(rú)果能对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正(zhèng)确评判这(zhè)家公司的未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人(rén)。如果(guǒ)你(nǐ)阅(yuè)读了年报中的(de)附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎(hū)任何成功的公(gōng)司(sī)都经历(lì)过短期的经营业绩和股(gǔ)价(jià)的(de)震荡(dàng)，经历过市(shì)场先生态度(dù)的冷暖，但它们(men)成(chéng)功的模式往往没有变化(huà)，通过深入的(de)研究并抓住这些(xiē)关键的因(yīn)素(sù)，是(shì)能够(gòu)一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常(cháng)意味(wèi)着长期可观的收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度(dù)末该基金(jīn)保(bǎo)持较高仓位运作，该(gāi)基金股票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季(jì)度持仓(cāng)结(jié)构并没有进行大幅(fú)度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度末(mò)前五大重(zhòng)仓(cāng)股分(fēn)别为晶澳科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基金去年(nián)四(sì)季度末(mò)的前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的(de)行业为新科技技术(shù)演(yǎn)绎预(yù)测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新(xīn)能源、汽(qì)车等为代表(biǎo)的高端(duān)制造业(yè)资产经历了下(xià)跌。在海外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期、国际关系(xì)不确(què)定的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高(gāo)端制造(zào)业相(xiāng)对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发(fā)双擎(qíng)升级(jí)基金的持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已经建立全(quán)球(qiú)比(bǐ)较优(yōu)势的高端制造产业链(liàn)布局(jú)。从重仓持股来(lái)看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车(chē)方(fāng)向。

　　和(hé)2022年(nián)四(sì)季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一(yī)季度的重仓股变(biàn)化不(bù)大，仅(jǐn)晶科(kē)能(néng)源新进(jìn)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配度(dù)。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源车(chē)方(fāng)向保持相(xiāng)对乐观，投(tóu)资中相信基本(běn)面优秀和增量价值积累(lèi)的公司(sī)。经过调整，行(xíng)业(yè)估值(zhí)水平已(yǐ)在历史(shǐ)低位，产业链的变化在市(shì)场(chǎng)定价中未被充分认(rèn)知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季(jì)度的阶段特点来(lái)说，当前市场的参与(yǔ)资(zī)金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的(de)时(shí)间维(wéi)度预期也呈现分化(huà)，因此短(duǎn)期内市(shì)场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地加(jiā)大(dà)。这对于投资人而言，在新信息的处理上提(tí)高了难(nán)度，短期内基本面(miàn)估(gū)值匹配(pèi)的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生最重要(yào)的选择(zé)也(yě)就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的(de)均(jūn)衡(héng)性投资选手，陈(chén)皓一季度如(rú)何调整(zhěng)投资组合，如(rú)何展望未来市场(chǎng)投资(zī)机会，也非常受到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理的易方达新(xīn)经济基金(jīn)中回顾一季(jì)度市场行情(qíng)时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的(de)信心恢(huī)复会(huì)有一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预(yù)期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表(biǎo)的欧美(měi) 金(jīn)融风波(bō)暂时平息，但也(yě)让(ràng)投(tóu)资者担心这是否(fǒu)只是(shì)当下复(fù)杂环(huán)境下各(gè)种危机的冰(bīng)山一(yī)角(jiǎo)。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为(wèi)进一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也(yě)让美联(lián)储在货币政策(cè)调(diào)整(zhěng)决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经济基本(běn)面遇到(dào)无(wú)处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和(hé)部分国企(qǐ)相(xiāng)关(guān)板块获得了边际资金的(de)巨量(liàng)涌入，机构短时间(jiān)剧(jù)烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步(bù)加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石化等板块表现突出，而新能源(yuán)、金融(róng)地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面(miàn)驱动的(de)投资主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主要包括(kuò)行业上用医药(yào)替代(dài)了部分白(bái)酒仓(cāng)位(wèi)，个股上则逆(nì)向增(zēng)持了一些由于短期基本面一般或(huò)者机(jī)构调仓导致(zhì)股(gǔ)价下跌(diē)，但长期(qī)市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十大重仓(cāng)股变化上看(kàn)，此前连续(xù)3个季度(dù)位列前(qián)五大重仓股之一(yī)的五粮液，在今年一季度退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液(yè)，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一(yī)季(jì)度唯一一只仍(réng)保留(liú)在前十大(dà)重(zhòng)仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个(gè)季度，陈皓在一(yī)季(jì)度减持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅台(tái)，环比减持(chí)幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第(dì)二(èr)大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他(tā)前十大重仓(cāng)股中，主要(yào)供(gōng)应北(běi)斗关(guān)键器件的振芯(xīn)科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的(de)抚顺特钢，三(sān)只个(gè)股一季(jì)度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮(liáng)液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一(yī)季度(dù)热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了(le)积极的研(yán)究，方向上(shàng)非常认同其很可能(néng)是一次全新的技(jì)术革命，将极大提(tí)升(shēng)全社会的生产效率，但客(kè)观(guān)上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符合我们(men)“以相(xiāng)对合理的(de)价格买入预期收益率更高的资产”这一(yī)投(tóu)资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分(fēn)享了自己最新的投资(zī)感悟，他表示，相比资(zī)本(běn)市场即期(qī)涨跌带(dài)来(lái)的多巴(bā)胺，我们更倾(qīng)向于通过(guò)深(shēn)入研究(jiū)获(huò)得超额认知(zhī)、并最终(zhōng)映射(shè)到(dào)投(tóu)资(zī)上来获得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可以做选择(zé)，但(dàn)终其(qí)一生最(zuì)重(zhòng)要的其(qí)实也就是那三(sān)、五次，我们平时的不(bù)断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻(xún)的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵(jiào)，我们(men)重启(qǐ)了与世界的链接(jiē)，中国在中东、南美(měi)等新兴市场(chǎng)获(huò)得了(le)更多实质性认同的声音(yīn)和(hé)举动(dòng)；国内主要城市的一二(èr)手房销(xiāo)售持续恢复，部(bù)分行业(yè)已(yǐ)经(jīng)进(jìn)入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经(jīng)济带入正循环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷(zhōng)心(xīn)的(de)希望其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于(yú)在(zài)优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度(dù)值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源(yuán)等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度(dù)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依(yī)旧位居富国天(tiān)惠基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)，金域医学(xué)新进前三大重仓(cāng)股，这也是(shì)自2021年以来，金域医(yī)学首次进入富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域(yù)医学是一家以(yǐ)第(dì)三方医(yī)学检验及病理诊(zhěn)断业务为核(hé)心的高科技(jì)服务企(qǐ)业(yè)，通过不断积累(lèi)的(de)“大平(píng)台、大网络、大(dà)服务、大样本和(hé)大(dà)数据”等资(zī)源优势，为(wèi)全国各级医(yī)疗(liáo)机构提供领(lǐng)先的医学(xué)诊断信息整合服务(wù)。

　　除(chú)了金域医学(xué)之外，基础化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科技也在一(yī)季度新进富(fù)国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股，受益于生命(mìng)科(kē)学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰新材两(liǎng)只个股则在一(yī)季度退出富(fù)国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各(gè)种艰难挑战的(de)2022年(nián)后，一季度实体经济(jì)进(jìn)入了(le)复苏(sū)的阶(jiē)段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有了明(míng)显改(gǎi)善(shàn)。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽松，前几年(nián)实施的一(yī)些收缩性行业监管政策放松(sōng)管制的迹象确(què)认。投资者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱的(de)回(huí)升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数(shù)据上呈现的复苏力度还不是很(hěn)强，但我们应该看到是积极的因素正在发(fā)挥(huī)作用持续(xù)的进程中。更要重视的是市场的整体估值依然处(chù)于长周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当下权益(yì)市(shì)场处在较好的(de)风(fēng)险收益区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更长的(de)时间维度(dù)，我们相信现在所面临的重重(zhòng)困难终将找到解决的(de)出路。投资者当前(qián)选(xuǎn)择承受市场波动对应的(de)预期回(huí)报水平的(de)是相当(dāng)合(hé)适(shì)的。未来我们依然会(huì)致力(lì)于在优质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强调，我(wǒ)们并不具备(bèi)精(jīng)确预测市场短(duǎn)期趋势(shì)的可靠(kào)能力(lì)，而把精力集中在耐(nài)心收集(jí)具有远(yuǎn)大前景的优(yōu)秀公(gōng)司(sī)，等待公司自(zì)身创(chuàng)造价值的实现和市场情(qíng)绪(xù)在未来某个时(shí)点的(de)周期性回归(guī)。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本基金偏好投资于具(jù)有良好“企业基因”，公司治理结构(gòu)完善(shàn)、管理层优(yōu)秀(xiù)的(de)企业(yè)。我们(men)认为(wèi)此类企(qǐ)业(yè)，有更(gèng)大的概率能在(zài)未来为(wèi)投资者创造价值。分享企业(yè)自身增长(zhǎng)带来(lái)的(de)资本市(shì)场收益是(shì)成(chéng)长型基(jī)金获(huò)取回(huí)报的(de)最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业(yè)内知名的主(zhǔ)投大消费(fèi)板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度(dù)如(rú)何调仓换股，他又是(shì)如(rú)何看(kàn)待未来市场，也值(zhí)得投资者(zhě)关(guān)注。

　　最新披(pī)露(lù)的(de)2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道(dào)，一季度组合仓位和行业配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继(jì)续在(zài)其前(qián)十大(dà)重仓股之中。

　　从增持(chí)力(lì)度上(shàng)看(kàn)，刘彦春对中(zhōng)国中免加(jiā)仓力度最大(dà)，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济温和复苏(sū)。海外(wài)通胀预(yù)期变化对国内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业(yè)率水平再(zài)创(chuàng)新低，意味(wèi)着高利率环境大概率(lǜ)持续更长时间。气(qì)球(qiú)事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺(cì)激预期落空，叠加(jiā)海外风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，股票市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通(tōng)胀下行仍(réng)将是今年主要宏观背景。经济运行正常化(huà)需要一个过程，特别是居民(mín)和中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步(bù)正常化，居(jū)民消费信心(xīn)回(huí)升、超额(é)储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大概(gài)率超(chāo)预期回升。就近期公布的社融和(hé)地产数据(jù)分析，二(èr)季度A股盈利增速(sù)有望进入(rù)上行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴(bào)雷(léi)反映出加息过快带来的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速(sù)度(dù)和(hé)幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性(xìng)问题，底(dǐ)层资产问题(tí)不(bù)大，海外央行及(jí)时救助可以避免风险蔓(màn)延(yán)。至少(shǎo)现阶(jiē)段我(wǒ)们认为出现金(jīn)融危机的风险不大。欧美等发达(dá)国家(jiā)通胀和金融(róng)风险并存，处(chù)理难度较大，这也(yě)意味着全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部位(wèi)置，国家之家(jiā)沟通(tōng)对话、加强(qiáng)合作的可能性也(yě)在加(jiā)大。

　　全球经济正(zhèng)在重回(huí)正轨的路上。除了继续关注整(zhěng)个经济体发展状况之外，我们(men)可以将目光更多放在(zài)微观企(qǐ)业层(céng)面(miàn)。可以看(kàn)到很多公(gōng)司在(zài)过(guò)去几年(nián)始终做正确(què)的(de)事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得(dé)更(gèng)加(jiā)优秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏(hóng)观数据，多(duō)看(kàn)看微观企业变(biàn)化可(kě)以让内心(xīn)更加平静。我们(men)对全(quán)年(nián)股票(piào)市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继续保持合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。期待为持(chí)有人创造良好收益。

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